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燃机业务重点突破发展,核电业务增速抬头
应流股份(603308)
事件: 公司发布 2023 年半年度报告, 2023H1 公司实现营业收入 11.84 亿元(同比+7.62%),归母净利润 1.62 亿元(同比+10.21%),扣非归母净利润 1.31 亿元(同比+32.19%)。 分季度看, 2023Q2,公司营业收入 5.76 亿元(同比-0.09%),归母净利润 0.80 亿元(同比-0.35%),扣非归母净利润 0.62 亿元(同比+17.64%)。分行业看, 2023H1,公司高端装备零部件板块实现营业收入 6.02 亿元(同比+3.46%),航空航天新材料及零部件板块实现营业收入 3.65 亿元(同比+21.56%),核能新材料及零部件板块实现营业收入 1.81 亿元(同比+22.57%)。
航发业务维持领先优势,燃气轮机业务重点突破发展。 在航空发动机领域, 公司继续为某型号国产发动机稳定供应高温合金叶片;公司是中国商发的合格供应商之一,在手型号和订单进一步增加;公司为海外客户提供的航空发动机机匣质量稳定,市场份额迅速提升,此外,公司生产的高温合金母合金在满足自用的基础上继续对外销售,公司在航发领域全产业链建设持续推进。燃气轮机领域,随着国产各主流型号燃气轮机逐渐定型和商运,国产化进度显著加快, 带动产业链高景气发展,公司承担主要型号燃气轮机透平叶片的国产化任务,产品已经安装并运行在国内外各种主力型号燃气轮机上,公司燃气轮机重点突破战略成效显著。
核电机组稳定批复,公司在手订单充足。 2023 年 7 月, 国务院核准 3 个核电项目,共计 6 台机组, 根据《中国核能发展与展望(2022)》, “十四五”期间我国核电机组开工数量将维持在 6-8 组/年, 核电机组核准节奏有望延续。公司承担核电设备诸多生产任务,是国内极少数持有核一级铸件资质生产商,受益于核电机组批复回暖,报告期内公司核级泵阀、乏燃料搁架、金属保温层等产品业绩加速释放;同时,公司在行业内前瞻布局,率先切入乏燃料后处理领域,在手订单充足并实现稳定供货,核辐射屏蔽材料已成为板块新的增长点。随着批复核电机组的逐步开工,公司核电业务业绩释放有望加速。
传统业务稳健发展, 设备升级促进能效有望进一步提升。 公司高端装备零部件业务是公司两机业务和核电业务的压舱石, 2023H1,公司借助工业互联网、大数据以及机器人产业快速发展的东风,加快实施设备升级和工艺改造,精密铸造新的生产线实现批量生产,绿色制造、智能制造迈向新的台阶。
投资建议: 公司两机业务持续景气,核电业务迎来业绩放量时刻,传统业务持 续 稳 健 发 展 。 我 们 预 计 公 司 2023-2025 年 实 现 营 业 收 入 分 别 为25.65/30.46/35.45 亿元,归母净利润分别为 4.54/5.55/7.09 亿元,对应 PE 分别为 22.65/18.51/14.49 倍。维持“增持”评级。
风险提示: 需求下滑风险,出口贸易风险,汇率波动风险,新业务进展不及预期风险
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