谈建强的“挑食”功夫

　　卢远香

　　“南方价值基金经理谈建强，选股优势一直很突出。”德胜基金首席策略分析师江赛春这样评价谈建强的投资风格。

　　在南方基金一位投研同事眼里，谈建强是“一位中国式的价值投资者”：“他对基本面比较重视，对技术分析也很在行，能在低估值区间买入，高估值时卖出，操作非常灵活。”

　　WIND资讯数据也从侧面证明着这一点。对南方价值上半年业绩归因分析的研究显示，“2010年上半年，南方价值的超额收益率为13.05％，其中，资产配置效用是2.44％，行业配置效用是3.57％，个股选择效用为7.04％。”显然，南方价值通过较强的个股选择能力获得了超额收益。

　　自下而上的精选个股，为谈建强带来了丰厚的回报。据WIND数据显示，其在2009年4季度建仓的（600406.SH），股价在半年内翻番，让他充分享受了“在短时间内实现最大收益的的快乐”。

　　挑好吃的：用实业眼光选股

　　“我做投资决策时，首先是以价值投资为基础挑选好的公司，然后通过技术分析寻找好的买点。”采访一开始，谈建强就开门见山地表示，他追求的是绝对回报，投资决策主要来源于基本面。

　　在日常的研究工作中，谈建强会分析和跟踪大约100~120只股票，其中的50％会构成他一段时间内的投资组合。相对而言，他“比较喜欢盈利模式比较清晰的制造业公司和成长性良好的公司”。

　　不过，在具体的个股选择上，他有着自己的标准。区别于目前多数基金经理喜欢采用的市盈率市净率的估值法，谈建强更喜欢的是从实业投资的眼光来挑选现有资产质量较高、未来成长性较好、且有很高安全边际的公司。“我会优先考虑现有资产价值高，成长确定的蓝筹股进行投资，并侧重采用实业投资的估值方法来把握折价交易的机会。”

　　谈建强进一步解释说，全流通时代，A股是产业资本主导的市场。因此，在选股时，他倾向于将金融资本的市盈率市净率法和产业资本的市值估值法相结合，但更侧重资产价值分析来挑选投资机会。

　　例如，他认为有大量实物资产的公司在全流通时代会有重估价值，“很多要素价格以前是被扭曲的，并不是完全市场化的。”这部分资产的账面价值反映的只是历史成本，其重置成本远远高于账面价值。因此，其选股时会用调整后的净资产去评价公司。

　　“上市公司现有的资产价值构成我投资的安全边际，这保证我不会买很贵的股票，而上市公司未来的成长性构成我投资的超额收益。”如此一来，谈建强在选股时会更深入分析公司的盈利模式，但同时对安全边际也有更高要求，其对创业板股票的投资态度就是其中一个典型例子。

　　拣“便宜”的：与创业板保持适度距离

　　2009年10月，创业板30只股票挂牌上市。自此，谈建强对大部分创业板股票进行跟踪和研究，“觉得一些公司成长性还不错，细分行业竞争优势也明显，经营不乏亮点。”但美中不足的是，谈建强始终觉得创业板的估值普遍偏贵，达不到其所要求的安全程度，从而主动放弃了不少投资机会。

　　“在不同市场环境下，我选股的价值评估标准是基本一致的，并不会因为市场的热情而放松标准。”谈建强坦言，对于业绩增速为30％~50％的公司，他一般会给25~30倍的市盈率，稍微考虑市场的情绪，他也许愿意接受35倍PE，但50倍以上的PE水平就离谱了。

　　“30倍已经是很高的估值水平，如果没有成长性，意味着要30年才能收回投资。一旦盈利达不到预期，对股价的杀伤力非常大。”谈建强认为，中小板、创业板当中有不少公司，其所处的行业前景很好，企业也有自身的亮点，但好企业也不能买得太贵。

　　也许，正是出于对安全边际的强调，谈建强管理的基金从个股选择中获得了较高的超额收益。

　　记者通过WIND资讯数据对南方价值业绩的归因分析显示，2009年，上证综指上涨79.98％，而南方价值优选配置的重仓股、、、老凤祥分别上涨247.79％、325.23％、325.69％、263.84％。

　　不过，由于对估值的苛刻标准，谈建强错过了创业板中的投资机会。但他还是会持续跟踪一些自己认为高估的优秀企业，等待市场调整，泡沫消除后再参与。“也许等待的时间会很长，但我会将跟踪研究当做一种乐趣。”

　　择下嘴时机：加强趋势投资

　　除了强调选股，谈建强也对择时极为重视。“我的投资风格是50％的价值投资加50％的趋势投资”，而且，趋势投资的比重未来还会加大。

　　在谈建强眼中，基本面的分析和价格走势方面的技术分析都非常重要，但相对而言，研究的起点最好是基本面的分析，然后通过技术面的分析提高投资的效率。“成交量和价格会反映一些信号，可以提供一些线索。”

　　除了利用技术分析选择买点外，谈建强的择时交易还体现在其股票仓位会根据市场的变化作出较大幅度的调整。

　　今年4月初，调控地产的新政出台，谈建强意识到市场会出现较大幅度的下跌。在短短一周内，市场由3100点滑落至3000点，而南方价值的仓位也迅速下降7％~8％，由业内偏高水平下降至中等偏下。此时，市场的这一波下跌验证他前期对趋势的判断，他进行了第二波减仓操作，在2700点以上将仓位减至契约下限（60％）附近。

　　随后，市场快速下挫至2319.74点，并在7月反弹至2600点的高度。不过，这一波的反弹行情，记者从WIND基金仓位周报中获悉，谈建强是在7月中市场反弹至2400点时，才进行加仓。两相比较，实际赚到的收益也超过300点。

　　回顾过去，谈建强在趋势判断中的择时交易，基本都为基金作出了正的收益贡献。

　　不过，华尔街有句名言：要想在市场中准确地踩点入市，比在空中接住一把正在下落的飞刀更难。为此，谈建强不断强调，要尊重市场，始终对市场抱有敬畏之心。“每一个判断都必须经过市场的验证，只要有迹象表明我的投资决策发生错误，我愿意在任何时刻改变我的观点和做法。”

　　谈建强

　　证券从业年限13年。经济学硕士，注册会计师，具有基金从业资格。曾任职于上海申华实业股份有限公司、海南港澳国际信托投资公司、中海信托投资有限责任公司。2006年9月加入南方基金，2006年12月-2008年6月，任南方绩优基金经理；2008年4月至今，任南方高增基金经理；2008年6月至今，任南方价值基金经理。

　　操盘特点

　　擅长于从基本面选股。

　　投资风格

　　50%的价值投资加50%的趋势投资。

　　业绩榜单

　　银河证券基金分类统计，截至7月30日，南方优选价值基金今年净值增长率在所有股票型基金中排名第8，近一年业绩排名12。谈建强管理的另一只基金——南方高增长基金业绩表现略为逊色，今年净值增长率在股票型基金中排名25，过去两年业绩排名56。

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