职业教育行业：职教培训机构招生延后 线上高增长

　　疫情期间多地考情推迟，相关培训也将延期进行。截至目前，约10个省的招录机构已经发布了考试延期的通知。职业教育培训机构的相关课程和招生计划也会一定程度上延后。由于国考一般会在1月中旬发布面试时间，2月中旬到3月中旬各个单位会完成相关的招录工作，所以国考的面试学生大部分都已经上完课了。但多地省考笔试一般在4月份进行，因此受此次疫情影响最大的是一部分省考考生培训。省考规模大于国考，故会对相关公司的收入确认产生一定影响，但只要省考不取消，则对职业教育培训机构带来的影响仅限于收入延后，预计不会对全年业绩造成太大影响。

　　退费压力比较小，线上课程增长迅猛。由于考期的分布职业教育培训机构收入存在明显的季节性，Q1现金收入占全年收入的比重高于25%。目前线下培训网点已经全面关停，部分地区要求重新开设线下面授培训需要到教育局备案，预计重新线下面授的时间会在2月下旬。目前对于受此影响暂时无法完成的课程的学员，培训机构免费提供中端的线上课程给学员进行巩固学习，在可以正常开始线下面授课程之后再进行剩余课程的教学。目前看来，学生对于龙头培训机构比较信任，尚未发生大规模的退费事件。疫情期间，线上业务高速增长，定价方面暂时没有做出调整，与疫情发生前的价格保持一致。线上增速能否维持还有待观察，线上转线下将对培训机构带来一定压力。由于国考、省考、考研等录取率较低，竞争激烈，线下面授课依然是一种更好的提供服务的形式。线上最大的问题是老师的产能和后续的学生服务方面。如果线上用户集中爆发，对于产品的梳理和老师的供给还有待优化。因此疫情平息后，线上业务的增速大概率会有所回落。目前线上、线下的老师并不重叠，且线上教师的教学经验会优于线下教师，所以疫情平稳以后，若大量线上业务转移到线下，能否将课程进行较好的衔接将对培训机构提出一定挑战。

　　投资建议：短期看，疫情之下部分招生工作将延后，对Q1收入确认产生影响，但长期就业压力下职业教育培训高景气不变，疫情平息后收入有望回补。建议关注职业教育培训龙头中公教育（002607.SZ）。