不止数字：过去24小时特别解读（2021.03.15）

　　作者｜孙斌

　　真相无外乎数据，而数据却未必是真相的全部，透过对数据的梳理，我们希望尽可能整理出更具规律性和互有联系的市场板块信息，以供您投资参考。——过去24小时特别解读

　　头盘

　　中国人的第三十个“3.15”，本是消费者一吐心中不快，企业公关最为忙碌和紧张的的日子。昨天才趁着“二月二龙抬头”理了新发的人们，很开心想看到今晚八点后谁被“剃了头”。

　　没想到，今早的一场沙尘，让京城上班族第一个想将PM2.5数值诉之消协。当然，此时他们还不知道，这场从蒙古国刮来的沙尘暴，已在当地造成六人死亡，其中包括一名只有五岁的孩子。所以，网友们更热衷于将《银翼杀手》的剧照再次翻出来晒晒，只不过将背景换成了角楼、鸟巢和“大裤衩”。

　　其实，没等老百姓吐槽，主管部门已经在行动！近日，生态环境部部长黄润秋到河北唐山市暗访重污染天气应急响应落实情况，发现唐山不锈钢公司、唐山金马钢铁集团、唐山市春兴特种钢有限公司和唐山东华钢铁企业集团，存在重污染天气应急响应期间未落实相应减排要求、生产记录造假等问题。据说，除了行政处罚，也不排除刑责。

　　上周，唐山地区已正式发布红色预警，并对A、B、C、D四类企业实施不同限产。两个直接后果——铁矿石期货价格大跌，钢坯价格就在一个月内四次创下十年新高。

　　今年以来，钢铁类上市公司股价表现极其优秀。“申万钢铁”年初至今已涨22%，而居于其后的老二、老三银行及休闲服务，只涨11.56%和9.19%。曾经的抱团重点医药生物和食品饮料，反而倒跌了6.74%和9.79%。可能唯一叹息同伞不同柄的，是同属“直男系”的国防军工——跌21.4%，排名最后。

　　再说一句，上周末，网间一份钢铁行业纪要，居然有一万多人细看。而往常，三五百人顶天了。

　　同在今早，国家统计局公布数据显示，中国1-2月社会消费品零售总额同比涨幅为33.8%，较去年12月的4.6%大幅提速。

　　其中，餐饮收入零售额增长大幅上涨，1-2月同比增幅达68.9%，而去年12月同比增幅仅为0.4%；商品零售中，金银珠宝类、汽车类、家具类、通讯器材类和建筑及装潢材料类零售额同比增幅靠前，分别为98.7%、77.6%、58.7%、53.1%和52.8%；石油及制品类零售额由负转正，1-2月同比增长21.9%，去年12月同比增速为-3.8%。

　　1—2月份，规模以上工业增加值同比实际增长35.1%（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），较2019年1—2月份增长16.9%，两年平均增长8.1%。

　　从环比看，2月份，规模以上工业增加值比上月增长0.69%。分门类看，1—2月份，采矿业增加值同比增长17.5%；制造业增长39.5%；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长19.8%。

　　看来，除了碳中和、碳达峰概念，电力股之前大涨确有其底气。

　　分产品看，1—2月份，612种产品中有565种产品同比增长。钢材20953万吨，同比增长23.6%；水泥24129万吨，增长61.1%；十种有色金属1056万吨，增长10.6%；乙烯475万吨，增长26.7%；汽车385.5万辆，增长89.9%，其中，新能源汽车31.7万辆，增长395.3%；发电量12428亿千瓦时，增长19.5%；原油加工量11424万吨，增长15.0%。

　　社零与规模以上工业增加值同比大涨当然是个好消息！之前关于今年要不要设立GDP目标，各方有过争论，最后出来个“6.2%以上”。而美国那边现在给出的消息，是今年可望达成6.5%。考虑到美国自身的经济体量以及中美两国当前的微妙关系，这个“6.2%”固然是对中国经济欠发达省份的激励，而“以上”就大有学问了。只从一、二月数据看，有希望。

