素质教育投资局中局

　　2021 年 7 月，「双减」政策出台，「限数量」、「限时间」、「限价格」等监管举措多管齐下，强势勒停了粗放发展的 K12 学科培训。教育行业风向巨变，多家教育上市公司一夜蒸发数十亿美元市值。学科培训，作为高考机制下的「刚需」项目，再难现资本神话。

　　而此前不温不火的素质教育，被一把推上时代舞台。在政策呼吁和形势引领下，一批企业加速入场。据央视报道显示，自「双减」政策发布以来，国内艺术类、体育类培训机构新增 3.3 万余家，同比暴增 99%。素质教育赛道的投资者们，甚至在 A 股市场炒出素质教育概念股。

　　作为教育行业重要的转型方向之一，资金实力雄厚的头部教育机构，也在积极通过投资加码布局素质教育。据不完全统计，近十年时间，新东方、好未来、精锐教育、卓越教育这四家代表性 K12 上市公司在素质教育领域共投资 122 起，累计投资金额数十亿人民币，其版图覆盖、投资偏好各有不同。

　　十年，122 起投资，数十亿人民币，足见头部 K12 上市公司在素质教育领域的精耕深种、布局良久。今日，K12 学科培训陷发展困局，借助投资素质教育打通破局之路，实为一盘局中局。

　　画投资版图，头部【狂奔】

　　自 2014 年 10?月第一次出手以来，新东方共发起素质教育赛道投资 43 起，覆盖 34 个素质教育项目。其中，多乐小熊、凯叔讲故事、斯芬克、童伴教育、豌豆思维、微语言、优贝乐、寓乐湾、掌通家园获得新东方重复投资 2 次及 2 次以上，重复投资事件数占全部事件数 44.2%。

　　从赛道分布来看，新东方明显更倾向于布局?STEAM?教育和早幼教赛道，投资事件数占比分别高达 34.0%?和 27.2%。而从时间维度观察，2019 年新东方在素质教育领域出手 11 次，2018 年出手 9 次，是新东方动作最频繁的两年。

　　 在可被追溯的数据中，好未来在素质教育领域的第一次投资要远早于新东方——2012 年 3 月，好未来就联合常春藤资本投资了专注营地教育赛道的世纪明德教育。9 年间，好未来从未停止开拓这片沃土，累计共发起素质教育领域投资事件 49 起，覆盖被投教育项目 37 个。从投资赛道分析，好未来与新东方同样将重心偏向了 STEAM 教育（占好未来全部投资事件 34.6%）和早幼教（占好未来全部投资事件 24.4%），累计投资教育项目 29 个。2017 年好未来重新调整公司架构时，就曾前瞻性地将「幼小及素质教育」划为五大事业群之一，所整合的品牌资源为好未来在素质教育领域的发展提供了重要滋养。

　　 精锐教育作为素质教育赛道投资的后起之秀，出手次数明显少于新东方和好未来。2016 年至今，精锐教育总共公布了 11 起素质教育领域投资事件，覆盖早幼教、艺术教育、体育教育、营地教育、国际教育、STEAM 教育等多个细分赛道，其中早幼教投资力度居首。

　　2018 年，教育一级市场遭遇资本寒冬，而在精锐教育为数不多的投资中，2018 年发生的投资案例占比高达 63.6%。可以看出，素质教育是精锐教育 2018 年 3 月在纽交所上市后完善产业生态链的重要抓手之一。但短暂爆发后，精锐教育在素质教育领域的投资又逐渐趋于沉寂。

　　卓越教育于 2015 年，也早有投资动作「落子」素质教育。据不完全统计，卓越教育在素质教育领域共有 19 起投资，涵盖了体育教育、早幼教、STEAM 教育、少儿英语、营地教育、艺术教育和综合素质教育多条细分赛道。值得注意的是，卓越教育重点布局体育教育赛道，投资了赛睿体育、华蒙星体育、东湖棋院等 6 家体育教育培训机构，复投华蒙星体育 1 次，其重视程度可见一斑。555电影网 看投资逻辑，各有千秋横向对比新东方、好未来、精锐教育、卓越教育这四家?K12?上市公司素质教育投资事件在全部教育投资事件中的比例，可以进一步厘清素质教育在该公司投资战略中的地位。

　　数据显示，卓越教育总体投资事件数虽相对较少，但其中 73.1% 属素质教育赛道投资。新东方位列其次，在全部 68 起教育领域投资事件中，素质教育投资占比高达 63.2%。精锐教育紧随其后，在全部可考的 19 起教育投资中，有超过半数的投资发生在素质教育领域，占比达 57.9%。好未来在教育投资方面遍地开花，可考的投资事件数高达 110?起，但其素质教育投资仅占全部教育投资事件数的 44.6%，相对来说力度偏弱。

　　一言以蔽之，从素质教育投资事件占比分析来看，卓越教育素质教育的投资力度最大，新东方次之，精锐教育、好未来力度偏弱。

　　对比四家?K12?上市公司素质教育投资的细分赛道，可以观察到投资偏好的差异。新东方和好未来均将投资重心放在了?STEAM?教育和早幼教上，分别在这两条细分赛道产生了 27 起（占新东方全部投资事件 62.8%）和 29 起（占好未来全部投资事件 59.2%）投资事件，其中又以 STEAM 教育投资为甚。相较于新东方，好未来在其他几条细分赛道布局更为平均。精锐教育则更注重早幼教和艺术教育的投资，分别出手 3 次和 2 次，注资 4 个素质教育机构。值得关注的是，早在 2018 年，精锐教育就已经率先布局家庭教育赛道。在卓越教育的素质教育投资布局中，体育教育则是贯彻「塑造儿童健康力」宗旨的重要抓手，共押注 6 个项目，占总投资事件的 36.8%。粗略总结来说，新东方、好未来素质教育投资关注 STEAM 教育，精锐教育素质教育投资注重早幼教，卓越教育素质教育投资重视体育教育。

