一季报陆续披露 含权类债基密集带上“小红花”

　　

　　又到基金提交成绩单的季报披露期，几类欢喜几类愁，债券型基金当属于欢喜的那一类。

　　统计基金定期报告数据发现，目前已披露一季报的基金中，各类固定收益类基金一季度、近6个月和近1年均获得正收益，其中近一个季度和近1年均获得了超额收益。经历过11月底那一波震荡后，固定收益类基金净值逐步修复，跨过低谷后，仍旧拾起了“固收”的招牌，重新把它立好了。

　　注：数据综合自各类型基金定期报告，仅统计已公布2023年一季报的745只基金（仅计算A类份额），其中固定收益类基金总数为222只，包括32偏债混合型32只、32只二级债基，132只中长期纯债，26只一级债基，截至2023年4月20日，以上统计的市场基金的过往均值表现不代表未来表现 也不代表对单基金未来收益的保证。

　　如图所示，以上固定收益类基金包括中长期纯债、一级债基、二级债基和偏债混合型基金，这些基金在近1年和近6个月，平均值为正收益。其中，报告期内近3个月偏债混合型基金、二级债基中，超9成获得正收益，近1年获得正收益的产品占比也超70%，平均收益类为1.60%。

　　固定收益类基金表现好，债市表现肯定不俗。一季度各券种价格指数表现不俗，Wind数据显示，中证国债、中证全债和中证企业债指数分别上涨 0.74%、0.98%和 1.80%，一季度债券市场收益率震荡上行。

　　2023年一季度，债市为何暖融融？

　　首先，经济增长预期反复，经济修复斜率待市场确认；其次，债市回暖，银行理财自去年大规模赎回后，规模回升，配置动力释放，这是主要。此外，理财赎回压力减小、货币政策稳中偏松，资金利率已回归至政策利率附近，央行降准显现出“为经济复苏”保驾护航的姿态，上述因素都是债券型基金净值快速回升的重要推动力。

　　9成主动投资债券基金也是正收益

　　全市场来看纳入统计的1800多只主动投资债券基金份额（注：包括纯债、普通债券基金（一级债基、二级债基）、可转债券基金)，9成以上获得正收益，收益率区间为-2.56%到10.93%，平均收益为1.27%。相对收益方面，78%的主动投资债券基金获得正收益。

　　主动投资债券基金最近一年季度及累积收益率（%）：

　　注：数据来自Wind，上海证券基金评价中心，截至2023年3月31日

　　一个季度的时间，各类型债基总体收益下跌后用较短的时间“收复失地”，主因是在调整的底部加了仓，加仓的重要方向又是哪呢？

　　统计已发布基金季报的基金定期报告数据发现，偏债混合型基金股票仓位达24%、二级债基的股票仓位也达18.56%。这两类固定收益类基金股票配置的行业中，轻工制造、公用事业、电力设备、基础化工、交通运输、银行等申万一级行业的市值占比居前。

　　注：数据综合自各类型基金定期报告，仅统计已公布2023年一季报的基金产品，截至2023年4月20日

　　固定收益类基金中，固定收益是底仓，在组合的占比较高，在债券市场收益回暖的一季度，信用债为加仓的主要方向。2023年11月第2周以来，由于疫情防控和地产融资政策放松，债券市场大幅调整，叠加理财赎回形成的负反馈，信用债收益率大幅上行，信用利差快速走扩。

　　含权类债基中，如偏债混合型、二级债基和固收+等产品中，股票是超额收益的主要来源，从上述数据可以看出，固收类产品中股票投资方向与权益型基金有非常大的差异，2023年大热的ChatGPT和“中特估”等热点和行业主题没有出现在其重仓行业中。究其原因，不论是固收+还是偏债混合型基金，二级债基，追求稳健收益是根本，所以在追求更高收益弹性的路上，仍旧会通过行业分散、仓位控制等举措来做好风险控制管理，赚多点是目标，力争“不亏钱”是根本。

　　如何实现真固收？

　　什么是固定收益？

　　它是一个金融名词，正如其字面意思——票息收益固定，主要覆盖的资产是债券。

　　债券，价格、利率、期限是既定的，固定票面价格如100元，票面利率如2%，期限比如1年3年5年不等。只要债务发起人不违约，投资者持有到期，它的收益是固定的。当然，这是理想状态。事实上，在债券市场，由于债券期限长短不一，持有人持有到期前，如果需要提前变现，就需要把债券放在债券市场交易，此时，债券的价格会受到利率、货币政策、A股市场表现等因素的影响而有所波动。

