SaaS趋势追踪丨增速回落,SaaS企业如何找回“加速度”?
作者 |?Jamin Ball
编译?| 美股研究社
3月CPI数据本周出炉。总体 CPI 同比增长 5.0%,而市场普遍预期为 5.1%。总体CPI现已连续9个月回落。核心 CPI 同比增长 5.6%,而市场普遍预期为 5.6%。
美联储还发布了 3 月份会议纪要,这些会议记录显示美联储预计美国将在今年晚些时候进入温和衰退。
1.净新 ARR 放缓Net New ARR Slowdown
云软件业务在过去几个季度遇到了不利因素,通过查看 22 年第四季度净新增 ARR 公司,并将其与 21 年第四季度净新增 ARR 公司进行比较,来量化这些不利因素。如下表所示,公司在 22 年第 4 季度的净新 ARR 平均比一年前少 20%。
2.云优化Cloud Optimizations
对美国和欧盟的 80 位 CIO 进行了一项调查(不是他们的季度 CIO 调查,有些不同),以了解云优化的持续时间。优化工作将持续比预期更长的时间,与年中相比,到年底会减弱。截图如下:
从积极的方面来看,他们呼吁 CIO 期望优化后的云渗透比优化前的份额更大。以下图表:
前 10 名 EV/NTM 收入倍数
十大每周股价走势
02
倍数更新
SaaS业务通常根据其收入的倍数进行估值 - 在大多数情况下是未来12个月的预计收入。收入倍数是一个速记估值框架。鉴于大多数软件公司没有盈利,或者没有产生有意义的FCF,这是比较整个行业的唯一指标。即使是DCF也充斥着长期假设。SaaS的承诺是,早年的增长会带来成熟时期的利润。下面显示的倍数是通过采用企业价值(市值 + 债务 - 现金)/NTM 收入计算得出的。总体统计数据:
总体统计:
总体中位数:5.9倍
前 5 名中位数:11.4倍
10 年:3.4%
被增长所淹没。在下面的类别中,我认为高增长>30%的预计NTM增长,中期增长15%-30%和低增长<15%
高增长中值:8.4倍
中期增长中位数:6.3倍
低增长中位数:3.3倍
EV/NTM Rev Multiple 与 NTM Rev Growth 的散点图
增长与估值倍数的相关性如何?
增长调整后的 EV / NTM Rev
下图显示了EV / NTM收入倍数除以NTM共识增长预期。此图的目的是显示每只股票相对于其增长预期的相对便宜/昂贵程度
03
运营指标
NTM 增长率中值:16%
LTM 增长率中值:26%
毛利率中位数:75%
营业利润率中值 (21%)
FCF 利润率中值:2%
净保留中位数:116%
CAC 回报中位数:30个月
S&M % 收入中位数:47%
研发收入百分比中位数:28%
G&A % 收入中位数:18%
04
合成输出
40法则显示LTM增长率+ LTM FCF利润率。FCF 计算方式为运营现金流 - 资本支出
GM调整后投资回收期的计算公式为:(前一季度Q S&M)/(Q x毛利率中的净新ARR)x 12。它显示了 SaaS 企业以毛利润为基础偿还其负担沉重的 CAC 所需的月数。大多数上市公司没有报告净新ARR,所以我采用隐含的ARR指标(季度订阅收入x 4)。净新 ARR 只是当前季度的 ARR 减去上一季度的 ARR。未披露订阅修订版的公司被排除在分析之外,并被列为NA。
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