　　 值得注意的是，2015?年至今，新东方和好未来在素质教育赛道共达成 3 次投资合作，分别注资凯叔讲故事、科学队长和嘿哈科技，其中 2 家被投企业属新东方和好未来重点关注的 STEAM 教育赛道。精锐教育、卓越教育则均未与其余三者产生任何共同投资。 从投资轮次来看，新东方和好未来在投资轮次分布上呈现出一定的相似性，均将重点放在 Pre-A/A/A+?轮上，分别产生 9 起（占新东方全部投资事件 20.9%）和 15 起（占好未来全部投资事件 30.6%）投资事件。整体来看，或许由于大量素质教育机构在被投时都处于起步阶段，新东方、好未来、精锐教育和卓越教育的大部分投资事件都发生在早期轮次，65.6%?的投资事件发生在种子轮/天使轮到 Pre-B/B/B+?轮之间。但相比之下，新东方投资范围更广，动作也更加激进，投资轮次覆盖早期到中后期全过程，并且相对后置。

　　并购方面，好未来的并购案例最多，分别为国际教育赛道的 ACESSAT 唯佳教育和顺顺留学、少儿英语赛道的 DaDa 英语和励步少儿英语、早幼教赛道的熊猫博士、STEAM 教育赛道的 CodeMonkey 以及体育教育赛道的爱棋道。相比之下，新东方和精锐教育的并购案例很少，新东方分别并购少儿英语赛道的绿光少儿教育和艺术教育赛道的斯芬克，精锐教育则并购了艺术教育赛道的蒂比 DIBEE 和素质教育综合体巨人教育。

　　 从投资规模来看，新东方、好未来、精锐教育和卓越教育达到数千万人民币规模的投资事件最多，共有 52 起（占全部投资事件 42.6%）。产生亿元以上的投资 24 起（占全部投资事件 19.7%），投资方以新东方和好未来两家巨头为主。未产生百万人民币规模以下的投资，另有未透露具体投资金额的事件 35 起。 造教育生态，顺势而为 顺应「双减」大势，各头部公司也早已不满足于单纯投资，纷纷自主培育素质教育深层业务，力图打造面向未来的素质教育新生态。6 月 24 日，好未来旗下儿童素质教育品牌「励步」推出儿童成长中心和系列素质教育新产品；8 月初，新东方北京学校设立北京新东方素质教育成长中心，基于艺术、体育、文学、科创、亲子等多个板块设置场馆；8 月 11 日，精锐教育宣布将在原有的家庭教育、心理辅导、作业辅导、生涯规划基础上新增技术赋能，开发非学科培训类个性化家庭教育及托管中心。8 月，卓越教育全面升级原有校区，大力培育「周中学科课程+周末素质课程」的教育综合体。同时，卓越教育不断深化探索「素质教育+社区」新模式，为社会家庭提供个性、灵活的儿童成长解决方案，以社区为核心构筑儿童成长第三个空间。

　　头部精耕深种、布局良久，又逢政策东风，素质教育赛道能否真正崛起？

　　事实上，早在上世纪 90?年代，素质教育就已备受政策重视，然而三十余年后，这片「蓝海」仍未得到完全开发。据 IT 桔子不完全统计，2019-2021 年教育行业共发生 1191 起投资事件，其中素质教育投资 163?起，仅占总数的?13.7%，其余大部分投资分布在 K12 教培、教育信息化等领域。放眼现在的素质教育市场，也仍未出现现象级的巨头公司，市场仍处较为零散的分布状态。

　　一方面，素质教育「非刚需」的刻板印象难以根除，市场发展空间有待提升。即使是在政策风向大为利好的当下，素质教育也不敌曾经风光无两的 K12 学科教培。据艾瑞咨询《2021 年中国素质教育行业趋势洞察报告》预测，2021 年中国素质教育市场规模将达 5050 亿元，增速将达 55.8%。然而，国内 K12 教育培训市场规模早在 2020 年就已经达到 7845 亿元，并且曾被预测将于 2025 年跃升至 14542 亿元。当前各方转型急迫，形成混战，素质教育从教育机构的「救命稻草」，到真正成为公司的现金牛业务，仍有一段距离。

　　另一方面，相比学科类培训，素质教育覆盖更加庞杂的细分赛道，更注重培养孩子解决现实问题的逻辑思维能力和实际操作能力。标准化不足的内容与服务，需重金投入。当下，「双减」文件突出强调教育培训机构的非营利性，严禁教育资本化运作。政策监管之下，素质教育赛道的投融资难免受到影响。投融资受到影响，资金补给不足，素质教育机构能否维持稳定的业务开发、师资投入、模式探索，也是未知数。

　　但不容置疑地是，前有头部企业深耕已久，后有新锐公司多点开花，素质教育赛道的革新已经发生。行业中虽仍有众多亟待解决的难题，但也存在着巨大的发展机遇。「双减」叠加「三孩」生育政策的加持下，素质教育呈现积极走向。顺势而为，才大有可为。

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