　　而老百姓可能对这些数据不敏感，他们更在意的，依然是哪些行业会在今晚被曝光？

　　我们来给初步归个类：在线教育课程退费难；二手交易商品质量难保证；社区团购优惠活动遭质疑；APP泄露用户信息；直播平台商品抽检不达标等等实例都是近期媒体和消费者关注的焦点。而这一切的指向，似乎与上周五的国家市场监管总局官网对包括腾讯、百度、美团、苏宁以及阿里巴巴、京东、字节跳动、滴滴控制的关联方在内的12家中国互联网科技公司的反垄断调查存在相当关系。

　　同时，往年高频率“中招”的食品及日用品应该不会缺席。至于靠比特币赚了十亿美元的马斯克，倒有必要会为刹车失灵的特斯拉担心一下。

　　这一消息也反映在周末美股盘面。截至3月13日美股收盘，热门中概跑输大盘，中概ETF CQQQ跌近4%，KWEB跌超3%；腾讯ADR跌超7%，阿里巴巴跌超3%，百度跌近3%，蔚来汽车和理想汽车跌超1%，不过小鹏汽车涨近1%。

　　FAANMG六大科技股齐跌，谷歌母公司Alphabet收跌逾2%领跌，盘中跌超3%的Facebook收跌2%，奈飞跌近1%，苹果和亚马逊跌超0.7%，微软跌近0.6；特斯拉一度跌超4%，收跌逾0.8%，收盘时也未能重上700美元。

　　同时，比特币触及6万美元整数大关，24小时上涨约6%，较去年3月低点（约4000美元）累计上涨约1400%。

　　3月15日，香港恒生指数开盘涨0.64%。

　　小米集团开盘涨近9%，但至下午两点后涨幅回流至6.81%。美法官发布初步禁制令，阻止美国国防部对小米公司禁令生效，市场对该公司重新乐观起来。今年1月6日，其曾达成35.9港元的历史高点，但此后受不确定因素影响一路下探至3月9日盘中的20.65元，萎缩42.5%。目前小米股价为24.3港元。

　　泡泡玛特涨超5%，恒大物业涨超4%，上周刚举行业绩说明会的融创一度升至34.15港元，在下午两点时为33.65港元。蓝月亮集团之初涨超3%后回调至升1.15%。恒大物业、蓝月亮集团、泡泡玛特等公司股票调入港股通股票名单。

　　此前，美国一联邦法官在当地时间12日就小米公司起诉美国防部一案发出初步禁制令，禁止美国国防部将小米列为所谓“与中国军方相关企业”政策的生效或实施。同时，MSCI表示，目前不会从MSCIACWI或MSCI中国全股票指数及相关非市值加权指数或定制指数中剔除小米B类股。拜登政府上台后，中国企业对于自身合法权益的维护姿态变得明显强势。

　　另外，受上周五分拆金融板块及严监管传闻影响，腾讯控股今日以650港元平开后很快下挫，至下午两点二十已跌4.07%至624港元。而同病相连的阿里港股，则跌2.74%。在周末，蚂蚁集团CEO胡晓明去职，这也被市场理解为阿里主动做出的调整——另一种说法则是“丢车保帅”。看来，那只靴子落下的时间近了。你还记得上周五传闻中的76亿罚单吗？

　　而百度香港IPO方面，目前孖展暂录356.6亿港元，超额认购24.4倍。

　　沪指开盘报3441.88点，跌0.32%；深成指开盘报13793.52点，跌0.74%；创业板指开盘报2737.45点，跌0.70%；科创50指数开盘报1254.68点，跌0.53%。

　　不过到了下午，创业板已跌5个点。

　　图片来源：东方财富APP

　　三七互娱开盘即跌停，公司一季度业绩预减逾80%，据称是因新游戏推广初期产生推广费用所致。贵州茅台则失守2000元，至下午两点半前已下挫至1955.16元，跌超3.5%。老大没扛住，小弟们就更惨，五粮液跌6.9%，老窖跌9.29%，汾酒跌9.78%，洋河跌5.9%。从侯昊到张坤，这又是个“黑色周一”。此前，中信证券在周末刚发布的研报中，依然坚定看好茅台核心资产价值，维持该公司未来1年目标价3000元。

