听，又一声惊雷？!

　　原标题：听，又一声惊雷？!

　　源自：投研帮

　　上周五德意志银行又把金融市场吓出了一身冷汗。

　　上周五德意志银行表示将提前赎回一支二级资本次级债券，二级资本债券的偿还顺序比优先级债券低，但是比之前瑞信记减的AT1等一级资本债券要高，只有银行活不下去的时候，二级资本债券才会受损。

　　本身这事儿甚至还是秀肌肉，赎回债券起码说明德意志银行有钱，但是这种时候稍微大点的动作就是风声鹤唳，上周五德意志银行股价先跌为敬。

　　德意志银行是目前全球最重要的30家银行之一，根据全球金融稳定理事会（FSB）每年发布全球系统重要性银行名单，德意志银行位列第二档：

　　

　　所以上周五跌的时候，德国总理舒尔茨都出来喊话了，说德意志银行“盈利丰厚”，没有理由担心，欧洲银行体系稳定。美国有个类似国内的金稳会，周五也召开了一个会议，安抚市场。

　　德意志银行的股价虽然拉回来了一些，但是衡量欧美银行间流动性的风险指标，近期都处在高位，比如衡量中小银行间流动性的最贵的隔夜资金拆借成本，最近还在走高。

　　另外，大家对美联储货币政策关注较多，但其实欧洲央行最近还在加息50BP，而且缩表从今年11月份才开始，比美联储晚了五个多月：

　　

　　原因是欧元区2月CPI初值同比增长8.5%，高于市场预期的8.3%，剔除波动较大的能源和食品，欧元区2月核心CPI更是不降反升，同比上涨5.6%，1月为5.3%。作为核心通胀的最大组成部分，服务业价格增速从4.4%加速至4.8%。

　　有小伙伴说 银行业产生流动性危机了，那不正好逼迫欧央行和美联储降息了么？不是好事吗？

　　这个问题我之前解释过， 降息只是结果，得看是因为什么降息，如果是因为流动危机或者是经济下行，那就得等到市场充分反映这些预期之后，不受损的那些行业，才会因为水量充足而涨回来。

　　美股最近跌幅很小，欧洲股市跌了一些，我也没法说充分反映了这个预期，但是我认为 在流动性风险指标下来之前，不能太乐观。

　　回到A股，上周五依旧是满屏的AI霸榜， TMT（计算机+传媒+通信）的成交额占到了市场的40%以上，拥挤度再创历史新高。

　　周末看到雪球有人吹票，说以前还用市销率PS给估估值，现在直接类比涨幅了，本轮AI还没有十倍股的涨幅出现，行情肯定没完，那 谁是十倍股呢，就先从现在涨得多的股票里来扒拉。

　　

　　即使AI是未来提升生产效率的大趋势，但 这么先射箭后画靶的方式，我实在是不推荐。不涨不信，涨了才信，越涨越信。

　　现在让我聊AI，我也不知道聊些什么，反正不信的这个位置也还是不信，信的早就信了。这时候我还是给大家聊聊创业板为代表的成长股的估值吧。

　　创业板目前滚动PE在35倍，处在近十年的4%的分位点，也是就 过去十年96%的时候，创业板都比现在的估值要高一些。

　　过去十年创业板估值最低的时候，是2018年10月到2019年1月，估值在30倍附近，然后就是现在了。

　　看盈利预期增速， 创业板目前大的权重行业是锂电、医疗、光伏、信息技术等，卖方分析师一直预期是23年创业板整体营收增速达到30%左右。如果能实现，创业板基本就到了历史最低估值的30倍以下。

　　从行业的整体增速来看，锂电池分为车和储能，车的增速悲观一些到不了30%，储能增速远高于30%，医疗头部公司的增速在20%~30%之间，部分细分行业高于30%，光伏装机量中性预测是20%~30%之间，信息技术不说了， 现在市场预期是数字经济和 AI 双加成。

　　其实创业板整体盈利在2022年也是大幅度增长的，营收增速甚至有35%左右，但是 创业板在2022年跌到现在，基本是在杀估值。

　　杀估值的原因无非是几点：

　　第一是全球央行的加息周期，尤其是创业板代表的新兴产业跟欧美的关联性更强。

　　第二是A股其他板块的挤出效应，去年到今年先是地产和消费的经济恢复，再到中特股，再到数字经济，都在吸血。

　　第三是市场对龙头公司的盈利周期的担忧，电车销量同比放缓，锂电池龙头股价预期也一直起不来。电车是锂电池最大的下游应用，但并不是唯一的应用。目前市场对电池龙头2023年的动态PE预期在21倍。

　　以上三点原因，我认为最容易反转的顺序是三二一，也就是 市场对盈利周期的担忧最容易被打破，一最难预测，短期也最难被证伪。

　　但不管怎么样， 以创业板为代表的成长股，拉长一到两年的时间看，胜率是非常高的。

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　　源自：投研帮

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