教培行业公司寻出路 豆神教育业务转型收关注函

监管重压之下，豆神教育（300010）率先宣布将进行业务全面转型，转向课后服务、艺术学习等非学科类服务。不过，相关业务资质、对净利润的贡献以及公司转型的资金能力等问题引发了监管关注。

业务转型引关注

8月4日午间，豆神教育公告称，为贯彻落实“双减”政策精神，公司主营业务将进行全面转型，重新规划整合后划分为To B端和To C端业务，原大语文学科服务业务全面转向非学科类服务，并推出“豆神美育”子品牌。

受此消息影响，豆神教育8月4日下午股价涨停，报收每股4.7元。

7月24日，中共中央办公厅和国务院办公厅印发的《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》，该政策对培训范围、培训时间等做了严格限定，还要求严禁资本化动作，剑指学科类教培服务。

作为“双减”政策的配套细化政策，教育部7月28日发布通知，明确义务教育阶段校外培训学科类和非学科类范围，其中体育（或体育与健康）、艺术（或音乐、美术）学科按照非学科类进行管理。

豆神教育据此将业务向美育等非学科类项目转变。据公告，其To B端业务包括智慧教育服务业务、优质课程内容进入课后延时服务业务、大屏端视频分发业务；To C端业务包括艺术类学习服务业务、线上软硬件结合的AI伴学产品。

此外，“豆神美育”是豆神教育在今年5月份推出的子品牌，截至目前已有美育通识课、戏剧表演课、影视或美术作品赏析课三大类课程。在教师队伍方面，公司称原有学科服务已涉及大量戏剧、文学文史故事等趣味内容，新品牌“豆神美育”教学教研团队也吸纳了大量原教学教研团队中该部分内容的创作者。

公司称，北京作为新品牌“豆神美育”试点城市，已有近20家学习中心进行了相关备案及公示，经相关部门审批核准后陆续开展了“豆神美育”课程授课。目前“豆神美育”在读学生中，超过70%系豆神大语文学员复购或转入，剩余学员以口碑转介绍报名为主。全国各地分校的学习中心也将逐步推进开设“豆神美育”课程，并严格按照相关政策要求逐步关停或收缩原学科培训业务。

在转型之前，豆神教育的三大业务为大语文学习、升学服务和智慧教育。根据财报，公司2020年营业收入13.86亿元，占比最大的智慧教育收入6.89亿元，其次大语文学习确认收入5.65亿元。

对于业务转型带来的影响，豆神教育预计，培训业务总体毛利率及净利率将有所下滑，营业收入及确认收入将有所减少；转型前线下网点98个，转型后预计线下网点为42个。受线下教学网点关停等影响，预计年度线上线下累计在读学生人次均有下降。此外，公司预计To B端服务将在2021年开始增加收入贡献。

豆神教育官宣业务转型引发了监管关注。8月4日晚间，深交所对其下发关注函，重点要求公司说明四方面问题：其一，智慧教育服务等主推业务具体内容以及是否取得相关业务资质；其二，“豆神美育”在读学生人数及相应人才储备是否具备，复购或转入学员已缴纳费用的处理；其三，公司截至2021年一季度末资产负债率为81.32%，经营性现金流净额为-2062.99万元，基于此是否具备足够的资金投入能力及转型后开展运营的能力；其四，主推业务对公司净利润贡献情况及预计近两年开始贡献利润的具体依据。

政策对行业影响发酵

“双减”政策已经落地一周，行业影响正在逐渐发酵。8月1日，新东方（EDU.N）和好未来（TAL.N）双双公告，由于近期监管动态，将取消原定于8月3日、8月5日的财报发布及电话会，并将在未来适当时间提供进一步更新数据。

二级市场上，教培公司股价近日出现小幅回升，但相对政策前仍处于低位。在最新一个交易日，港股新东方-S（9901.HK）收涨6.92%，报每股17.62港元，相比政策前仍下跌超60%；高途集团（GOTU.N）收涨20.06%，报每股3.71美元；好未来收涨2.57%，报每股5.99美元。

此外，教培行业裁员消息也接连传来。好未来创始人、CEO张邦鑫在内部沟通会中也坦陈：“裁员肯定还是会裁员的。没有需求的业务肯定会被关掉，相应业务上的员工能内部转岗就先转岗，不能转岗的公司会按照国家法律给予赔偿。”

一位投资界人士告诉记者，此前监管政策收紧时，一些教培头部企业就曾讨论过是否要开始业务转型，但是受到业务体量、人员结构、创始人意向等多种因素桎梏，尤其是一些大型机构“船大难掉头”。现在看来K12教育受到影响最大，但是在职业教育、素质教育、成人教育等领域或许还存在机会。

惠誉预期，K12校外培训机构将着眼于运营合规，并加速由学科类培训向多元化业务的转型。但是，短期内这将带来执行风险并令其增长潜力受限。惠誉预期，“双减”新规的执行力度将会很大，这将淘汰许多无从业资质的教培机构。好未来和新东方近期推出了针对小学生的课后托管服务。惠誉预期，这两家公司将主要借助兼并收购加快其在非学科类教育服务领域的扩张步伐。