　　图片来源：东方财富APP

　　真有信心还是嘴硬要靠时间检验。至少隆基股份今日再次跌停，阳光电源至两点半更跌了11.38%。倒是碳概念的中材节能又涨了5.91%至11.84元。自2月26日开始第一个涨停后，该股一飞冲天。其52周低点为3.92元，而高点则是今天的12.29元，3.13倍啊。

　　主菜

　　壹

　　“猪茅造假“惊爆网络

　　投资者周末吵翻天

　　事实：3月13日，拥有8.8万粉丝的知名雪球ID“天地侠影”（真名：汪炜华）在雪球上发帖，直指“猪茅”牧原股份(SZ:002714)造假，质疑集中在公司少数股东ROE远低于母公司股东ROE，实际利润被控股股东旗下的建筑公司获取等等。

　　解读：截至3月15日上午9时，《牧原会是惊雷吗？》的评论数量已达3500条，诸多投资人下场激辩。3月15日早盘，牧原股份跌1.69%，报105.73元/股，而到下午两点半，跌幅扩大至4.5%，报102.83元，市值3860亿元。

　　“天地侠影”在文中质疑牧原的固定资产增速过高，几乎与销售收入相当。同行业公司要比牧原低得多。他进而认为：“去年以来，牧原养猪未必挣到真金白银，但是盖猪圈的人，肯定把钱挣饱了。”

　　其同时质疑牧原的少数股东权益净利润率，称与母公司的47.88%相比，13.98%的少数股东净资产收益率与之相差三倍，实在太过悬殊。

　　“天地侠影”还质疑牧原股份与关联企业河南牧原建筑工程有限公司(以下简称牧原建筑)之间的交易。“四面墙，一个大顶棚，建筑费用还真不低，高档精舍呀”，暗指牧原股份向牧原建筑支付了大量建筑费用。“天地侠影”还指出牧原建筑近几年的净利率极低。其中，该公司2020年前三季度营收高达78.79亿元，但净利润只有242.89万元——净利润率——0.03%。

　　对于“天地侠影”提出的少数股东权益与收益不成正比问题，雪球投资者“坐着不动”认为，该问题由会计合并规则造成，并非造假。此后，“天地侠影”坦陈：“在少数股东收益率问题上，我错误地忽略了牧原通过负债经营提升净资产收益率的现实。但这已不是质疑的重点。”

　　而针对其提到的猪舍土地成本问题，雪球网友“彩虹低风险”认为，养猪项目里面饲料厂是工业用地，种猪场和育肥场都是农业用地，都是租赁取得的，不会体现在资产负债表。而租赁一般当期直接从利润表走掉了，有的计入管理费用，有的计入营业成本。

　　网络大V“刘备教授”表示：“假如一个猪场就需要5亿，那么牧原花140亿来造一堆猪场，看起来也颇合理”。“刘备”还提到王健林5年前一段吐槽视频。据说，当地县长对前去扶贫的王算了一笔账，一个10万头猪养殖基地，总成本5亿元。而王以为：“我造一个五星级酒店才三、四亿。”

　　同时，针对针对少数股东净利润过低的质疑，“彩虹低风险”则表示，牧原2019年纳入合并报表一共138家公司，其中48家是当年新设立的。这其中有11家都是非全资子公司。同时牧原以前就存续的公司中有25家非全资子公司。“彩虹低风险”称，这些非全资子公司，也就是会影响少数股东权益和少数股东损益的那些，基本上都是上市公司和信托一起合办的。根据行业规则，信托做优先旱涝保守，实际上类似于债券或者优先股，公司做劣后，承担更大的风险和收益。因此两点质疑基本上无太大问题。

　　关于牧原股份的固定资产/销售收入占比过高的问题，有投资者在评论中表示，这是由牧原的重资产养猪模式决定的，从饲料厂到繁殖猪仔再到养猪场，牧原全部亲自下场，全产业链打通，而温氏股份等其他企业，主要是外包养殖模式。有一位自称是注册会计师的投资者表示，相较于温氏股份等，牧原股份采用垂直一体化大规模自养猪模式，其固定资产比上营收自然远远大于同行企业。

　　此前据媒体报道，汪炜华曾是澳大利亚墨尔本大学一位网络通信领域的研究员，辞职后成为个人投资者，以“天地侠影”为网名，活跃在新浪微博、股吧、雪球网等社交网站上，对A股市场、港股市场部分上市公司提出质疑，广汇能源即是其中之一。

