【新东方网】新东方在线教育业务平台：品牌力+产品力筑基，K12直播发力

　　原标题：【新东方网】新东方在线教育业务平台：品牌力+产品力筑基，K12直播发力

　　投资亮点

　　首次覆盖新东方网公司（839896）给予推荐评级，目标价57.00元，基于DCF估值。理由如下：

　　?K12在线教育市场大，渗透率低。一方面，随着一些新的技术手段和教学模式的发展，如直播和双师模式等，间接加强了行为控制，另一方面，随着新一代家长的孩子们进入中小学，其付费和决策者对于互联网的接受程度更高，也有利于在线教育在中小学领域的渗透。艾瑞咨询数据显示，至2019年，K12在线规模将超过1000亿元，其中根据统计局数据，非重点城市学生数占比~85%。

　　?背靠新东方集团，品牌与产品为核心竞争力。新东方网拥有新东方在线、酷学网、东方优播等五大教育子品牌。公司背靠新东方集团优势教研能力、教师资源与品牌能量，在产品开发与获客成本方面相比竞争对手存在显著优势：1）有深厚的产品积累和经验丰富的教研团队；2）目前绝大多数老师都是来自于新东方集团的兼职老师，业务模式相对较轻；3）借力新东方的品牌优势，销售费用较为可控。根据我们测算，当前新东方网获客成本仅仅约在200~300元/付费用户。

　　?发力K12直播领域、打造新增长引擎。公司成立新品牌东方优播，发力三四线K12直播在线教育行业。传统线下优质培训机构（如新东方、学而思等）无法满足3-4线城市对优质教育资源的需求，因此具有优质教育资源的在线K12教育提供商潜力巨大。新东方网将优质教学资源引入低线城市，在K12培训龙头渗透较低的低线城市蓝海市场高举高打。

　　我们与市场的最大不同？我们独家讲明公司未来的核心增长动力在于发力K12直播的东方优播与其商业模式的不同之处。

　　潜在催化剂：随年报披露的东方优播相关运营数据可能帮助市场就K12领域的发展建立信心。

　　盈利预测与估值

　　我们预计公司17~19年EPS分别为0.39元、0.57元、0.81元，CAGR为44%。因市场上暂无高度类似新东方网的可比公司，我们基于DCF法给出目标价57元人民币，对应市值103亿元。首次覆盖新东方网并给予推荐评级。

　　风险

　　新业务存在不确定性；行业竞争激烈。

　　联系方式

　　索取全文报告，请联系：

　　Zhonghai.YU@cicc.com.cn

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