季报点评：短期业绩承压，新产品及新市场拓展助力长期成长

　　中颖电子(300327)

　　事件：近日公司发布2023年第三季度报告，2023年公司前三季度实现营收9.23亿元，同比-26.55%；归母净利润1.00亿元，同比-67.95%；扣非归母净利润0.78亿元，同比-72.85%；23Q3单季度公司实现营收2.94亿元，同比-16.95%，环比-13.46%；归母净利润0.14亿元，同比-74.76%，环比-72.90%；扣非归母净利润0.14亿元，同比-74.59%，环比-67.68%。

　　投资要点：

　　23Q3业绩承压，23Q4需求有望回暖。由于下游需求较弱，公司产品大多面临市场销售价格竞争激烈化的情况，除了动力锂电池管理芯片以外，各产品线销售同比呈现下滑，使得2023年前三季度公司营收同比大幅下降；受产品市场价格变动影响，23Q3公司计提的存货跌价损失增加，使得23Q3资产价值损失环比增加1390万元，导致23Q3归母净利润环比大幅下降；受产品售价及产品结构变化影响，公司2023年前三季度毛利率同比下降10.36%至36.07%，23Q3毛利率为35%，同比下降7.31%，环比提升0.38%。公司目前存货处于偏高水平，由于投片量与销售额相近，预计偏高存货水平将延续到年底。由于家电MCU市场的需求转强，预计23Q4市场需求有望回暖。

　　家电MCU国际市场拓展顺利，车用MCU打开未来的成长空间。

　　公司家电MCU销售额在国产厂商中处于领先地位，主要竞争对手为瑞萨、赛普拉斯等海外厂商，客户以国内品牌大厂为主。公司在深耕国内家电MCU市场的同时积极拓展国际市场，目前公司取得了欧洲、日本海外知名品牌新客户的订单，国际市场有望助力家电MCU业务的长期成长。根据Omdia的数据，2022年中国MCU市场规模约为82亿美元，其中车用MCU占中国MCU市场31.6%，预计比例将会逐年增长，到2026年达到35.5%。车用MCU市场空间广阔，公司推出的首款车用MCU已实现首单销售，车用MCU有望打开公司MCU业务未来的成长空间。

　　AMOLED显示驱动芯片重点发力智能手机品牌客户，有望为公司带来新的营收增长动力。公司的AMOLED显示驱动芯片主要用于智能手机，此前主要产品以后装市场为主，现阶段重点发力智能手机品牌客户市场，目前针对品牌市场规格开发的AMOLED显示驱动芯片，已经完成内部验证和客户展示，并得到良好反馈，23Q4主要开展客户验证流程，2024年有望逐步放量。

　　AMOLED显示驱动芯片进入品牌客户市场，有望为公司带来新的营收增长动力。

　　盈利预测与投资建议。考虑下游需求复苏缓慢，我们下调公司盈利预测，我们预计公司23-25年归母净利润为1.70/2.33/3.59亿元（原值为3.70/4.72/5.73亿元），对应的EPS为0.50/0.68/1.05元，对应PE为46.03/33.55/21.77倍。考虑公司在国内家电MCU领域的优势地位，国际家电MCU市场拓展顺利，车用MCU打开未来的成长空间，AMOLED显示驱动芯片重点发力智能手机品牌客户，有望为公司带来新的营收增长动力，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧风险；下游需求复苏不及预期风险；新产品研发进展不及预期风险；新产品市场拓展不及预期风险。