　　自2012年10月起，汪炜华在互联网上撰写多篇质疑广汇能源的文章，并实名向中国证监会举报广汇能源涉嫌曲线买卖自家股票。2013年9月2日，广汇能源报案，次日立案。

　　2013年10月12日，汪炜华在上海家中被经侦人员以“涉嫌编造并传播证券、期货交易虚假信息罪”刑拘，一个月后改为以“涉嫌损害商业信誉罪”批捕。2015年，“天地侠影”被以损害广汇能源商业信誉罪判处有期徒刑一年六个月。

　　贰

　　“ABCDEFG”在线教育或走向永不上市轮

　　事实：连续一周，在线教育一直处于舆论风暴中心。尽管被地方教委辟谣了相关清理整治的传言，但3月12日市场监管总局公布的信息显示，其已对互联网领域十起违法实施经营者集中案作出行政处罚决定。十起处罚中，就有两起涉及到在线教育公司，分别是腾讯收购猿辅导股权案、好未来收购哒哒股权案。

　　解读：天眼查数据显示，2020年，在线教育相关企业共新增9.6万家。与此同时，超900家企业存在经营异常，近80家企业收到行政处罚信息。2020年超110家相关企业涉及法律诉讼，涉及案由最多的为合同纠纷、不当得利纠纷及不正当竞争纠纷等。

　　2020年，在线教育领域被执行人数量创造了历史新高，全年的数量超1.72万家，比2019年增长19.9%，比2016年到2018年三年数量之和还要多。2020年的失信信息数量也达到了新高，为4400余家，比2017年和2018年的总和还要多。

　　上文提及的哒哒英语，创立于2013年，是一家青少儿在线英语公司，采取线上一对一外教模式，跟VIPKID、51talk、VIPJR并列为线上一对一外教赛道四大头部企业。2020年疫情之后，哒哒英语已经身陷拖欠工资、团队动荡、联合创始人出走等泥潭。

　　2020年4月，好未来(NYSE:TAL)出资1040万美元收购哒哒英语，取得控股权。当时，哒哒积攒的欧美外教资源和少儿客户群体被看作是向学而思导流的途经利好之一。但好未来并未向国家市场监督管理局进行经营者集中申报因此受到处罚。

　　腾讯受罚则源于对猿辅导的投资。2018年，腾讯参与猿辅导的F轮投资，出资16.52亿元收购了猿辅导F轮83.33%的股权，交易完成后，腾讯合计持有猿辅导15.41%的股权。

　　研究机构统计，2020年中国在线教育领域共发生111起融资，同比下降27.93%。但是，在线教育领域的融资总额却达到了历史高位，超过539.3亿元，同比增长267.37%。这一数字比2016年到2019年四年的融资总额都要多。

　　资本也越来越趋向于头部平台。天眼查数据显示，在披露了具体金额的融资案例中，最大的10笔融资总额为67.55亿美元（约合436.13亿元），占全部融资的80.87%。其中，四笔最大的融资被猿辅导和作业帮囊括，分别是猿辅导的G轮10亿美元和G+轮22亿美元，作业帮的E轮7.5亿美元和E+轮16亿美元。这四笔融资总额在十大在线教育融资案中的占比又高达82.16%。

　　一般而言，一家拟上市公司的融资止于D轮或E轮，至F轮即表明IPO已出现问题。现在G后面还多了个“+”。难道H轮也快来了么？

　　根据天眼查提供的信息，腾讯、红杉资本中国基金、IDG、高瓴资本、经纬中国、阿里巴巴（包含云锋基金）和软银愿景基金等知名投资机构和基金均重注在线教育领域。在头部平台中，猿辅导、VIPKID和火花思维均出现了腾讯的身影。今日头条的张一鸣更一度宣布为在线教育投入一万人马。

　　不仅仅是为上市的在线教育公司融资，已经上市的诸如跟谁学(NYSE:GSX)、好未来、网易有道(NYSE:DAO)等平台也在继续采用各种方式融资，很大一部分需要再招生旺季增加营销支出，以抢夺生源。

