且慢同路人:一生俯首“捡垃圾”,47年年化20%
这是属于每一位且慢同路人的读书专栏,在这里,你可以分享自己阅读过的投资理财书籍,与其他同路人共同学习。
今天的读书心得来自且慢用户JianfengMa,他将分享的书籍是来自低估值投资大师施洛斯的《沃尔特·施洛斯资料集》。
在这个谈及价值投资言必称巴菲特的投资时代,有一位被世人遗忘的大师,他一生俯首“捡垃圾”,取得了47年年化20%的惊人收益率,被巴菲特称之为超级投资者,他就是以“低估值投资”见长的沃尔特·施洛斯。
沃尔特·施洛斯的一生并未留下太多的著作,所幸仍有一本《沃尔特·施洛斯资料集》留给我们足可一窥大师的风采,最近在读完该书后,觉得有不少启迪心智的精彩观点,故同各位且慢同路人一起品味和分享。
沃尔特·施洛斯1916年出生于纽约一个普通的犹太移民家庭,在高中毕业后,成为华尔街一家券商的跑腿员。期间,施洛斯利用下班时间参加了价值投资大师本杰明.格雷厄姆执教的夜校投资课程,学习了股票投资的方法。
在1946年,施洛斯到格雷厄姆的公司工作,并且和巴菲特在同一间办公室。1955年,在为格雷厄姆工作了近10年之后,施洛斯自立门户,直到在87岁的高龄才解散了公司,享受了8年的退休生活后,于2012年去世。
回顾施洛斯的一生,他与许多且慢同路人一般,出生普通,没有过人的投资天赋,也没有过多的本金,甚至没有上过大学,不善言谈,但他就是通过极致的投资策略,创造了比肩股神巴菲特的骄人成绩。
施洛斯和巴菲特虽然师从格雷厄姆,但两者的投资策略并不相同。施洛斯的投资策略总结起来主要是三大点:买入便宜的股票、极度分散、定期换仓。
施洛斯的选股核心就是要找到便宜的股票。在他看来,只要股票便宜了,就没什么可担心的,只要没有债务、历史业绩好,尽管由于这样或那样的原因,人们受情绪左右了,这时就是买股票的好机会,要抓住这样的机会。同时,从历史上来看许多陷入困境的公司最后都走出来了,大部分都好转了,不能因为一时的衰退就说一切都完了。买入便宜的股票,持有,直到股票回升,这就是核心原则。
极度分散是施洛斯有别于巴菲特的地方。在巴菲特看来持股就是要深度研究,然后集中持有,故而有巴菲特20个打孔位的故事。然而施洛斯的持仓却极度分散,他不深度研究股票,通常持有100只左右的股票,以此来分散便宜股票品质差的风险。分散是应对不确定性的保护性措施,是施洛斯投资成功的一个关键性因素。
定期换仓是施洛斯价值增长的秘诀。在施洛斯看来,他们没有永远不卖的股票,他们就像一家杂货店,杂货店进货,他们进的是股票,要是可能的话,他们想在4年以内卖出获利。在等待的时候,他们会获得一些收入,这是比杂货店好的地方。
施洛斯的持股周期一般为四年左右,每年的换手率在25%左右,即每四年周转一次,通过不断卖出价格上涨的股票,继续买入更便宜的股票,实现整体价值的增长。这样的卖出策略很好地避免了“过山车”情况的发生,当然缺点也很明显,那就是经常会卖飞大牛股,这在施洛斯的生涯中并不少见。
1. 把注意力放到市场中被别人冷落的地方。
2. 你要做的就是相信以更低的价格买入是好事。
3. 我的投资组合里有100多家公司的股票。沃伦.巴菲特和我说这样分散是因为无知。我是这么说的,我告诉沃伦,我们不知道怎么预测这些公司的盈利,这些都是二线公司,但是将来说不定什么时候,这里有些公司会好起来。
现在我也不知道哪些会好起来,所以我买入100多家。当然了,不是每只股票都买得一样多。看好的就多投一些,不太确定的就少投一些。关键是只要看好的就多少都买点。没买的话,很容易就忘了。
4. 价值投资者买得早,卖得也早。便宜的股票一般会更便宜,便宜的股票复苏回升到一定程度就不便宜了。别人因为股价上涨而欢欣鼓舞地买入,我们则开始卖出。很多时候,卖出的股票会继续上涨,有时甚至是大幅上涨,但我们已经在寻找新的便宜货了。
5. 我们经常卖早了。卖东西的时候,总得让别人有利可图,这样别人才会买。要是你非得等到股价高估了,就有风险了,这时候,可能就没人愿意买了,可能再次下跌。
且慢同路人们,好书常读常新。施洛斯的投资理念看似与世人常道的股神巴菲特相去甚远,但其核心奥义都是建立自己的投资视角和框架。希望我们都能通过不断地学习和实操,早些洞悉投资的要义,理性投资,长期投资,获得好收益。
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