公司信息更新报告：毛利率逆势提升，薄膜光学和汽车业务增速亮眼

　　水晶光电(002273)

　　23H1 营收小幅承压，薄膜面板和汽车业务增长迅速，维持“买入”评级

　　公司 2023H1 实现营收 18.5 亿元， YoY-1.6%；归母净利润 1.8 亿元， YoY-27.7%；毛利率 25.6%， YoY+1.1pcts。其中 2023Q2 实现营收 9.8 亿元， YoY+4.1%，QoQ+11.4%；归母净利润 0.85 亿元， YoY-35.6%， QoQ-8.8%；毛利率 26.6%，YoY-0.4pcts， QoQ+2.2pcts。 公司光学元器件业务受行业景气度影响有所承压，我们下调 2023-2025 年预测，预计 2023/2024/2025 年归母净利润为 5.28/6.48/7.60亿元（前值 6.85/7.96/9.47 亿元）， EPS 为 0.38/0.47/0.55 元（前值 0.49/0.57/0.68员），当前股价对应 PE 为 28.0/22.8/19.5。公司薄膜光学面板和汽车电子业务快速发展，微棱镜将于 2023H2 放量，我们看好公司未来发展， 维持“买入”评级。

　　薄膜光学和汽车电子业务增速亮眼，毛利率提升明显

　　2023H1 光学元器件营收 8.1 亿元， YoY-25.7%，毛利率 27.5%， YoY+2.9pcts；半导体光学营收 0.62 亿元， YoY-50.8%，毛利率 36.9%， YoY+2.0pcts。 受手机行业整体景气度较低影响，公司光学元器件和半导体光学业务有所承压，但公司通过优化管理、成本控制等措施稳住毛利率。薄膜光学面板营收 6.8 亿元，YoY+48.3%，毛利率 22.1%， YoY+7.1pcts；汽车电子营收 1.3 亿元， YoY+95.7%，毛利率 17.6%，YoY-17.7pcts。 公司薄膜光学面板和汽车电子营收均取得大幅增长， 逐渐形成公司第二成长曲线，其中薄膜光学面板毛利率继续明显改善，汽车电子毛利率受到下游降本以及产品结构影响有所下降。

　　研发投入大幅增长，期待 2023H2 新品放量

　　2023H1 公司研发投入 2.2 亿元， YoY+39.9%，主要用于微型光学棱镜模块项目，紧跟终端客户的高标准要求，该项目于 2023 年 H1 末顺利启动量产。薄膜光学面板方面，公司手机摄像头盖板产品覆盖终端新机型并获得独供机会，并拓展平板侧按键项目。汽车方面，公司在 2023H1 已获得十余个定点项目，预计将在未来陆续进入量产。

　　风险提示： 下游需求不及预期风险； 新品开发进度不及预期风险； AR-HUD 渗透率不及预期风险；技术成果产业化不及预期的风险。