　　同时，根据App Growing发布的《2020年Q4教育行业广告投放分析》（以下简称《分析》）数据统计，2020年四季度，教育培训行业的广告投放数量在全行业广告投放数量中排名第5，值得注意的是，快手已经成为K12教培广告的重要阵地。

　　此外，据App Growing统计，2020年Q4进行投放的前五名机构均为目前教培行业内的头部玩家，且全部集中在K12领域。包括高途课堂、学而思网校、作业帮、猿辅导、有道精品课等在内的机构均上榜。

　　目前，在线教育平台的广告遍布楼宇电梯、公共交通、电视和平面媒体以及各大App中，且多数以低价体验课为噱头，吸引消费者报名体验课程，再通过折扣、提分等多重好处利诱消费者报名正价课。

　　叁

　　遭遇流量之困

　　周公子都救不了完美日记

　　事实：3月11日晚间，完美日记母公司逸仙电商发布上市后的首份财报，2020年全年52.3亿营收背后，是近27亿的净亏损，市场营销费用的激增是亏损扩大的主要原因之一。财报显示，逸仙电商2020年第四季度销售及营销费用为13.8亿元，远超前一年同期的4.5亿。结合之前的招股书数据可知，逸仙电商2020年全年的总营销费用逼近35亿，占总营收的66%。这也相当于2018到2019年两年之中完美日记营销费用的总和。

　　解读：上周五美股收盘，逸仙电商(NYSE:YSG）降4.5%至15.71美元/股，总市值99.23亿美元，股价相较2021年2月10日52周高位时的25.47美元/股已经缩水38%，市值与高位时的156.98亿元缩水36%。

　　数据显示，完美日记“首次购买用户在次年至少复购一次”的用户增速出现了断崖式下跌。2019年，这一项指标的增速高达30.8%，2020年锐降至2.6%。

　　3月8日，完美日记核心营销渠道小红书的粉丝量下降至192.9万，在2020年11月上市前后，完美日记在小红书的粉丝量曾接近200万，此后便呈下降趋势。在完美日记内部，流量天花板已不是秘密。

　　在完美日记的招股说明书中，深度合作的KOL资源被视为公司的核心竞争力，正是KOL构成了完美日记2017年创立以来的“流量源头”：通过公域渠道（小红书、抖音、B站、直播）KOL的内容营销获取新用户并实现初次变现，之后将流量引入基于微信生态的私域流量池，再通过高频次的社群维护提高老客户复购率并延长其生命周期。

　　消费者信任完美日记，首先是因为信任KOL。张三把自己的好朋友李四介绍给王五，不代表李四就要跟张三断交了。如果张三说，我觉得王五有问题，李四是一定会听的。于是，便出现了上文提及的大规模脱粉事件。

　　与此同时，KOL和流量价格水涨船高。据流行市场研究平台PARKLU的信息显示，2018至2020年，中腰部KOL和头部KOL的价格平均涨幅超过18%，而在美妆等细分领域涨幅甚至远高于此。

　　为了解决这一问题，完美日记加速了线下开店的步伐。2019年，完美日记宣布要在3年时间内开出600家门店。随着实体门店计划的展开，完美日记的成本更重了。短短8个月内，完美日记扩张了160家门店，与之同时进行的是“美妆顾问”招聘潮，2020年完美日记宣称要扩招3000名美妆顾问。但这场线下豪赌，却因为疫情而遇挫，2020年线下端给完美日记带来的销量占总比不足10%。

　　有观察家指出，当平台以“交保护费”方式大量割取头部电商韭菜后，此前所谓线上之于线下的轻资产优势已不复存在。一边是流量红利见顶，一边是电商们转攻线下，线上平台的“增长逻辑”快近拐点。同时，拼多多、京东频频向拥有两千家县城门店的国美示好，也可看作是一种风向。

　　2020年前三季度，逸仙电商亏损11.37亿元。而完美日记的毛利率增量有限，由于采用代工模式，完美日记的毛利率和许多国货同行相似，徘徊在63%左右。而欧莱雅在2018年到2019年的毛利率均保持在72%以上。

