需求预期好转 油脂上涨

　　玉米

　　玉米：玉米我不知道它在交易什么，最近没有跟上玉米的节奏，感觉还是主要是小麦在带玉米的节奏，小麦跌他就跌，小麦涨他就涨，这需要我们来研判中国小麦的价格，小麦作为口粮，属于口粮绝对安全的政策上，小麦目前在华北已经非常具有性价比，因为饲料需求已经介入，可能是新麦五一上市之前的短期压力，目前来看5月之前还是比较充裕，玉米暂时偏空看待吧。

　　豆粕

　　豆粕：5月合约在博弈压榨厂开工率的问题，CIQ是否放行决定了整个基差的收敛方向，是现货向期货靠拢还是期货向现货回归，毕竟基差率能达到10%，但是是否放行这个问题牵扯到一些政策预判，目前我判断不了。9月合约主要博弈巴西卖压，9月合约算是成本定价，巴西卖压目前暂时出现停止下跌的迹象，但从销售进度上看，或许压力仍然存在。需求端还是不错的，无论是库存周期的角度，需要补库，还是从真实需求的角度，尤其是从生猪来看，我们似乎看到了曙光。9月合约择机去买吧。

　　生猪

　　生猪：集团有主动去库存的意愿，一是由于当前季节性生猪增重较快，二是亏损压力下回笼现金流，三是预期比较悲观，主动降库存，但这种行为已经持续了一周，我们看到某些大厂的出栏体重已经下滑，出栏量已达到顶峰，不再有边际增量，也就是供给压力最大的时候已经过去。那么从长周期的角度来看，我们觉得未来5、6、7月份的供给还是会略有减少。需求端，首先我们能够从价格上感受到需求还不错，这么大的供给增量下，价格跌幅较小；另外我们从红枣棉花等需求端已经感受到了国内消费品的新一轮复苏已经开始；从长周期角度来看，我对5月需求抱有乐观预期。估值上，猪粮比价已经接近5，低估值状态下，供需预期驱动改善，看涨。

　　：今日山东地区苹果价格稳定，客商数量充足，出货速度较快，蓬莱、栖霞部分乡镇冷库整体包装量比较大，成交良好；陕西宜川地区近日高端货价格偏硬，多数货源价格变动不大；陕西南部地区逐渐进入坐果期，陕北处于盛花期，关注接下来1周产区天气情况。

　　红枣

　　红枣：近期新疆等外品部分等级价格上涨0.20元/公斤，下游客户购销积极性提高；河北崔尔庄市场红枣好货价格偏强，市场可供应好货及等外货源偏紧；广州如意坊市场到货5车，市场好货价格偏强，走货尚可；近期沧州等外品到货增加，关注市场走货情况。

　　纸浆

　　纸浆：昨日国内针叶浆现货持稳，阔叶浆现货价格小幅下跌，针阔叶价差1350元/吨；白卡纸个别纸厂有复产计划，经销商降库意愿明显；生活用纸市场终端需求平淡，纸企出货受限；文化用纸个别接单情况欠佳，出货政策宽松；乌拉圭阔叶新浆厂已经投产，首批纸浆将于5月份发货，外需低迷，内需五一旺季预期高涨，宏观氛围好转，短期震荡，预计5-9价差仍会维持back。

　　棉花

　　供应端：USDA四月对22/23年度产量上调0.7%，主要是中国新疆棉加工量来到了620万吨，产量上调21.8万吨，印度维持533万吨。印度上市大幅下滑，似乎去年在播种面积和气候良好的情况下大量减产，市场对此分歧较大， 截止4月16号，美棉15个棉花主要种植州棉花种植率为8%；去年同期水平为10%，较去年慢2个百分点；近五年同期平均水平在9%，较近五年同期平均水平慢1个百分点，德州方面种植进度周增2个百分点达到13%，周度种植速度放缓。

　　截止到4月11日，美棉主产区（92.8%）的干旱程度和覆盖率指数110，同比低85，环比上周降14；德克萨斯州的干旱程度和覆盖率指数为194，同比低128，环比降22。

　　需求端：四月usda对22/23年度需求小幅上调1.5万吨，主要是对土耳其，孟加拉需求小幅下调，对中国需求小幅上调11万吨，3.31-4.6日一周美国2022/23年度陆地棉净签约32477吨（含签约32727吨，取消前期签约250吨），较前一周减少11%，较近四周平均减少41%。装运陆地棉75886吨，较前一周增加34%，较近四周平均增加18%。

　　美棉高位震荡，农民惜售，现货偏强，上周五终端服装零售环比下滑，海外消费或开始高位下行。不过供应端国家有意压降新疆棉产量，修改了疆棉补贴细则，以510万吨为基准，利多越远合约。

　　油脂油料

　　供应端：

　　MPOB数据显示马来3月产量为128.84万吨，出口148.62万吨，产量受降水影响严重，出口由于受印尼政策不确定影响而大幅增加，库存超预期降至167.3万吨，远低于预期。马来劳工问题或在23年得到解决。

　　GAPKI数据显示印尼1月棕榈油库存下降至310万吨，去库明显。印尼传闻将在5月再次调整出口政策，对棕榈油出口有一定影响，产地数据略多。

　　南美天气炒作基本结束，阿根廷干旱减产及霜冻减产严重，油世界将阿根廷大豆预估产量将下调至2800万吨左右，USDA则下调至2700万吨，实际产量预计在2500万吨左右。

　　南美产量目前趋于确定，需要关注的是销售进度带来的节奏性问题。

　　菜系国内供应宽松，四月预估菜籽到港继续维持高位，随着压榨的继续预计菜油库存持续修复，供应压力缓解。

　　需求端：

　　印尼今年开始实施B35计划，增加国内棕榈油消费，但实际效果有限，消费增量需要打折扣。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，美国允许加拿大菜油在美国用于生产生柴并掺混，1月数据显示美国用于生产生柴的菜油达11万吨，增量明显。

　　国内目前消费复苏情况良好，未出现大规模二次感染，复苏预期无法证伪。数据显示国内复苏情况乐观。

　　印度2月进口食用油109.84万吨，同比增长11.68%，环比下降33.9%，食用油库存为342.5万吨，维持高位。国内菜油库存大幅回升。销区库存高对油脂油料出口有着一定抑制。

　　宏观：

　　目前市场充分计价美联储还有最后一次加息，后续需观察在高环境下是否有小危机出现。国内3月零售销售及数据好于预期，持续性有待观察。

　　OPEC超预期减产需关注后续实际情况。

　　策略：

　　油脂以震荡为主，短期关注油脂间价差机会，长期偏空。