顺德农商行不良双增、三年半分红54亿 能否质速并举？

　　资本市场，向来翻云覆雨。IPO换道成功，不意味着万事大吉。

　　3月31日，因申请文件财务资料过有效期，顺德农商行审核被中止。

　　该行表示，“中止”不影响目前上市排序，待4月中下旬2022年数据更新，系统会自动恢复“受理”状态。

　　的确，这只是一个小波折。掐指算来自2019年申请上市，该行已排队四年。2020年2月，证监会提出62项反馈意见，包括股东情况、企业贷款情况、报告期内是否与包商银行存在业务往来等敏感问题。银行一直处于“预披露更新”状态，直到今年3月初换道重启。

　　另一厢，排队者众。仅广东省就有四家银行等候上市，东莞银行、广州银行、广东南海农商行实力均不容小视。

　　如愿省内首家A股农商行，顺德农商行多少胜算呢？

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　　不良双增、踩雷海航

　　业绩稳健性、资产质量待提升

　　2018年-2021年，企业营收75.65亿元、85.57亿元、63.45亿元、84.06亿元，分别增长13.12%、-25.86%、32.49%。2022上半年为44.68亿元，同比增长5.13%。

　　同期，净利31.98亿元、37.58亿元、27.44亿元、35.62亿元，同比增速17.52%、-26.97%、29.81%。2022上半年17.98亿元，同比下降5.6%。

　　整体成长性中规中矩、稳健性有待提升，尤其是净利润。

　　资产质量也承压。2022年6月末，不良贷款余额29.99亿元，较2021年末增加52.07%。

　　2019-2021年，不良贷款余额分别为16.03亿元、17.43亿元、19.72亿元，同比增速8.72%、13.15%。持续增长且增速加快，不免让人审视其资产质量、发展稳健性。

　　不良贷款率同样不算乐观：2019年至2021年为1.00%、0.94%、0.96%。2022年6月末为1.37%，较2021年末大增0.41个百分点。

　　虽仍较行业均值1.63%低0.26个百分点，可整体涨姿与行业下降态势形成对比。

　　追其原因，理财踩雷海航不得不提。

　　招股书称，2022 上半年新增个别大型集团系列不良贷款，涉及金额8亿元。2019年，海航集团财务有限公司的4亿元票据转贴现形成不良，通过置换和核销方式分别处置0.5亿元和2.5亿元，剩余1亿元在2021年末时计提100%减值。

　　截至2022年6月末，该行就海航系相关资产达成重整计划：除已通过置换兑付的0.5亿元商票外，其余票面金额3.5亿元的商票（此前已足额减值/核销）通过置换4.4亿份海航集团破产重整专项服务信托份额兑现。

　　资产质量下降、增收不增利，2022上半年成绩单不算多光鲜。也基于此，外界对其2022全年业绩的更新不乏关注度。

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　　存贷款增速低于同行

　　贷款集中度为啥高？

　　细分收入，核心存贷款业务近年增速放缓。

　　2019-2022上半年末，吸收存款余额为2320.14亿元、2482.19亿元、2661.05亿元、2968.4亿元。2019至2021年年均复合增长率7.09%。

　　同期，发放贷款和垫款总额为1601.95亿元、1863.83亿元、2059.52亿元、2195.89亿元。2019至2021年年均复合增长率为13.39%。

　　与省内同行相比，优势不明显。以2019年至2021年为例，东莞银行存贷款年均复合增长率分别为9.96%和22.26%；南海农商行为10.42%和13.77%。

　　2022上半年，大股东美的集团贡献存款额达95亿元，同期重大关联交易金额合计才116.77亿元。

　　贷款方面，行业集中度较高。2019至2022上半年，企业贷款额占总贷款额比达91.61%、91.56%、90.55%、91.23%。

　　截至2022年6月末，制造业、租赁和商务服务业、房地产业以及批发和零售业的贷款余额合计1022.14亿元，占企业贷款总额比达83.47%。且最大十家贷款客户中，有七家均属于上述四行业。值得注意的是，向大股东万和集团发放贷款10亿元，占关联方贷款总额的近40%。

　　对此，证监会要求顺德农商行说明贷款集中行业的原因及合理性。

　　值得注意的是，中小企业占比近九成，且逐年上升。2020-2022上半年，占企业贷款比86.98%、88.37%、90.26%。

　　顺德农商行坦言，中小微企业规模较小、抗风险力较弱、财务信息透明度较低。如不能有效控制借款人信用风险，可能导致不良贷款增加。

　　2021年7月，央行广州分行公开行政处罚显示，因违反履行客户身份识别义务、保存客户身份资料和交易记录，报送大额交易报告或者可疑交易报告，顺德农商行被罚353万元。

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　　股权质押冻结烦恼

　　理财亏20亿、三年半分红超55亿

　　缺不缺钱？

　　截至2022年6月末，顺德农商行机构股东240人，共计持有25.51亿股该行股份，占该行总股本的50.19%。无实控人、控股股东。

　　持股5%以上的股东包括，佛山市顺德区诚顺资产管理有限公司、美的集团股份有限公司、广东万和集团有限公司、广东博意建筑设计院有限公司，分别持股7.41%、7.00%、5.57%、5.51%。

