2022年11月银行间外汇市场运行报告

　　内容提要

　　2022年11月，人民币对美元即期汇率企稳反弹，贬值预期有所降温；市场交易量整体持续下滑，衍生品交易量降幅较为明显；人民币对美元掉期点短端缓慢下行，长端企稳反弹；境内外美元利差持续收窄，流动性依旧维持偏紧。

　　一、本月外汇市场基本情况

　　（一）即期市场机构净头寸缩量，外资行近两年来首次转净卖汇

　　11月各类型市场机构净头寸大多缩量。大行、城商行、农商行均维持净卖汇方向，其中大行依然是净卖汇主力，但净卖汇量大幅下降至近四个月新低。财务公司、境外机构和政策行维持净买汇方向，其中财务公司成为净买汇主力，而境外机构净买汇量显著下降。外资行从2021年2月以来首次从净买汇转为净卖汇，股份行则从净卖汇转为净买汇，但绝对量较小。

　　（二）人民币外汇掉期曲线走势分化，长端掉期点企稳反弹

　　从资金面上看，本月中上旬资金面持续呈现紧平衡状态，市场预期短期流动性供求缺口可能扩大，央行投放力度逐步增加；月末央行如期宣布降准0.25个百分点，表明维持流动性合理充裕决心不变。主要国债收益率止跌反弹，月末10年期国债收益率升至2.80%以上，创下半年以来新高。美元方面，美国公布近期各项经济数据多数好于预期，市场对美联储加息步伐放缓的预期持续深化，各期限美债收益率持续下行。

　　掉期点方面，本月中美10年期国债利差倒挂迅速缩窄，月末利差触及-64BP，为三个月以来新高。各期限掉期点本月出现一定分化，短期限掉期点仍缓慢下行，中长期限掉期点反弹明显。境内T/N、1W、1M、3M、6M、1Y期限掉期点分别收于-5.71BP、-39.05BP、-177BP、-543BP、-1119BP和-2125BP, 较上月末分别下行2.56BP、下行9.05BP、下行49.5BP、下行38BP、上行36BP、上行305BP。

　　（三）外币利率市场美元流动性小幅收紧，境内外美元拆借利差收窄

　　境内美元隔夜拆借利率月初走升后企稳，中长期限利率均有所走升。11月初加息落地后受美国通胀数据不及预期及PPI数据回落的影响，SOFR利率小幅回落2点至3.78%水平；月中至月末，市场逐步消化美联储放缓加息步伐预期，同时受美元节假日影响，月末SOFR利率再次走升至3.82%高位。境内美元拆借加权成交利率曲线月初整体走升，隔夜利率从3.04%走升至3.80%水平，此后维持在3.80%～3.82%区间窄幅波动。月末，隔夜美元拆借加权利率收于3.81%，较上月末走升76BP；1W、1M和3M利率分别收于3.92%、4.21%和5.69%，较上月末分别为走升26BP、46BP及65BP。

　　境内外美元拆借利差收窄，资金情绪指数月底回升。11月境内外隔夜利差维持在-3BP至1BP区间，倒挂幅度持续收窄。月初境内外隔夜美元利差（境外-境内）由正转负，至月末利差再次转正至1BP。资金面情绪指数方面，月初至月中，日间情绪指数从48点震荡走升，最高至59点后高位震荡，随后逐渐下行至44点附近，月末资金面再次收紧，情绪指数小幅回升，至月末报53点，较上月末走升5点。

　　市场供需结构整体稳定，市场净头寸方向连续5个月维持不变。11月，外币利率市场日均成交395.18亿美元，环比下降7.6%，主要受月末美元节假日影响交易量有所下滑。市场供需双方依旧维持现有流动方向，主要为中资大行向其境外分行拆出美元，市场净头寸方向连续5个月维持不变，净头寸与上月基本持平。其中，境内大行日均净拆出173亿美元，环比增加11亿美元。境外银行（含中资银行境外分行）日均净拆入137亿美元，环比减少11亿美元。其余类型机构中，政策行维持净拆出，日均净拆出36亿美元；外资行维持净拆出，日均净拆出7亿美元；城商行维持净拆入，日均净拆入43亿美元。

　　二、本月外汇市场重点关注情况

　　（一）人民币对美元汇率企稳回升，市场贬值预期有所降温

　　人民币对美元汇率续创新低后大幅反弹，人民币汇率指数延续下行趋势。月初，境内人民币对美元即期汇率（CNY）低开于7.3240，创2008年以来新低，上旬总体在7.22～7.32区间内弱势震荡。中旬《进一步优化防控工作的二十条措施》和“金融支持房地产16条重磅措施”接连发布，有力提振市场信心，CNY迅速止跌回升，月中最高升至7.0285，收复近两月的失地。下半月受美元指数上涨叠加央行全面降准影响，CNY冲高回落至7.23附近。月末汇率回调至7.1419，较上月升值1566BP，环比上升2.2%。此外，11月即期汇率年化波动率9.59%，环比扩大0.36个百分点，创年内新高。人民币汇率指数方面，10月三大汇率指数继续走弱，其中CFETS汇率指数月底收报97，较上月底下跌2.9%，创2021年5月以来新低。

　　境内外汇差整体维持稳定，月中一度转正。离岸人民币（CNH）本月多数时段位于CNY贬值方向，价差大多集中在-100点以内；月中汇率显著回升的数日CNH位于CNY的升值方向，且价差一度走阔至300点以上。

　　短期人民币汇率贬值预期持续降温，月末有所反弹。从期权市场上看，短期限期权隐含波动率波动幅度依旧较大，整体维持高位震荡，持续与中长期限波动率倒挂。USD/CNY 1W德尔塔值为0.25的风险逆转期权（1W 25D RR）波动率自月初高位逐步回落，一度下行至零点，随后小幅回升后持稳于0.3%水平，离岸1W 25D RR也呈现同样走势。整体来看，11月期权市场对人民币短期贬值预期逐渐降温至逆转边缘，随后贬值预期再度小幅回温后持稳。

　　（二）外汇市场交易量持续下滑，市场流动性延续偏紧趋势

　　外汇市场日均成交连续三个月环比下降，衍生品交易量降幅明显。11月银行间外汇市场日均交易量1526.23亿美元，同比下降15.3%，环比下降4.7%；其中人民币外汇市场日均交易量1069.86亿美元，同比下降20.9%，环比下降4.3%；外币对市场日均成交61.19亿美元，环比上涨9.9%；外币利率市场日均成交395.18亿美元，环比下跌7.6%。分产品看，即期同比下降幅度相对较小，衍生品同比下降幅度偏大。主要由于近期北京疫情持续发展，相关会员机构受疫情直接影响交易量下降，对全市场流动性形成一定扰动；尤其衍生品市场交易集中度相对较高，北京地区会员在市场中占据主导地位，一些重要做市商交易受限导致衍生品市场整体流动性水平显著下降。

　　市场流动性整体维持偏紧，报价点差有所走阔。银行间外汇市场流动性监测指标显示，市场流动性深度维持低位，下半月流动性略有改善。询价与撮合最优买卖报价平均点差分别为12.56BP和13.92BP，分别较上月上升3.82BP和4.04BP；尤其是上旬一度达25.02BP和28.04BP，创近三年新高。

　　作者单位：中国外汇交易中心市场一部