仁和药业vs振东制药,中药火了,中药原料药还有多远
恍恍惚惚,人世数十载
你可遇到过真心相交的知己
当你伤心难过时,他是你最想见的人
当你踌躇满志时,他是你最想分享的人
当你青云平步后,他是不用改变称呼的人
当散落天涯后,他又是你一直牵念、一想起仍心存温暖的人
我们一直向往伯牙子期的友谊,
渴望有那么一个人能懂你
他不会在你沉默时喋喋不休
不会在你要陪伴时独自离开
他懂你的欲言又止
懂你眼里偶尔闪现的泪花
懂你的委屈,你的壮志,你的雄心,你的惆怅
人生,得一知己,足矣
大盘周五小阳,但个股分歧比较大,涨的猛的大体是抗原题材,比如写过的票里面,三诺生物,万孚生物,乐普医疗等超过5cm, 然后就是地产链相关的,旗滨集团,东方雨虹,三一重工,顾家家居,兔宝宝,索菲亚等,也都在5cm以上,当然白酒也不错,普遍在4-5cm
我们就着当下行情,先看看既然以以岭药业为代表的中药股起来了,是否会带动中药原料药相关的票来一波行情,今儿写写仁和药业和振东制药,后续再写写白酒相关的几只票
言归正传
01
认识仁和药业和振东制药
仁和药业,坐标江西省南昌市, 1996年上市
公司为中国制药工业百强企业,是一家集药品研发、生产和市场营销为一体的现代医药生产经营企业,但行业细分则是一家以药品(非处方药OTC类产品81%,处方药19%)、大健康类产品为主的生产和销售企业。公司生产和销售大量以OTC类产品为主的中药、西药,是国内知名的OTC类药企
目前公司主营业务:生产、销售中西药、原料药及健康相关产品,包括口服固体制剂、口服液体制剂、大容量注射剂、小容量注射剂、外用洗剂、搽剂、栓剂、软膏剂等剂型药品以及健康相关产品
公司主营产品:仁和可立克、优卡丹系列、妇炎洁系列、大活络胶囊、闪亮滴眼液、清火胶囊、正胃胶囊等
公司产品较多,种类丰富,就产品生产公司来区分,公司产品分为自有产品和OEM贴牌产品。公司自有产品是发展根本,OEM贴牌产品是有益补充。目前从收入来看,自有产品和OEM贴牌产品基本各占一半,但毛利方面,自有产品的毛利高于贴牌产品
公司“仁和”“妇炎洁”“优卡丹”“闪亮”商标为中国驰名商标,据世界品牌实验室(World Brand Lab)发布的2021年《中国500 最具价值品牌》排行榜,“仁和” 品牌价值 183.47 亿元,位于医药行业第10 位
营收权重而言, 医药营收占比98%, 毛利率37%; 其他营收占比2%左右,可惜医药营收占比里面并没有区分是中西药还是原料药
2021年研发投入0.53亿, 研发营收占比1.1%, 未超过5%的优良线
振东制药,坐标山西省长治市, 2011年上市
公司主营业务为肿瘤、毛发、消化、泌尿、心脑等仿制药、创新药的研发、生产、销售,以及种子种苗抚育、种植、加工、仓储、饮片于一体的中药材全产业链。截至报告期内,公司共有576个批文,432个品种,11个剂型,其中237个品种被2021版《国家医保目录》收录,医保产品占比54.86%。拥有独家产品或剂型12个
中药材方面,公司帮助农村组建专业合作社,实行“政府引导+企业技术服务和投资+合作社组织管理+农户操作”的种植模式,政府提供政策扶持和监督,公司提供种子、种苗、生物农药和肥料、药材仓储保管、种植技术培训、制定保护价收购、预付款等举措以及先进的管理经验,发展优质药材生产加工基地。三大主品党参、连翘、黄芪价格由政府财险兜底,种植、仓储有商业保险,风险可控。建有强挥发性药材的密封库、含糖量高药材的阴凉库、易霉变药材的冷冻库和普通药材的常温库,从根本上解决了中药材质量不可控的问题
中药材公司拥有中药材种植基地82万亩,牵头制定了连翘、苦参、党参、黄芪、远志、柴胡、山楂、酸枣仁、款冬花、白土苓等10个中药材国家标准提高科研项目
营收权重方面, 医药生产销售行业营收占比87%, 毛利率60%; 药材种植行业营收占比12%, 其他营收占比1%左右
2021年研发投入2.5亿, 研发营收占比5.1%, 达到5%的优良线
仁和药业财报数据
2021年营收49亿, 过去5年营收复合增长率5%, 过去10年营收复合增长率9%, 10年涨了2.2倍的营收, 2021营收增长15%,2022Q3 YTD营收增长5%
毛利率而言, 2021年以前中位数为42%, 2021年毛利率38%, 2022Q3 YTD更是下滑到36%,毛利率趋势不算太好,还能接受
2021年自由现金流7.1亿, 历史小高点是2020年的8.5亿,过去10年自由现金流全部为正,平均数4.3亿
2021年底金融资产27亿, 没有一分钱有息负债,不差钱
振东制药财报数据
2021年营收51亿, 过去5年营收复合增长率7%, 过去10年营收复合增长率14%, 2021营收增长5%,2022Q3 YTD营收增长-30%,2022年降的有点猛
毛利率而言, 2021年以前中位数为54%, 2021年毛利率60%, 最近4年持续在60%以上
2021年自由现金流1.9亿, 同样创了年度历史记录, 过去10年自由现金流负多正少
2021年底金融资产57亿, 金融负债3亿, 总体也是不差钱
02
仁和药业和振东制药估值
对于仁和药业, 我们以2021年的自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为10%, 估值如下:
对于振东制药, 我们以2021年自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率也为10%, 估值如下:
解读:
仁和药业和振东制药, 两家中药制药企业,营收都在50亿左右,前者主要以非处方药为主,有自营产品和贴牌产品,后者则包括仿制药和创新药,两者都涉及一定的中草药业务,可惜仁和药业财报没有细分,而振东制药明确有1成多的中药材业务
仁和药业,基于最新的2021年自由现金流,参考过往10年9%和2021年15%的营收增长率,假定未来10年的复合增长率为10%,对应的估值在11元附近,11元上浮30%,则极限值有望达到14元
仁和药业曾专门募资上过工业大麻项目,但进展缓慢,公司公告刚刚宣布下马该项目,小编对于工业大麻不是太了解,目前看,不排除是市场炒作的一阵风
振东制药,同样基于最新的2021年自由现金流,参考过往10年14%的复合增长率,又考虑到2021年不是太给力的营收表现,我们同样假定未来10年营收复合增长率为10%,对应的估值为8.63,与12月9号的收盘价8.74差了9分钱;但估值毕竟是一区间,8.63元上浮30%的极限值也在11元附近
眼下而言,连花清瘟卖断货了,抗原试剂卖断货了,各类退烧药,止咳药卖断货了,所以,炒股要贴近现实,现实需要什么,很自然的就会反映在资本市场中,虽然,相关的票已经涨幅巨大,不排除有些票已经透支了未来的股价,那就找找尚有一定潜力的票吧,中药火了,作为原料药的中草药也错不了,这不,振东制药本周涨幅25%,已经说明了市场选择的方向; 当然当下从空间的角度,貌似仁和药业略胜一筹
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孔东亮, CPA
2022/12/10
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