　　除了美的、万和，博意建筑背后也有顺德大佬身影。其实控人杨美容为碧桂园创始人杨国强妹妹，现任董事会主席杨惠妍姑姑。

　　业内人士指出，银行股权一般比较分散，单一股东很难实现实际控制，因此股权结构变动原则上不会波及银行运营层面。

　　不过聚焦顺德农商行，股权分散也带来不少烦恼。

　　截至2022上半年，顺德农商行共有5名股东所持股份存在股权质押，合计质押股量占股本总额比0.21%。同时99名股东所持股份存在司法冻结，合计占股本总额比0.67%。

　　2022年9月，博意建筑合计将1.37亿股权质押给佛山市地铁集团有限公司和佛山市交通投资集团有限公司，占其持有股份的近一半。

　　此外，2022上半年末美的集团及其控股子公司美的财务分别持有顺德农商行7%、2.69%股权，二者合计持股比达9.69%，为第一大股东。另据美的置业2021年报披露，顺德农商行长期出现在企业主要往来银行列表中。

　　据顺德农商行官网的理财产品关联交易公告显示，该行发行的精英理财系列多款理财产品陆续将资金投向美的置业发行的债券，面值在数百万元到数千万元不等。

　　2022年7月，顺德农商行通过精英理财德享、德利、顺享多期封闭净值型理财产品投向美的置业发行的21美的置业PPN001证券、21美置01证券，投资金额合计3.45亿元。

　　行业分析师刘锐玲表示，房地产业处于低谷期，债券风险相对较高，银行将理财资金投向房企债券相关风险不可不察。

　　不算多夸言。理财有风险、投资需谨慎，即使银企也不例外。

　　2020年，该行购买参股银行揭阳农商行及揭东农商行发起设立的不良资产信托受益权，产生投资损失20.54亿元，直接导致当年营收净利大降。

　　即使业绩波动，银行依旧保持大手笔分红传统。2019年至2022上半年累计分红54.37亿元。以2022上半年为例，在净利下滑的情况下，现金分红约14.23亿元，占当期净利约80%。

　　玩味的是，截至2022年6月末，顺德农商行资本充足率、一级资本充足率和核心一级资本充足率分别为14.34%、11.89%和11.89%。其中，资本充足率以及一级资本充足率低于行业平均水平。

　　聚焦此次IPO，拟融资90亿元，扣费后将全部用于充实该行资本金，以提高该行资本充足水平。

　　可看看理财亏损20亿、大手笔分红，到底缺不缺钱？多用些查漏补缺是否更香？

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　　深耕区域经济、零售业务喜人

　　贵在质量速度并举

　　2023年2月，姚真勇辞任顺德农商行董事长，由南海农商行董事长李宜心代为履行董事长职责。

　　IPO关键时期，临阵换将。想低调也难。都说新人新气象，能否带领企业破壁省内首家上市农商行？

　　担子不轻，抓手亦不少。

　　顺德农商行，前身为1952年成立的顺德农村信用合作社。2009年12月底改制为农村商业银行，是广东省三家首批成功改制的农村商业银行之一。

　　历史悠久，叠加深耕区域经济，让企业蕴含较深发展潜能。

　　比如身处经济发达的珠三角地区，该行零售业务是一大亮点：2019-2022年上半年，贡献营收33.37亿元、36.53亿元、34.47亿元、20.54亿元，占比分别为38.99%、57.58%、41.01%、45.97%。

　　行业分析师郭兴表示，伴随金融业改革开放进入深水区，零售业务已是一条新成长曲线，大零售战略转型更是商业银行优化收入结构、增强抗风险力的共识。谁能优先找到一条高效率增长的零售道路，谁就能在后续竞争中“出人头地”。

　　截至2022年末，企业资产总额4378亿元，比2021年增加371亿元。

　　截至2022年6月30日，个人金融业务客户数492.65万，累计发放借记卡数量逾988.54万张。

　　客户主要集中于顺德区，同期共有企业客户9.5万户，其中顺德本地支行有9万户，占总客户数的94.73%。

　　虽然顺德仅为广东佛山一个区，但当地制造业发达，带动周边租赁、商务服务业以及房地产业、批发和零售业快速发展。巅峰时期，曾包揽全国20%左右的电器生产量，美的集团，万和集团就诞生于此地，碧桂园创始人杨国强也是顺德人。

　　顺德农商银行表示，将坚持服务于制造业当家，锚定高质量发展愿景，打造大湾区特色银行。2023年业务增幅目标为6%左右，存款余额增长预期200亿元，同比增长6.7%，贷款余额增加180亿元，同比增加约8%。

　　深耕区域经济，赋能区域实体，这份鱼水深情值得肯定，也为该行持续成长注入源源动力。考量在于，过于集中依赖也荣辱同频，易加大业绩资产质量的波动性、影响成长空间。

　　审视上述不良双升，制造业、租赁和服务业的不良企业贷款占比较大。以租赁和商务服务业为例，2019-2021年为4.5亿元、4.5亿元、7.94亿元。

　　要速度更要质量，个中取舍、平衡拿捏考验李宜心大智慧。