「4.14早评」应有反抽，继续“守株待兔”！

　　【锐叔论市】应有反抽，继续“守株待兔”！

　　五一旺季在即，该板块或是比旅游更好的选择！

　　公开部分

　　分析师姓名：毛锐 （SAC登记编号：S1130622080021）

　　

　　盘面点评

　　周四早盘三大指数集体低开。开盘之后，指数稍有回升后总体偏弱势震荡。午后，指数集体回落后继续弱势震荡直至收市。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌0.27%、跌1.21%、跌0.97%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）31家，显示市场情绪一般；个股涨跌比1828：2969，个股平均涨幅-0.44%，亏钱效应显现，两市成交额11368亿，较前一交易日增量0.41%。北上资金小幅净流出不足1亿。

　　最近几天大盘的节奏基本上被人工智能主题所左右，昨天上午人工智能板块横盘，大盘也横盘，下午人工智能板块一波跳水，也带着大盘走低。之所以如此，是因为当下与人工智能相关的TMT板块成交占比已近整个市场的一半，其一举一动自然会对大盘形成较大牵扯。而在接下来的节奏上，如果人工智能主题能够稳住，大盘在外围助攻下，今天应该又会向上反抽一下。

　　外部市场方面，隔夜欧美股市出现普涨，几个重要指数如美股三大指数和欧洲的德、法、英三国指数均创出了阶段性新高。外围市场最近表现主要源自通胀预期的下降，前晚公布的美国3月CPI同比5.0%，预期5.1%，前值6.0%；3月CPI环比0.1%，预期0.2%，前值0.4%。至此，美国通胀已持续八个月回落，CPI从去年6月9.1%到现在已接近腰斩。在该数据公布之后，市场对美联储提前结束加息周期及对美联储年底前降息的预期进一步提升，如高盛首席经济学家就预计JanHatzius就预计，美联储5月继续加息25个基点后6月将不会再加息。美联储加息预期降低也使得美元指数继续走低、人民币汇率有所走高，有助于北上资金回流A股。

　　消息面上还有一个与外部相关的利好，那就是出口数据的大超预期。昨天海关总署发布的数据显示，按美元计价，3月我国进出口总值5429.9亿美元，同比增长7.4%。其中，出口3155.9亿美元，同比上涨14.8%，而此前的Wind一致预期是降5.0%。此外，3月贸易顺差881.9亿美元，同比上涨98.8%。此前统计局公布的3月CPI回落至0.7%，反映内需较为清淡，导致市场中国经济回升的信心有些削弱，现在出口数据大超预期则有助于稳定市场的预期。同时，贸易顺差的大幅增长，也有助于人民币保持偏强运行态势。

　　当前，宏观经济呈现弱复苏态势，宏观流动性则保持相当宽松格局，总体上形成对冲，短期对市场的影响暂时偏中性。而中期来看，随着后续经济逐步发出更强烈的修复信号及美联储加息周期的结束，A股有望迎来一段“复苏牛”。不过，现在还存在一个“不安定因素”，那就是人工智能主题。虽然其目前尚未出现明确的见顶信号，但基于其炒作已近极致及部分高标股震荡加剧，大概率已进入尾声阶段，而一旦其行情陷入阶段性调整，有可能对整体市场形成拖累，就如2021年春节之后此前的大热门白酒板块的坠落、2022年8月下旬此前的大热门新能源赛道的瓦解一样，都造成了当时大盘的短期调整。

　　因此，即便我们在战略上看好中期后市，在战术上也还是应该采取“守株待兔”的方式，等待“不安定因素”消除之后在下手。相应的给大家的操作建议还是：轻仓者最好还是暂时以观望为主，等待回调后的低吸机会；重仓者则可考虑逢高控制一下仓位。

　　板块掘金

　　板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，旅游、酒店餐饮、医疗保健等涨幅居前，半导体、通信设备、元器件等跌幅居前。题材方面，结合涨停个股数量和板块指数涨幅，CXO、一带一路等相对活跃。

