北大经济学院“行业研究前沿”课程｜马军：新能源行业研究框架

　　编者按：2021-2022学年第一学期，北京大学经济学院首次开设了面向专业学位研究生的素质课程“行业研究前沿”，邀请八位业内知名分析师为同学们面对面讲解行业研究方法与前沿探索。本学期，“行业研究前沿”再次开讲，内容覆盖宏观研究和精选热门、重点行业，演讲嘉宾将结合自身研究经历和行业前沿问题进行讲授并开展讨论，以提升学生的经济、金融和行业研究素养，开拓思维、启迪思考，为学生的职业发展奠定良好的基础。

　　2022年11月22日晚，“行业研究前沿”课程在线上开讲。长江证券研究所电力设备与新能源研究小组资深分析师马军先生受邀作为第八讲的主讲人，以《新能源行业研究框架》为题与现场师生进行了深入交流。本次讲座由北京大学经济学院金融学系宋芳秀老师主持，来自经济学院及学校其他院系的一百余名研究生同学参加。

　　讲座开始前，宋芳秀老师表示新能源已经成为近期广受关注的热点话题，非常荣幸能够邀请到马军先生给同学们进行分享，也相信今天的课程能够让大家都有所收获。马军先生对宋芳秀老师的邀请表示衷心感谢，也希望这次的分享能够给予同学们启发。

　　讲座围绕四个关键问题进行解答，分“底层逻辑：为什么要发展新能源汽车”、“驱动力：从政策周期，走向消费驱动”、“产业链：锂电产业链竞争要素分析”、“储能：从零到一的锂电增量市场”四个部分展开介绍。

　　首先，马军先生对我国大力发展新能源汽车行业的原因进行了分析。他认为，国内拥有全球最为完善的锂电产业链，形成集群效应，且区域分布趋于合理；从研发投入力度上看，头部公司的研发投入很高，具备弯道超车的潜力。另外，新能源车是对传统造车模式的颠覆，因此智能化才是目的，电气化只是途径。一方面整车核心竞争优势从强调品质部分转变为强调智能化；另一方面，传统劣势零部件??动力总成系统转为国内优势的三电产业，带来产业弯道超车的可能。

　　其次，马军先生回顾了我国新能源车的发展历程，并对行业发展的驱动力变化进行分析。新能源车早期是政策驱动，政策波动也造成行业阶段性景气承压；未来随着新能源车逐步转向产品经济性（技术驱动降本）以及产品力（智能化驾驶）驱动，将会走向消费驱动。目前来看，国内补贴退坡扰动已逐步弱化，发展新能源车的驱动力转为中国、欧洲、美国携手加码碳排放，从而促进新能源车快速发展。此外，限购城市渗透率已稳定在30%以上，在非限购城市新能源渗透率在2021年出现质变突破，2021年末接近20%的水平，已经临近渗透率变革的拐点。对新能源车进行价格区间的划分后可见，渗透率提升速度最快的是售价小于5万、售价在20-40万的细分区间，未来需要关注增量需求创造和存量需求替代。

　　接下来，马军先生对锂电产业链进行了介绍。他认为，锂电产业链贯穿上下游，属性各异，投资机会颇丰。上游产品同质化，周期属性强；下游产品差异化，消费属性强。具体来看，锂电池行业国内外已经形成寡头垄断的格局，属于技术密集型行业，技术进步快，成本曲线陡峭。就锂电池企业产线投资的决策要素来看，一是在于产业集群的协同，二是上下游的资源交换。材料行业经过近两年的资本开支，锂电产业链供给逐步释放，有望带来锂电池成本的下降，在这样的背景下需要关注新技术的阿尔法。

　　最后，马军先生分享了他对储能行业未来发展的观点。他提到，2022年欧洲户储迎来爆发式增长，英国2021年新增储能申报容量达到11.5GW，远超历史上任一年份，美国户储也维持高景气，能源危机抬升电价是海外储能市场迎来爆发式增长的主要原因。另一方面，国内大型电力储能的潜在需求丰沛，从中标口径看，2022年1-8月国内储能系统中标9.6GWh，9月中标量保持在高位，国内高增长趋势确立。

　　演讲环节结束后，马军先生与同学们进行了交流互动。同学们踊跃地向马军先生提出了锂电池厂发展、材料厂商及材料价格走势、新能源车持续增长预期等方面的问题，马军先生也对问题进行了详细解答。宋芳秀老师对马军先生的精彩演讲和同学们的热情提问表达了感谢。课程最后，老师同学们与马军先生在线上合影留念。

　　嘉宾简介

　　马军，长江证券研究所电力设备与新能源研究小组资深分析师；新财富2016-2021年第一名。