业绩“大变脸” 现金流为负毛利率大降 阴霾笼罩共同药业

　　《电鳗财经》文 / 米莱

　　在 2022 年业绩大降后，共同药业 ( 300966.SZ ) 的净利润在 2023 年第一季度继续大降，其 IPO 后的业绩 " 大变脸 " 让人措手不及。过去几年，该公司的现金流经常为负，毛利率大幅下挫，其未来的业绩前景充满阴霾。

　　一季度净利润大降近七成

　　4 月 24 日晚间，共同药业发布的今年第一季度的业绩报告显示，报告期内，该公司实现营业收入 1.19 亿元，同比减少 0.85%; 归属于上市公司股东的扣非前和扣非后净利润分别为 402 万元和 12 万元，同比分别减少 69.15% 和 99.09%; 基本每股收益 0.03 元，同比减少 72.73%; 同期经营活动产生的现金流量净额为 -5740 万元。

　　《电鳗财经》注意到，共同药业在 4 月 21 日发布的 2022 年的业绩报告显示，报告期内，该公司实现营业收入 6.05 亿元，同比增长 2.32%。实现归属于上市公司股东的扣非前和扣非后净利润分别为 4018.77 万元 3673.86 万元，同比分别下降 48.69% 和 30.07%。基本每股收益为 0.3486 元。同期经营活动产生的现金流量净额为 -2404 万元。

　　2021 年，共同药业登陆 A 股市场，该公司致力于甾体药物原料的研发、生产及销售，主要产品为甾体药物生产所需的起始物料和中间体，其实际控制人为系祖斌、陈文静，二人为夫妻关系。

　　2022 年，共同药业的全部收入来自甾体药物原料制造，其中，73.08% 的收入来自自产，26.92% 的收入来自非自产。该公司有 83.81% 的收入来自境内。

　　2019 年登陆 A 股市场后，共同药业的业绩马上 " 变脸 "。在上市前后的三年内，该公司只在上市当年实现了业绩增长。从 2020 年至 2022 年，共同药业的扣非后净利润分别为 4614 万元、5253 万元和 3674 万元，同期增速分别为 -20.7%、13.87% 和 -30.07%。

　　现金流为负 毛利率大降

　　在业绩 " 变脸 " 的同时，共同药业的 " 造血 " 能力一般，该公司的经营活动产生现金流量净额大多为负数。从 2017 年至 2022 年，该公司经营活动产生的现金流量净额分别为 -2205.97 万元、-4789.28 万元、850.24 万元、5800 万元和 -2404 万元，五年中有三年是负数。

　　截至 2023 年第一季度末，共同药业有货币资金 2.8 亿元，应收账款余额为 1.9 亿元，存货为 4.8 亿元。在 2021 年 IPO 时募资 2.4 亿元的情况下，该公司目前的货币资金并不宽裕。此外，其应收账款余额较年初上涨了 12% 左右。

　　值得注意的是，在共同药业上市前后，该公司的应收账款余额一直在飙升。从 2017 年 2020 年上半年，该公司各期末应收账款账面价值分别为 9713 万元、9947 万元、1.73 亿元、2.12 亿元，占当期营业收入的比例分别为 29.11%、22.75%、37.16% 和 104.70%，占总资产的比例分别为 20.1%、16.17%、21.13%、和 6.87%。

　　由此可见，过去今年，共同药业的应收账款余额不论绝对金额还是占比都在大幅上升。该公司曾解释称，公司期末应收账款金额较高，主要系公司位于产业链上游，与下游客户以赊销方式结算等因素所致。

　　截至 2022 年末，共同药业的账龄在 1 年以内的应收账款为 1.4 亿元，账龄在 1 至 2 年的应收账款为 3889 万元，账龄在 2-3 年内的应收账款为 896 万元。

　　2022 年，共同药业的甾体药物原料制造的毛利率 22.86%，较 2021 年下降了 13.35 个百分点，其中自产产品的毛利率为 27.42%，较上年下降了 9.03 个百分点，非自产产品的毛利率为 10.5%，较上年下降 7.96 个百分点。

　　由此可见，共同药业的毛利率在 2022 年几乎出现了断崖式下降。从 2017 年至 2020 年，共同药业的综合毛利率分别为 30.56%、29.95%、28.33% 和 31.21%。

　　表面上上看，共同药业在上市之前的综合毛利率较为稳定，但值得注意的是，其主营产品的毛利率已显颓势。

　　共同药业自产产品的中间体以及起始物料是其主营产品。自 2017 年起，中间体的毛利率持续下滑，从 2017 年的 50.51% 下跌至 2020 年上半年的 33.46%，2 年多的时间下将幅度高达 17 个百分点之多 ; 同期该公司的主要产品双降醇产品的毛利也从 2017 年的 44.29% 下降到了 2020 年上半年的 14.23%，四年下降超过 30 个百分点。

　　由此可见，共同药业的毛利率在 2022 年的下降早在之前就有 " 预演 "，其业绩在上市后的大幅下降也让人触目惊心。

　　2020 年、2021 年和 2022 年，共同药业的研发投入金额分别为 2160 万元、3712 万元和 4515 万元，占当期营业收入的比例分别为 4.62%、6.28% 和 7.47%。