　　所以，客官认为的固定收益，并不是真正的就锁定收益，没有波动。只有持有到期且发债主体不违约的前提下，才能实现固定收益的目标。

　　那么，固定收益基金的风险在哪？

　　主要来自两方面，一个是债券市场波动带来的风险，即利率风险，另一方面是债券发行人违约，也就是它无法履行偿付债券利息和本金所带来的的风险，即信用风险。

　　事实上，绝大部分固定收益类基金会选择优质债券，尽可能避免这类风险。

　　普通投资者识别债券投资价值和参与债券投资门槛是比较高的，所以，在资产配置过程中，我们会选择固定收益类基金作为投资理财的重要选项，它往往有希望成为普通投资者理财收益的压舱石。

　　当下布局固定收益型基金是否来得及？

　　富国裕利基金经理之一的刘兴旺对此的看法是“春风化雨，柳暗花明”，站在二季度起点，配置一些固收+非常有必要。前文提到，从市场已披露的基金一季报数据可以发现，二级债基、偏债混合型基金等，在一季度、近1年的平均表现较为突出，具有非常不错的超额收益。

　　统计基金定期报告发现，2023年一季度中，金融债占比较高。

　　

　　注：数据综合自各类型基金定期报告，仅统计已公布2023年一季报的基金产品，截至2023年4月20日

　　刘兴旺认为，2022年三季度资本工具和利率债的利差创历史新低，但在2022年四季度创21年来新高（21年资本工具成交才活跃起来）。目前资本工具利差已经到了历史高位，具备一定的吸引力。

　　

　　

　　注：数据来自wind，富国基金整理，截至2023年3月31日

　　

　　富国裕利基金经理

　　刘兴旺

　　17年债市投研经历，12年投资管理经验

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　　十多年投资经验积累，穿越多轮债券市场牛熊转换，管理过货币、中长期纯债、一级债基、二级债基、偏债混合基等多类固收产品，熟稔多种投资策略。

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　　曾任申银万国固定收益研究员，华宝兴业基金基金经理助理兼债券研究员，泰信基金基金经理，国投瑞银基金基金经理，资产管理部副总经理，长安基金固定收益总监。

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　　如今在管产品有二级债基富国裕利、富国双利增强、富国优化增强，以及偏债混合基金富国腾享回报、富国久利。

　　其中，富国裕利（基金代码A类014671/C类014672），于2022年2月23日成立，由黄纪亮与刘兴旺共同管理。基金定期报告显示，自成立以来，截至2022年12月31日，该基金在历经2022年末债市调整期，仍获得了非常不错的业绩，收益率为1.30%，同期业绩比较基准为-1.49%，获得2.79%的超额收益，同期偏债混合型基金指数收益类为-2.08%。

　　

　　注：数据来自基金定期报告，截至2022年12月31日，基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。

　　作为一只二级债基，富国裕利债券资产的投资比例不低于基金资产的80%，股票、存托凭证、股票型基金、混合型基金等权益类资产的投资比例不超过基金资产的20%。根据基金定期报告数据显示，富国裕利的自2022年下半年以来，股票仓位逐步加大，2022年年报数据显示，股票仓位为9.29%，此前三季报股票仓位为7.65%。为何在市场波动的环境下，富国裕利仍旧实现了较好的收益表现呢？主要是在回撤方面做得较好，基金经理刘兴旺认为，主要是通过仓位控制和行业分散来实现。

　　富国裕利权益类资产配置情况：

　　

　　注：数据综合自基金定期报告、Wind，截至2022年12月31日，仅代表特定时点基金仓位情况，不预示现在及未来。

　　站在二季度的起点，含权类债基或仍是较好的配置工具。

　　注：富国裕利于2022年2月23日成立，自成立至2022年12月31日的基金净值增长率和业绩比较基准（中债综合全价指数收益率*85%+收益率*10%+恒生指数收益率(使用估值汇率折算)*5%）收益率分别为1.30%（-1.49%）。黄纪亮自2022年2月23日起至今任基金经理，刘兴旺自2022年7月28日起至今任基金经理。数据来自基金定期报告，截至2022年12月31日。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。本基金可以投资于港股通标的股票，将承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。本基金可以投资其他基金，被投资基金的波动会受到宏观经济环境、行业周期、基金经理管理能力和基金管理人自身经营状况等因素的影响，且本基金还须承担投资其他基金的管理费、托管费和销售费用。因此，前述因素可能会给本基金投资带来特殊交易风险，本基金整体表现可能受所投资基金影响。