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汤臣倍健上半年营收净利双双创新高 销售费用超18亿
VDS(膳食营养补充剂)龙头(300146.SZ)8月4日晚间披露了2023年半年报。
公司上半年实现55.96亿元,同比增长32.58%;实现归属于上市公司的15.66亿元,同比增长47.41%。
虽预告低于预期,但的中报略有惊喜。公司此前预告上半年归母净利润13.63亿元至15.72亿元之间,同比增长30%至50%。如今结果接近上限。
这份中报的营收和净利润也双双创下上市以来的半年报峰值。不过,这更多的是一季度的功劳。
汤臣倍健上市以来半年报归母净利润情况
汤臣倍健一季度归母净利润首次突破单季10亿元关口,为10.30亿元;第二季度刚好环比“腰斩”至5.16亿元。近几年,虽然公司二季度表现普遍不及一季度,不过因为基数高,今年环比降幅也较大。
股价此前已体现。汤臣倍健上次业绩预告披露次日,公司股价重挫,下跌超过12%,之后企稳在21元/股附近。
线上渠道大增超70%
从中报来看,汤臣倍健上半年的营收增长点在线上渠道,营业收入和毛均在上升。
上半年,境内汤臣倍健营收分别为9.35亿元和29.73亿元,其中线上增幅高达71.33%,远高于线下16.48%的增幅。
同时,线上毛同比也大增6.89个百分点,线下却在下降0.88个百分点。
“今年以来从行业零售终端和主要电商平台的销售表现来看,比预期更强一点,后疫情时代在行业渗透率有所提升的同时,消费习惯在逐步构建。”在6月期间接受投资者时,汤臣倍健董秘唐金银如此表示。
汤臣倍健表示,上半年主品牌在抖音销售同比增长超100%。
汤臣倍健上半年分渠道营收表现
线上渠道上升的趋势与行业一致。
渠道结构变化对VDS行业竞争格局影响较大,近十年VDS行业直销渠道和药店渠道占比走低,电商渠道快速放量,渠道也处于上升趋势。
根据欧睿数据,2022年中国与膳食补充剂线上渠道预计占比46%,直销渠道26%,药店20%,现代商超2%,其他渠道7%。十年前,线上渠道占比还足10%。
不过,与行业数据相比较,汤臣倍健线上渠道增速虽快,但仍有上升空间。毕竟汤臣倍健线下营收占比仍超过60%,线上占比低于行业。
线下渠道方面,唐金银表示,线下渠道客流量在陆续恢复,叠加去年同期相对低基数,公司对线下渠道销售增长有信心,全年有望实现双位数增长。
汤臣倍健认为,线下渠道的准入门槛相对较高,龙头企业先发优势明显;线上渠道的准入门槛低且电商平台多元化,各品牌竞争激烈集中度低。中国VDS市场集中度仍有提升空间。
上半年,汤臣倍健经销商数量也在下降。境内外经销商共944家,较去年末减少95家。
值得注意的是,汤臣倍健线下渠道毛利率低于线上渠道,同时净利率高于线上渠道。因此,公司上半年线下渠道营收增幅弱于线上,那么其净利率表现也弱于毛利率。
从数据可见一斑。汤臣倍健上半年销售毛利率70.32%与一季度完全一致,不过销售净利率27.99%,下滑了5.79个百分点。
唐金银也明确表示,2023-2025年公司对所有BU(业务部门)净利率确定了明确的提升目标。
销售费用增至超18亿元
分产品来看,汤臣倍健上半年粉剂和其他类别是拉动营收增长的主要动力,增幅分别为57.50%和67.20%。
数剂营收上升原因是蛋白粉等品类产品卖得好。而其他类别的营业收入已高达17.03亿元。年报称,其中包括礼盒装产品及液体饮料、软糖等其他剂型产品,营收增加系蛋白粉礼盒、胶原蛋白品类礼盒销售增加所致。
汤臣倍健旗下有主品牌“汤臣倍健”、骨关节营养品牌“健力多”、眼营养品牌“健视佳”、肝脏营养品牌 “健安适”、年轻人的新营养品牌“Yep”、C品牌“维满C”、婴童营养品牌“天然博士”等。境外品牌有2018年收购的澳洲益生菌品牌“Life-Space”,收购拜耳旗下的儿童营养补充剂品牌“Pentavite”。
这几大品牌中,主品牌“汤臣倍健”仍是营收增长,实现收入32.84亿元,同比增长39.11%,营收占比近六成;“健力多”品牌实现收入7.10亿元,同比下降3.07%;“Life-Space”国内产品实现收入2.79 亿元,同比增长57.59%。同时,境外LSG实现营业收入5.36亿元,同比增长42.26%。
由上可见,汤臣倍健再出一个能比肩“汤臣倍健”30亿营收的品牌难度较大,不过当务之急,公司仍需要培育出新的十亿级大单品。
与营收同步上升的还有汤臣倍健的销售费用。
公司上半年销售费用18.28亿元,同比增长35.51%,主要为市场推广费、平台费用及广告费增加。其中市场推广费5.19亿元,同比增加78.64%,增幅最高,主要系线上渠道数字媒体投放增加所致。平台费用同比增加44.32%。
在汤臣倍健看来,费用大幅投入存在必要,因为新消费人群带来的销售增量主要在线上渠道。
“抖音、快手属于直播电商,平台行业直播的销售占比达9成左右,因此涉及的坑位费、达人佣金等费用相对较高,现阶段以付费流量为主,影响盈利能力。”但唐金银认为,抖音、快手是很好的场和转化场,更多渗透到三线以下城市,对行业的消费频次提高和人群扩大有利。
因此,今年汤臣倍健的线上费用投入或难收窄。唐金银表示:“预计未来两三年内,公司销售费用率保持在35%-40%区间,预计今年接近区间上限。”
中报披露后,出具认为,汤臣倍健多个品类实现快速增长,线上渠道作为核心增量渠道,有望带动公司实现2023年收入双位数增长目标,并给出了27.56元的目标价。
申港汪冰洁认为,我国VDS行业开启成长新周期,汤臣倍健作为VDS行业国内龙头企业,短期看随着线下人流恢复、渠道调整完成等,公司基本面已见底,长期看公司能享受行业发展的红利,并取得快于行业的增速。其预计公司今年归母净利润为18.07亿元。
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