　　随着营销费用占比超过60%，完美日记很难在流量端成倍投入，优化产品和升级产品线成为了完美日记更可行的道路。2020年双十一之前，完美日记宣布了周迅为全球代言人，但固有的品牌形象绝非一两天可以改变，以周迅主推的完美日记小细跟口红为例，在京东商城这款口红的定价为89.9元，而一款MAC子弹头小辣椒口红的的售价则为139元。来自京东的产品评论量显示，该款MAC口红的评论量超过100万，而完美日记小细跟口红的评论量仅为40万。

　　肆

　　“没有中间商赚差价”已成违规用语

　　二手车电商全军覆没

　　事实：2020年在疫情的影响下，汽车电商们的日子并不好过，优信、瓜子、车置宝等汽车电商纷纷宣布裁员或降薪，陷入经营问题风波。据媒体报道，继人人车和优信之后，瓜子在全国百余城市砸重金铺设的瓜子二手车严选商城，目前已经关闭、迁店了近2/3。与此同时，被欠下超过千万元租金和赔偿金的瓜子严选商城物业持有方，也在当地法院发起了对瓜子二手车的诉讼。

　　解读：随着人人车退出赛道、优信频繁甩卖核心资产，被看作是二手车行业最后胜利者的瓜子二手车，在第三次改变模式发力全国购业务后，二手车电商行业似乎又回到了原点。

　　曾几何时，瓜子为“没有中间商赚差价”这一句广告词，砸下了超过10亿元的宣传费用。有媒体曾统计，仅仅在2015年到2017年末，二手车广告投放总额超过了35亿人民币，几乎是行业总融资额的三分之一。

　　如今，除了允许中间商进来赚差价之外，连“没有中间商赚差价”这句广告词都成为了瓜子内部的“A类违规行为”。除此之外，瓜子二手车的创始人杨浩涌，此前一直希望通过大数据技术让二手车价格更加透明和合理化。然而，瓜子二手车负责技术研发的 CTO 张小沛也已经离开。

　　而此前瓜子曾通过零元买壳的软控股份(SZ:002073)，目前也没了更多下文。3月15日收盘前，后者股价为4.46元，但市值仅有41.66亿。

　　从2011年二手车电商最早的玩家优信创立开始，二手车领域的仗已经打了十年。十年时间，资本为这个赛道砸下了数百亿人民币。在行业蓬勃发展的2015年，有17家二手车电商完成了接近9亿美元的融资。作为二手车领域的“融资大户”，瓜子二手车迄今已累计完成了8轮，共计超过35亿美元的融资。

　　2020年年底，市场传闻称人人车作价8000元出售给58同城，人人车创始人李健已入职58同城。随后，虽然58同城对于收购一事予以否认，但据工商资料显示，包括李健在内的多位管理层均退出了人人车。由此，这个在业内首创C2C二手车交易模式的平台正式宣告失败。

　　无独有偶，2018年成为“二手车电商第一股”后，优信的路也并不好走。

　　2019年7月，58同城以1亿美元现金和一定数量Golden Pacer股份收购了优信的金融业务。2020年3月，58同城再次出手，以1.05亿美元收购优信拍业务相关资产。接着，优信开始陷入裁员、关闭车源城市的旋涡。至于优信的市值，也已从上市之初的27亿美元一路下跌至不足4亿美元。

　　伍

　　重庆啤酒股价几近腰斩

　　未把握去年三季度复苏行情？

　　事实：重庆啤酒（SH:600132）自2月10日盘中触及164.4元/股的历史新高后，股价便开始了持续调整。截至3月15日收盘前，其股价续跌5.31%至90.7元/股，较52周高位时股价已缩水45%，总市值蒸发340亿。

　　解读：重庆啤酒成立于1958年，原本拥有“重庆”和“山城”两大本地品牌。2013年嘉士伯（中国）成为了重庆啤酒持股60%的大股东后，重庆啤酒获得“乐堡”、“嘉士伯”、“凯旋1664”等品牌的生产和销售权。

　　2020年年末，重庆啤酒公司控股股东嘉士伯啤酒将其在中国的啤酒资产控股权注入重庆啤酒，净资产近80亿元。拥有了嘉士伯中国资产的重庆啤酒，从一家区域性啤酒厂一跃成为了继华润啤酒（HK.0291）、青岛啤酒（SH.600600）之后的中国第三大啤酒公司。重庆啤酒股价也因此一飞冲天，2020年全年涨幅超过130%。