　　昨天涨幅前列的板块终于不再是清一色的与人工智能主题相关的板块，而取代后者的主要是大消费中的出行链和以CXO为首的医药板块。其中的CXO是锐叔在锐叔在周二早评中重点提示大家关注的板块，今天就不多讲了，想了解其上涨逻辑的可以自己去看一下锐叔周二的早评，今天主要讲一下大消费中的出行链。昨天旅游、酒店餐饮等出行链的大涨，主要是基于五一节旺季的预期。消息面上，4月6日，携程的五一假日旅游前瞻发现，国内游订单已追平2019年，同比增长超7倍；内地出境游预订同比增长超18倍，境外跟团游报名量较4月初增长157%。根据上述数据就可以想象得到，今年五一的旅游一定会很火爆。不过，锐叔对于旅游和酒店餐饮的后续上涨空间却不是太看好，这是因为这两个板块目前的位置并不低。当前旅游板块指数的点位为5910，而2019年的最高点为2297；当前酒店餐饮板块指数的点位为1310，而2019年的最高点为846。换句话说，如果从疫后修复角度看，股价上已经提前超额兑现了。当然，在出行链中，也有一些板块尚未恢复到2019年时的高位，比如说航空和机场。其实，这两个板块也是显著受益于旅游消费复苏的。就拿民航来说，此前3月时国内客流量就已恢复至2019年的94.8%，国内运力就已恢复至106.1%。而展望五一假期，则更是乐观。据携程数据统计，截至4月6日，报名五一长途旅游的订单占比超六成，长线旅游订单同比去年增长811%，本地游订单反而同比增幅相对小；携程旗下Flight AI数据统计，截至4月7日，五一假期国内机票总预定量已超过19年同期预定量；4月上旬，已经有部分热门线路的机票接近售罄状态，如4/29日（假期首日）北京、上海-大理的机票，其中北京-大理直飞经济舱售罄，仅两舱在售，上海-大理直飞经济舱仅剩全价舱；出境游方面，我国已对60个国家/地区恢复团队出境游，五一作为恢复出境团队游后的首个长假，预定火爆，携程机票数据显示，五一假期出境机票搜索量同比去年增长超9倍。而在机票价格方面，对比19年五一假期实际出行日票价和截至4.9日的五一预定票价来看（假期对假期口径）：2019/5/1（假期首日）实际出行平均票价全票价838元，裸票价789元；2023/4/29（假期首日）截至4.9的预定数据，全票价1345元，裸票价1223元；涨幅61%和55%。而且当前距离假期仍有一定时间，随着时间临近，票价涨幅或将进一步增大。总体来看，此前被压制的出行需求有望在未来3个旺季充分释放，再加上“十四五”行业运力CAGR将较“十三五”期间下降6~7pcts至3%~4%，供给端的强约束将带来票价的上涨弹性，民航的繁荣周期已经启动。综上所述，基于五一旺季预期，锐叔认为前期累计涨幅相对不大的民航和机场可作为出行链中的关注重点。在今天的权限部分，我们也将给大家分享一份“航空运输板块投资建议及重点标的”，以供参考。

　　昨天海关总署发布的数据显示，按美元计价，3月出口3155.9亿美元，同比上涨14.8%，大超此前降5.0%的Wind一致预期。到底是哪些产品给我们的3月出口做出了重要贡献呢？海关总署新闻发言人吕大良给出了答案：一季度，电动载人汽车出口647.5亿元，增长了122.3%，增速在“新三样”中最快，同时占我国汽车出口的比重提升5.1个百分点，达到43.9%。同时，在国外电动汽车和储能市场需求旺盛等多重因素的推动下，锂电池出口1097.9亿元，增速达到94.3%，太阳能电池出口突破900亿元，增长23.6%。这一消息对新能源来说无疑又是个利好。在昨天的早评中，锐叔就曾重点提示了其中锂电池的潜在机会，主要逻辑是上游碳酸锂价格的大跌将使中下游环节盈利边际改善。今天继续在这方面拓展一下，聊一聊当前锂电池中的一个技术新趋势——复合铜箔。锂电铜箔作为锂电池负极集流体，占锂电池成本的5％－8％，是一款重要的锂电材料。铜箔在锂电池中既充当负极活性物质的载体，又充当负极电子流的收集与传输体，因此电解铜箔的抗拉强度、延伸性、致密性、表面粗糙度、厚度均匀性及外观质量等对锂离子电池负极制作工艺和锂离子电池的电化学性能有着很大的影响。传统铜箔原材料铜成本占比接近80%，复合铜箔采用高分子基膜替代铜层可大幅降低原材料成本。目前主要基膜材料PET/PP的价格均在8000元/吨以下，即使考虑到原材料价格下行，PET和PP铜箔单平原材料成本分别约为传统铜箔的34.59%和34.18%。此外，由于高分子基膜质地较轻，复合铜箔还可提升电池能量密度约7%；复合铜箔可有效控制穿刺问题，安全性较高。因此，受动力电池高能量密度和降本需求驱动，轻薄化趋势下复合铜箔崭露头角。当前，复合铜箔主流工艺尚未确立，产业化加速下产能利用率和良率有望持续提升。综合工艺与原材料成本，至2025年电解铜箔总生产成本将达到4.07元/m2；PET铜箔总生产成本将逐步降低至2.88元/m2，约为电解铜箔生产成本的70.80%，PP铜箔总生产成本将逐步下降至3.24元/m2，约为电解铜箔生产成本的79.63%。未来，随复合铜箔技术进步及应用场景增加，渗透率将不断提升，预计2025年复合铜箔市场空间将达到179亿元，乐观情形下有望突破291亿元，CAGR达84%，产业链各环节或将共享市场高增红利。在今天的权限部分，我们也将给大家分享一份“复合铜箔产业链梳理及投资建议”，以供参考。

