金融债月报 ｜ 银行开启差异化资本管理，金融债融资显著修复

　　主要观点

　　银行业：企业中长贷延续高增，居民端呈现边际改善，银行信贷结构进一步优化，银行资本新规开启差异化监管；

　　证券业：市场交投活跃度和两融规模均有所提升，IPO募资规模环比高增；

　　保险业：受疫情负面影响人身险保费同比下降，新车销售放量推动财产险保费实现稳定增长；

　　金融债发行：中小商业银行及证券公司等金融机构资金需求增加，金融债发行规模明显回升，商业银行同业存单月度发行规模创2022年以来新高；

　　金融债市场展望：宏观经济持续修复背景下，社融信贷数据将保持增长，受短期偿债压力上升影响，金融债发行规模将继续回升，且各类金融机构次级债券发行或将增加，发行主体亦将扩容。

　　具体内容如下

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　　行业动态

　　1.1银行业

　　企业中长贷延续高增，居民端呈现边际改善，银行信贷结构进一步优化

　　2月人民币贷款增加1.81万亿元，同比多增5928亿元。从投放结构来看，住户贷款增加2081亿元，其中短期贷款增加1218亿元，同比多增4129亿元，边际改善明显；中长期贷款增加863亿元，同比多增1322亿元，在去年低基数下表现仍较为疲弱。企（事）业单位贷款增加1.61万亿元，同比多增3700亿元，其中中长期贷款增加1.11万亿元，同比多增6048亿元，前期政策性贷款对企业中长期贷款的支撑作用延续；短期贷款增加5785亿元，同比多增1674亿元，在经济复苏预期下企业日常经营等短期融资需求有所上升。2月末人民币贷款余额221.56万亿元，同比增长11.6%，增速分别比上月末和上年同期高0.3个和0.1个百分点。总体来看，在政策支持及经济复苏预期下，企业中长贷延续高增，居民端呈现边际改善，银行信贷结构进一步优化。

　　从负债端来看，2月末人民币存款余额268.2万亿元，同比增长12.4%，增速与上月末持平，比上年同期高2.6个百分点。2月人民币存款增加2.81万亿元，同比多增2705亿元。其中，住户存款增加7926亿元，同比多增1.08万亿元，居民储蓄意愿维持高位；非金融企业存款增加1.29万亿元，同比多增1.15万亿元，或与信贷高增带来的派生存款增加有关；财政性存款增加4558亿元，同比少增1444亿元，财政支出力度偏弱。2月LPR维持不变，1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.30%。

　　1.2证券业

　　市场交投活跃度和两融规模均有所提升，IPO募资规模环比高增

　　2月沪、深两市月度股票成交总额为17.91万亿元，日均股票成交额为8956.85亿元，环比增加13.78%。截至2月28日，沪深两市两融余额为1.58万亿元，环比增加2.98%。股权融资方面，2月股权融资合计募集家数62家，募集合计1113.72亿元，环比下降4.91%。其中IPO融资规模250.81亿元，环比增加262.35%；增发融资规模799.59亿元，环比下降20.01%。债权融资方面，2月债券总发行规模为5.56万亿元，环比上升47.90%。自营业务方面，2月股票市场主要权益指数表现分化，固收指数上涨。其中上证指数和创业板指单月涨跌幅分别为0.74%和-5.88%，中证全债指数单月涨幅为0.20%。

　　1.3险业

　　受疫情负面影响人身险保费同比下降，新车销售放量推动财产险保费实现稳定增长

　　2022年1月，保险行业单月实现原保险保费收入3253亿元，同比下降0.10%。分险种来看，12月财产险原保险保费收入为1167亿元，同比增长6.50%。其中车险保费在新车销售放量下同比增长4.95%，带动财产险保费实现稳定增长。12月人身险原保费收入为2086亿元，同比下降3.44%，其中寿险保费收入同比上升0.08%，健康险和意外险分别同比下降9.62%和25.75%，主要系出行及展业等受到疫情感染高峰带来的负面冲击影响。赔付支出方面，2022年12月保险行业当月赔付支出1512亿元，同比减少2.55%。12月，保险公司赔付支出/原保费收入比为46.47%，同比下降1.17百分点。

　　截至2022年12月末，保险行业保险资金运用余额25.05万亿元，环比增加1.00%，资产配置结构基本保持平稳。同期末，保险行业银行存款、债券、股票和证券投资基金、其他投资占比分别为11.32%、40.93%、12.71%和35.05%。

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　　监管动态

　　2023年2月18日，中国银保监会、中国人民银行发布了《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》，完善了商业银行信用风险、市场风险和操作风险的风险评估要求，对风险加权资产计量规则等进行了重构。修订后的《征求意见稿》拟定于2024年1月1日起正式施行。《征求意见稿》体现了差异化监管的要求，并匹配不同的资本监管方案，在保持银行业资本整体稳健前提下，有利于激发中小银行金融活水作用。预计，实施后银行业资本充足水平总体稳定，个别银行因资产类别差异导致资本充足率小幅变化，同时将对银行大类资产配置产生一定影响。