　　其2月份公布的业绩快报显示，去年营收109.95亿，同比增长7.18%；净利润10.77亿，同比增长3.3%；扣非净利润4.74亿，同比增6.98%。

　　而同期，青岛啤酒（SH:600600）业绩预报显示，2020年营收277.6亿元，同比微降0.8%；净利润22.01亿元，同比增长18.86%；扣非净利润同比增长34.79%；华润啤酒盈利预告显示，2020年股东应占溢利增长至少50%，意味着净利润增幅超过50%。

　　百威英博（HK.1876）2020财报显示，2020年，百威亚太营收为55.66亿美元，收入同比下降13.3%；应占溢利（净利润）5.14亿美元，上年为8.98亿美元，下降42.76%；应占正常化溢利为5.57亿美元，2019年为9.94亿美元，同比骤降43.96%。至3月15日下午，百威亚太跌1.3%至22.85港元，较52周高点回落23%。

　　燕京啤酒（SZ:000729)到目前为止没有公布业绩预报，民生证券3月12日调研公司后发布的新研报预计，2020年燕京营收113.98亿，同比下降0.6%；实现归属上市公司净利润为2.75亿同比增长19.9%。至3月15日收盘前，其涨1.46%至6.95元，但较52周高点仍落后32.2%。

　　相比较而言，重庆啤酒目前的净利润增幅还排在青啤和华润之后（燕京若公布或好于重啤）。此前，嘉士伯（中国）承诺2020-2022年注入资产净利润分别不低于5.7亿元、7.7亿元和8.1亿元。重庆啤酒2019年的归母净利润为6.57亿元，即使不增长，注入资产后净利润也应该达到11-12亿元的规模（考虑交易费用的影响）。

　　同时，重庆啤酒原有业务在疫情中表现不如同行。截止2020年三季度，重庆啤酒净利润仍为下滑状态，尤其是作为旺季的第三季度，重庆啤酒单季度净利下滑39%。彼时，青岛啤酒、珠江啤酒和华润啤酒都已摆脱了疫情影响，净利重新回到增长通道。

　　彩蛋

　　近日，港股上市玩具公司彩星玩具发布2020年度财报显示：截止2020年12月31日止，彩星玩具该年度共实现收入2.89亿港元（约合人民币2.43亿元），较2019年同期减少19.37%，收入减少的主要原因是由于《忍者龟》及《少年骇客》玩具收入减少。归母净利润亏损3006.3万港元（约合人民币2525.34万元）。

　　作为香港第一家玩具上市公司，彩星玩具成立于1966年，母公司是同样在香港上市的彩星集团，其持有彩星玩具50.18%股权。1987年，彩星玩具获得了《忍者神龟》独家代理权，可进行设计及销售《忍者神龟》的玩具，据其官网介绍，1990年彩星玩具便创造了5亿美元的销售额，并成为历史上第一家产生超2亿美元税前利润的玩具公司。

　　伴随《忍者神龟》的式微，高度依赖这一IP的彩星玩具也迎来了连续6年的业绩下滑。

　　为打破单一IP依赖，除了《忍者神龟》之外，彩星玩具还相继与《少年骇客》动画、《哥斯拉大战金刚》大电影、《冰雪奇缘2》、《阿拉丁》、《瓢虫少女》、《Pikwik Pack》、《Spy Ninjas》、《Vlad & Niki》以及知名欧美艺人Billie Eilish等合作推出相关玩具。2020年，《哥斯拉大战金刚》大电影和热门动画《瓢虫少女》系列玩具是彩星玩具的主推产品，且在美国市场的销售情况表现良好。

　　不过，两个新的产品系列并未能抵消由《忍者神龟》及《少年骇客》玩具收入减少带来的损失。

　　受彩星玩具业绩下滑影响，彩星玩具母公司彩星集团2020年度收入为5.36亿港元，同比减少了13.85%，归母净利润由盈转亏，净亏损高达5.08亿港元。为缓解资金压力，3月9日，彩星集团发布公告将从事物业投资的间接全资附属子公司Prestige Properties (Overseas) Limited以550万英镑（约5942.75万港元）的总代价售出。