　　操作策略

　　受人工智能主题回落的影响，昨天大盘小幅调整，总体上仍维持高位震荡态势。短线来看，受人工智能主题持续火热吸引而来的“热钱”尚对大盘形成一定的支撑，但同时其炒作也接近极致，随时存在“盛极而衰”的可能，而一旦出现这样的情况，“热钱”退潮也会给整体市场带来不利的影响。同时，近日公布的物价数据及金融数据显示经济处于弱修复状态，短时间难以助力整体市场持续走强。因此，预计当前大盘处于高位震荡，后期若人工智能主题熄火大概率将步入波段调整。中期来看，此前上证指数对应的市盈率已低于多次历史大底时的水平，对应的市净率则创历史最低，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比；目前估值虽有所抬升，但仍处于历史偏低水平。而目前国内经济仍处于回升过程中，同时政策在经济尚未恢复到正常水平时也会延续之前偏宽松基调，叠加随着5、6月份美联储最后加息的结束，外部因素扰动将逐渐消除，中期市场前景依然看好。操作上，基于后市波段调整的概率较大，轻仓者暂时以观望为主，耐心等待后市回调后的低吸机会；重仓者可考虑逢高逐步控制一下仓位，也可基于中期前景乐观的预期继续战略性持股待涨。

　　合作投顾姓名：吕海融 （SAC登记编号：S11306190020009）

　　航空运输板块投资建议及重点标的：

　　航空：五一预期渐起，有望创下出行新峰值，看好航空出行持续超预期。短期来看，五一将成为出行消费试金石，因私出行需求释放，叠加国际航班复苏，或带动行业量价表现超预期。市场出于对经济和消费复苏担忧，对出行板块表现或有低估，而最终表现基于公商务需求韧性、因私旅游需求受益“口红效应”等，有望超预期。中长期来看，基于供给大幅降速、行业格局改善、航线结构优化、供需结构性变化带来的票价提升等，看好中长期航空行业总体收益水平和盈利中枢抬升。考虑恢复节奏结构性差异，建议关注春秋、吉祥、三大航、华夏。

　　机场：国际航班快速恢复，关注头部机场免税弹性。机场免税人均贡献和销售额或有超预期回升，带动机场业绩快速回暖。中长期，机场作为免税行业最重要的渠道和消费场景，依然大有可为。建议关注白云机场、上海机场。。

　　（以上个股仅供参考，不作为买卖依据；股市有风险，入市须谨慎）

　　复合铜箔产业链梳理及投资建议：

　　复合铜箔领域投资的优先级为设备厂商>PET基膜转型复合铜箔制造厂商>其他基膜与辅材转型厂商。建议关注设备端道森股份、东威科技；材料端双星新材以及具有上下游整合优势的宝明科技、阿石创等。

　　（以上个股仅供参考，不作为买卖依据；股市有风险，入市须谨慎）

　　特别提示：

　　近期发现有非我司人员冒充国金证券在评论区以添加服务微信群的开展非法证券投资咨询活动。请投资者切勿轻信并添加评论区提及的任何微信群或公众号，警惕此类非法证券活动，以防上当受骗！

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