从海外主动投资“大厂”的新动作说起

　　从传统的全复制策略进化到主动管理策略，丰富了ETF的品种，也开拓了ETF差异化竞争的新格局。今后，主动管理型ETF的持续扩容，有望推动ETF投资从同质化竞争步入差异化竞争的新阶段

　　◎记者 黄淑慧

　　根据美国证券交易委员会(SEC)信息，传奇投资人比尔·米勒创立的Miller Value Partners 日前提交了两只ETF注册申请。这是继全球主动投资“大厂”资本集团上架ETF产品之后，又一主动管理领域的知名机构加入ETF大潮。

　　过去10年间，ETF规模快速增长成为境内外基金市场发展的共同趋势。这一趋势吸引了以主动管理见长的机构纷纷入局。资本集团在2022年2月推出ETF业务，日前又计划发行3只ETF新产品，这将使其ETF产品线扩容至12只。

　　值得注意的是，无论是资本集团还是Miller Value Partners，推出的都是主动管理型ETF。

　　根据深交所发布的ETF市场发展白皮书（2022年），过去3年，全球主动管理型ETF产品发展迅速，虽然规模上与被动产品仍有较大差距，但主动产品在所有ETF中的数量占比已经超过三分之一，成为ETF市场重要的组成部分。截至2022年底，全球共有1878只主动管理型ETF，合计资产规模4876亿美元。

　　在我国，推出指数增强型ETF是基金公司向主动管理型ETF迈进的一次重要尝试，首批5只增强型ETF于2021年12月推出。Choice数据显示，经过1年多的发展，截至4月14日，共有18只增强型ETF上市，所对标指数涵盖中证500、沪深300、中证1000、创业板指、上证科创板50、科创创业50等多个宽基指数。

　　对于主动管理型ETF未来的发展空间，华泰柏瑞基金认为，一方面，A股依然能够提供相对丰富的阿尔法机会。从历史数据来看，A股市场指数增强策略效果不错，对于量化实力较强的基金公司来说，可以发挥在指数增强业务上的优势。另一方面，随着ETF运作机制越来越成熟和透明，投资者需求越来越多元化，ETF由标准化产品向主动管理型产品扩容乃大势所趋。尽管A股市场现有增强型ETF不多，但主动管理型ETF在海外市场已是非常成熟的投资品种，近年来发展迅速。而我国ETF的市占率相对于主动管理型基金仍然较小，主动管理型ETF未来发展的空间广阔。

　　上海证券分析师孙桂平也认为，从海外市场的发展趋势来看，虽然主动管理型ETF占全体ETF规模仍然偏小，但保持着相当旺盛的生命力。2019年，美国SEC首次批准了半透明或非透明主动管理型ETF，有效促进了主动管理型ETF发展。作为境内市场创新型ETF，增强型ETF获得投资者的广泛认可会有一个过程，但是考虑到A股市场当前仍是一个有效性有限的市场，主动管理股票型基金依然可以获取可观的超额收益，因此主动管理型ETF未来有着广阔的发展空间。

　　另一个被业内人士提及的背景是，随着纯被动型ETF同质化现象日益严重，营销成本不断抬高，基金公司需要寻找ETF市场的增长点。特别是对于一些新加入ETF赛道的基金公司来说，ETF市场头部化迹象愈演愈烈，在宽基、行业等传统ETF赛道突围成功的概率越来越小，将主动管理能力和投资便捷性结合在一起的主动管理型ETF可能成为新的角力点。

　　从这个角度来看，从传统的全复制策略进化到主动管理策略，丰富了ETF的品种，也开拓了ETF差异化竞争的新格局。今后，主动管理型ETF的持续扩容，有望推动ETF投资从同质化竞争步入差异化竞争的新阶段。