H1经营情况稳健，专业运动保持强势增长

　　特步国际(01368)

　　公司于8月23日发布2023年半年报，H1营收同增14.8%至65.2亿元，保持快速增长，归母净利润增长12.7%至6.7亿元。公司持续加大专业运动产品的开发，同时时尚及专业运动领域仍处于高速发展期，维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　主品牌稳健增长，专业运动品牌保持强劲发展。公司H1营收同增14.8%至65.2亿元，在内需波动背景下仍保持稳健增长。分品牌看，主品牌特步营收增长10.9%至54.3亿元，特步成人业务方面持续加大专业运动产品的开发，同时优化渠道结构以提升品牌形象，H1末特步成人门店数量同增192家至6443家，同时第九代门店占比继续提升。公司亦加大了对儿童业务的资源投入，H1特步儿童门店数量对比2022年底增加68家至1588家。时尚运动（盖世威/帕拉丁）营收同增18.9%至7.5亿元，H1海外高通胀以及需求波动对时尚运动形成一定影响，但公司积极推进时尚运动在中国的发展，重塑品牌形象，盖世威H1末门店数量同增30家至80家。专业运动(索康尼/迈乐)营收3.4亿元，同增119.9%，凭借良好的产品质量以及主品牌特步提供的协同维持高速发展，索康尼在公司大力发展下品牌认可度持续提升；迈乐则受益于疫后户外旅游增加，营收增长势头较好。分产品看，H1鞋类产品同增15.1%至38.9亿元。服装类产品增长14.2%至25.0亿元。综合来看，主品牌保持稳健增长，新品牌仍处于快速发展期，品牌矩阵共驱总营收快速增长。

　　费用投放短期增长，期待盈利水平进一步回升。公司H1毛利率同增0.9pct至42.9%，主要系功能性产品需求增长带动盈利水平提升。其中特步主品牌/时尚运动/专业运动毛利率同比+0.9pct/+2.2pct/-2.2pct至43.1%/42.0%/42.0%。公司销售费用率同增4.8pct至23.2%，主要系广告及推广费用增加，公司在上半年赞助大运会、签约新篮球代言人、恢复马拉松赞助等。管理费用率同比优化1.7pct至9.8%。H1净利率为10.2%，同比基本维持稳定，我们认为内需波动下营销费用投放未完全达到预期，随着后续消费情绪改善，看好盈利水平回升。

　　看好优质产品叠加高质量渠道推动下多品牌矩阵持续发力。公司积极研发新产品，8月160X5.0及160X5.0 PRO亮相发布会，前掌推进力较160X3.0PRO提升约20%。门店方面公司继续优化渠道结构，在产品及渠道优化带动下公司有望维持良好表现，看好多品牌矩阵持续发力。

　　估值

　　当前股本下，我们预计2023-2025年EPS分别为0.42/0.52/0.63元；市盈率分别为17/14/12倍，维持买入评级。

　　评级面临的主要风险

　　消费复苏不及预期，新品牌增长不及预期，原材料价格波动。