巴以冲突升级，油价向好“开足马力”

　　巴以冲突爆发之后，形势逐步升级，伤亡人数也在快速增长，地缘政治矛盾成为主要反弹驱动，油价在爆发前宏观风险打压的回调中重振涨势，并在10月9日和10月13日两度冲高，回归高位后持续保持小幅攀升，近期油价都维持在 85-95美元相对高位区间。

　　国内原油主力合约也受到牵动，应声上涨。截至2023年10月18日，合约收于688.1元/桶，持仓量总达1.06万手。

　　三大机构公布十月报告，对长期供需的预期分歧开始加大，EIA 和IEA 对需求进行了一定下调 （IEA 对 2023 需求增速下调但从总数据上没有直接体现） ，核心逻辑在于经济下行的风险对总需求形成压力，而OPEC 维持乐观判断，并增加了年内缺口预期。EIA 将供给预期大幅下调，主要变化在 OPEC 产量，或认为 OPEC 长期增产可能性下降。

　　美国下游疲软不振，原油库存超预期积累

　　在供需上，沙特和俄罗斯超预期延长减产至年底，供给收缩提供支撑。美国需求在淡季下弱化兑现，其消费和出口都出现下滑。原油上周美国原油库存增幅超预期，但库欣库存依旧小幅下降，徘徊在历史低位附近。成品油库存有小幅下降，但汽油仍然处于快速累库阶段，检修季节即将结束，需关注后续原油消费回升情况。

　　更长周期来看，美国原油和成品油库存数据均不算利好，欧美汽油需求较为疲软已得到一致认知，中国需求还维持较强，但后续增长动能料将较十一假期明显减弱，因此基本面并不支持油价继续冲顶甚至突破前高。

　　巴以冲突利多油价，市场观望矛盾走势

　　但短期来看地缘因素成为主要利多，上方的目标位由本轮地缘矛盾影响力决定。市场仍在观望矛盾扩大情况，交易巴以问题卷入更多国家的可能性，若巴以冲突继续演化为更大规模战争，或已经实质性影响到了伊朗等相关国家的产量和出口，则油价还能继续试探前高95美元左右（Brent）的压力。但我们认为矛盾扩大的可能性很小，那么巴以冲突驱动的反弹幅度将十分有限，预计9月前高不会突破，反弹目标最多到 90-95 美元区间。

　　关注地缘矛盾的后续演化方向或激烈程度，我们判断大概率不会演化为中东战争，则供给不会出现实质性影响，市场在交易过一 轮预期之后将缺乏继续做多的动力。但如果中东冲突真的扩散波及到主要产油国，那么上方反弹空间将被打开，甚至成为突破新高的涨势。

　　总体来说，近期需着重关注地缘矛盾的后续演化方向或激烈程度，我们判断大概率不会演化为中东战争，则供给不会出现实质性影响，市场在交易过一轮预期之后将缺乏继续做多的动力。但如果中东冲突真的扩散波及到主要产油国，那么上方反弹空间将被打开，甚至成为突破新高的涨势。

　　（刘宇 期货交易咨询资格证号：Z0012343）

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