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　　金融债市场

　　3.1一级市场发行量

　　春节假期过后，金融机构债券融资修复，2月金融债发行数量和规模大幅回升，中小商业银行和证券公司为主要发行主体，地区性商业银行对三农、小微企业及绿色金融等领域支持力度持续上升

　　2月金融债发行数量和规模大幅回升，发行主体以中小商业银行和证券公司为主。当月金融债共发行84只、1591.00亿元，环比分别上升108.79%和133.33%。金融债当月到期总偿还量环比上升4.71%至969.60亿元，净融资额为621.40亿元。

　　2月，商业银行累计发行12只债券，规模合计266.00亿元，环比增长343.33%，但较去年同期下降90.38%，主要系发行主体以中小商业银行为主，单笔规模较小。商业银行当月合计发行10只、251.00亿元商业银行债，包括三农债2只、70.00亿元，绿色金融债3只、36亿元，小微债5只、145.00亿元，地区商业银行对三农、小微企业及绿色金融等领域专项贷款的投放力度持续上升。2月商业银行次级债发行仅2只、15.00亿元，分别为“23贵州银行永续债01”和“23长兴农商行二级资本债01”。

　　2月证券公司资金需求明显增加，证券公司债和证券公司短期融资券发行数量和规模环比均大幅上升。当月累计发行债券72只、1325.00亿元，环比分别上升111.76%和88.75%。其中，证券公司债合计发行43只、901亿元，环比分别上升115.00%和116.07%，包含5只、68.00亿元次级债。

　　2月金融债发行主体仍以高等级金融机构为主，受中小商业银行和AA+证券公司发行数量增加影响，金融债发行主体级别中枢有所下行。当月主体AAA级债券发行占比94.59%，环比下降1.99个百分点。

　　3.2发行利率及利差分析

　　2月社融数据超预期增长，商业银行负债端资金需求增加，同业存单发行规模大幅上升，发行利率持续上行

　　2月社融数据超预期增长，叠加中小微企业延缓缴税政策到期，市场流动性收紧，央行加大逆回购操作呵护资金面平稳，当月资金利率中枢上行，金融债发行加权平均利率为3.06%，与上月持平。当月AAA级证券公司债和AAA级证券公司短融债发行利差分别小幅收窄3BP和5BP，整体走势平稳。

　　

　　从同业存单的发行与到期来看，受“开门红”期间信贷超预期增长，叠加同业存单到期量增加影响，商业银行负债端资金需求上升，发行数量和发行规模环比大幅增长。当月同业存单共发行2641只、2.48万亿元，分别同比上升61.93%和135.25%，系2022年1月以来单月最高值，当月同业存单总偿还量2.26万亿元，净融资额为2216.70亿元。从期限来看，除1M发行规模下降，其他期限均不同程度增长，其中9M和1Y分别环比增长474.25%和196.13%，同业存单久期有所拉长。发行利率方面，2月同业存单发行利率均上行，当月平均发行利率2.58%，环比上升12BP，其中3M和1Y期发行利率环比上升7BP。

　　3.3二级市场

　　2月金融债交投活跃度升温，商业银行次级债仍为金融债配置主力

　　2月，金融债交投活跃度升温，当月累计成交1.76万亿元，环比上升35.20%。其中商业银行次级债交易量环比上升42.38%至1.13万亿元。从交易结构来看，商业银行次级债占比最高为64.40%，环比上升3.25个百分点。

　　3.4金融债兑付情况

　　2月金融债总偿还量保持平稳，其中3只证券公司债由投资者回售，金融机构未来短期偿债压力有所上升

　　2月金融债总偿还量小幅上升4.71%至969.6亿元。当月金融债共赎回1只、10亿元，为“18三峡银行二级01”；当月3只证券公司债由投资者回售，发行主体分别为华福证券、和中国国际金融股份有限公司，金额合计65.90亿元。

　　2023年3月金融机构债券到期总额为2747.27亿元，短期偿还压力上升。

　　

　　总结

　　春节假期过后，2月金融债及同业存单发行数量和规模明显上升，商业银行负债端资金需求增加。当月社融数据超预期增长，叠加缴税等因素，市场流动性有所收紧，同业存单发行利率上行。当月金融债到期总偿还量维持稳定但未来短期偿债压力上升。

　　2月企业贷款和居民短期贷款出现较高增长，金融数据总量和结构持续改善。预计在宏观经济持续修复下，企业融资需求将边际改善，3月社融信贷数据仍将维持增长态势。同时，受当期金融债到期量增加影响，商业银行负债端资金需求仍较高，金融债发行规模将继续回升。随着业务的持续开展，金融机构资本消耗加剧，资本补充压力上升，未来各类金融机构次级债券发行或将增加，发行主体亦将扩容。

　　注明：本文金融债包含商业银行债、商业银行次级债、保险公司债、证券公司债、证券公司短期融资券、其它金融机构债，不含政策银行债。

　　本文作者 | 金融业务部??李倩 潘姝月 王宏伟

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