抱“五好股”还是找“三好生”？机构扎堆调研中盘股，谢治宇，傅鹏博、崔同魁亲自上阵

　　每经记者 杨建 每经编辑 谢欣

　　春节后至今，A股市场开始了一轮较大幅度的调整，沪指从2月18日至今调整幅度达9.97%，而创业板更是调整幅度超24%，“抱团股”跌幅最为明显。不过值得注意的是，中小盘个股逐渐走出底部，市场表现强于“抱团股”。在调整后的A股市场，这类中小盘股是否具有机会？数据显示，近期机构扎堆调研中盘股，其中公募基金的谢治宇，傅鹏博，私募千合资本的崔同魁甚至亲自上阵参与上市公司的调研活动。在目前的市场背景下，有知名私募表示，与其抱“五好”股不如发掘“三好生”。

　　从2月18日以来，“抱团股”中，多只行业龙头跌幅超30%。在持续大跌之后，今日开盘A股快速杀跌，开盘不到半小时创业板指就下跌逾4%，不过市场在核心资产股反攻之下，上演“V形反转”。但是到了下午，上午的“V形反转”功亏一篑，创业板收盘仍下跌3.5%。

　　对此，神农投资总经理陈宇告诉《每日经济新闻》记者，今年以来，股市宽幅波动，以白酒为代表的一些“抱团股”大幅度回调。在近两年的“抱团”行情后，市场进一步出现分化是必然。在钱多而极品少的情况下，极品的价格则必然会轮流呈现泡沫化，当价格实在超出内在价值太多的时候，就会回调，等内在价值成长上来，那么极品会再次上涨，直至再次泡沫化。

　　注册制下的市场变得更加有效，极品的好公司也无法长期维持泡沫，也会迎来价格的回归。最近的价格回调对价值投资是一件好事，说明市场是有效的。长期来看，“抱团”会持续下去，因为市场中的极品公司数量目前有限，一旦极品公司跌回到合理空间就会有人出手买。2021年市场的分化将从“二八”转为“一九”，投资机会相对2020年有所减少，但受益于更多的新募资金入场，稀缺的优秀投资标的一经发掘，仍将收益惊人。

　　私募排排网未来星基金经理胡泊表示，今天的反弹整体表现比较弱势，所以未来市场依然有可能持续震荡。这一轮以各种“茅”为代表的“抱团股”出现了很大的波动。当抱团股经过了极端的情绪洗礼之后，或许在供需极度错配下，反而是整个市场重新介入，布局优质资产的良机。另外近期顺周期板块的表现出现了较强的防御特征，在经济复苏带来的业绩改善预期支撑下，也是一个比较好的配置方向。

　　虽然市场还在调整，但是机构投资者却在开始为下一个“抱团”热点而开始积极调研。据东方财富数据统计，近一个月来机构调研6582次，较前期减少了3178次，期间共计有257家公司获得机构调研，但是其中需要考虑到春节假期因素。从被调研个股来看，近一个月来机构调研标的中，少了去年扎堆的各种“茅股”，多了许多中小盘成长股，尤其是中盘股获机构调研占比提升幅度最为明显。

　　数据显示，华东医药、杰瑞股份、国际医学、西麦食品、开立医疗、联创电子、伊之密、天融信、普门科技、伟星新材、仙琚制药、科大讯飞、恒华科技等个股位于机构调研的前20名。如从天融信公布的3月1日投资者关系活动记录来看，参会人员142人，其中兴证全球基金包括谢治宇在内的7位基金经理全体出动，睿远基金傅鹏博也亲自上阵。除公募大佬外，知名私募高毅资产、宁泉资产、凯丰投资、和谐汇一资管、盘京投资等私募机构参与了调研。从基本面来看，天融信主要以防火墙起家，公司网安业务竞争力进一步强化，公司最新市值为260亿元左右，是典型的中盘股。

　　千合资本3月份调研了恒星科技、弘亚数控、华宇软件、火星人、盈建科、汉钟精机、兔宝宝、爱美克等个股。其中，在3月3日弘亚数控的调研记录中，除了有农银汇理基金凌晨，兴业基金张端锋等公募基金经理外，千合资本的崔同魁也亲自参与了公司的调研活动。高毅资产在此期间合计调研了天宇股份、九洲药业、淳中科技、仙琚制药、火星人、亿田智能，天融信、申通快递，正海生物，松井股份，迈克生物、亚玛顿、新产业、伊之密、普门科技、华东医药、西麦食品等合计22只个股。

　　星石投资首席研究官方磊告诉《每日经济新闻》记者，随着通胀预期回升，货币政策收紧的担忧加剧，高估值板块尤为承压，其中部分“抱团股”受此影响，连续调整数日，估值压力有所释放，但仅靠估值拉动的行情不再，只有业绩超预期，才能抵消估值的压缩。2021年随着经济持续复苏，上市公司盈利将明显改善，预计有望达到近10年最好水平，这必然驱动市场利率上升，挤压股市的估值提升空间，盈利驱动强劲、估值合理的板块更具投资性价比。对于高盈利板块而言，估值甚至可能不会压缩。随着经济持续复苏，新一轮经济扩张周期开启，上市公司盈利仍在加速修复，2021年A股盈利驱动将逐步替代估值驱动，优质公司的盈利驱动会更为明显。

　　在“抱团股”出现新变化的情况下，又该怎么操作呢？是抱住“五好股”，还是发掘“三好生”？那些基本面和市场偏向全都占优的龙头企业，就像所谓的“五好学生”，德智体美劳全面发展，但其溢价实在太高，大多数难以支撑目前的估值。与之相对，“三好生”的基本面，也就是学习成绩也很出色，只因暂时比不上“五好学生”，或者缺乏“文艺才华”和“体育实力”，就“爹不亲娘不爱”，估值水平和明星股不可同日而语。

　　基石资本合伙人陈延立指出，投资需要做好成长性和估值的权衡。在“五好股”因极端化“抱团”行为放大溢价的时候，“三好生”其实是更具性价比的选择。更重要的是，如果“三好生”逐步兑现成长预期，或者市场环境改变，又或市场逻辑改变，“三好生”有朝一日是有可能成为“五好生”的。换言之，绝大部分“五好生”其实也是“三好生”变成的，当大家都对“五好生”的估值产生疑虑的时候，“抱团”定会从“五好生”向“三好生”蔓延，继而产生新一轮“抱团”。

　　东方融投李晓禄对《每日经济新闻》记者表示，对于后市中线可以继续看好，今年沪指目标点位4000点的观点保持不变。前期“各种茅”跌幅最为明显，由于前两年涨幅过大，目前第一波调整幅度今天基本到位，接下去会有反弹但是预期不能过高。市场还会继续“抱团”，而每一次“抱团”解散都是因为市场发现有新的业绩超预期板块出来。前两年“抱团”的主要标的为逆周期，接下去“抱团”的方向是顺周期，比如券商，化工，有色金属等，低估值的医药消费股也值得关注。

　　不过，华辉创富投资总经理袁华明认为，短期市场还是缺乏反弹意愿和动能，维持震荡调整格局的可能性更大一些。目前看这一轮调整更多是对于流动性收紧的担忧情绪主导，流动性收紧对于高估值品种冲击更大，市场调整叠加“抱团”松动形成杀跌效应。从经济恢复常态化增长和流动性收紧的市场环境看，去年受疫情冲击大、板块表现滞后，近期出现经营改善迹象，估值有吸引力的顺周期板块龙头企业，还有望成为新的“抱团”方向。

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