2023年二季度投资策略报告（策略篇）

　　一季度A股市场经历较大波动

　　2023年一季度，A股市场经历大的波动，主要根源是市场对中国经济判断发生巨大转变。2022年四季度地产“三支箭”遏制了地产风险蔓延，年底疫情快速过峰好于市场预期，叠加今年政府换届完成，导致市场对今年经济充满信心，认为低基数下经济恢复动力强劲。尤其春节后微观调研，地产和基建施工均大幅好转，进一步加强了对经济的信心。但是2月下旬开始，市场对经济的判断出现逆转，一方面两会提出的5%经济增长目标低于市场预期，另一方面微观经济数据环比回落：去年年底补库行情结束后，草根调研发现下游纺服、机电等行业终端需求并未恢复；同时消费、地产前期积压需求释放后，高频数据环比回落。

　　宏观经济判断对股市主线产生巨大影响

　　自上而下的宏观经济判断对股市主线产生巨大影响。1月份延续年底经济乐观预期，非银、食品饮料、地产产业链等表现优势；2月份出现分歧，市场没有明显主线，低位小市值公司表现更优；3月份形成明显的主题投资风格，市场分化两大主题：ChatGPT主题逐渐蔓延至泛AI+；“中国特色估值体系”拉升低估值的中字头标的。但总的来看，除了1月份有明显外资流入形成增量资金，2月以来市场仍处于存量资金博弈行情，尤其3月份主题行情发酵后，传统的赛道股如新能源加速资金流出，行情进一步分化。

　　二季度宏观经济仍然是影响市场的重要变量

　　展望二季度，宏观经济仍然是影响市场的重要变量。经济仍然在复苏态势中，二季度有可能出现超预期的数据，目前市场对顺周期整体悲观，相关标的调整幅度较大，处于底部位置，在二季度可能会有预期反转的机会。同时，我们认为GPT、数字经济、“中特估”等主题行情或将贯穿全年，且后续会有更多催化，也会有相关标的从主题投资走向基本面变化，因此，二季度会是主题板块优选个股的机会。

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