海底捞打破餐饮“众星陨落”魔咒？惠誉调整评级展望已不再“负面”

　　财联社4月20日讯（编辑 李俊）昨日，惠誉评级公告，将海底捞国际控股有限公司（以下简称“海底捞”）长期发行人违约评级的评级展望由“负面”调整为“稳定”。

　　新冠疫情以来，国内餐饮业受到严重干扰，承受着极大压力。海底捞作为国内火锅界的扛把子，运营受到严重冲击业绩承压，为提高盈利采取了成本削减措施，推出“啄木鸟计划”，关停客流量较低经营业绩低于预期的门店，放缓扩张进程。据财报显示，海底捞2022年中期净亏2.66亿元，而2021年同期则纯利9452.9万元，同时门店缩减至1435家。

　　2022年6月13日，惠誉下调海底捞评级展望，由“稳定”调整为“负面”，并确认其长期发行人违约评级和高级无抵押评级为“BBB-”。同时，惠誉还确认其美元高级无抵押票据评级为“BBB-”。

　　在下调评级展望中惠誉表示，由于海底捞的经营效率从2021年的低谷复苏进度缓慢且劳动力成本高企，公司盈利持续承压。此外，整体消费环境走弱，持续的防疫管控措施抑制了消费者外出就餐的意愿，导致海底捞的复苏步伐不确定增加，即便封控措施解除，海底捞的恢复速度仍有一定的不确定性。

　　然而，随着疫情封控的结束，“啄木鸟”计划的效果逐步显现，海底捞盈利情况有所改善，2022年扭亏转盈。据海底捞2022年年报数据显示，截至2022年12月31日，海底捞来自持续经营业务及已终止经营业务的年度收入约347.41亿元，净利润约13.73亿元，实现扭亏为盈，但其公布的年度收入数据仍同比减少了15.5%。

　　海底捞将功劳归结于“啄木鸟”计划的实施，并指出在2022年下半年开展的“硬骨头”计划中，重开过往关停若干餐厅。2022年全年新开24家，48家关停餐厅恢复营业，并关闭了50家经营欠佳的餐厅。

　　惠誉认为，这反映了海底捞有能力在承压时对其现金流和财务状况实施有效管理。同时，中国重新开放后消费回暖，将助推海底捞业务复苏。他们预计，得益于审慎的门店扩张步伐和稳定的盈利能力，海底捞将产生正向自由现金流并保持低杠杆率，其财务状况将维持稳健。

　　另外，多家机构点评海底捞业绩表示，其降成本效果显著，门店矩阵优化，2023年或将逐步恢复扩张。惠誉同时还指出，随着消费者更频繁地外出就餐及参加社交聚会带动客流量上升，海底捞的翻台率有望提高。关闭经营业绩不佳的门店也有助于翻台率回升，并减少门店间的相互蚕食现象。他们估算，海底捞的翻台率将提高至3.5倍，助推其2023年营收增速达到中双位数。

　　在经营性现金流增加及适度资本支出的支持下，海底捞或将产生正向自由现金流。惠誉预计，2023至2025年间海底捞的资本支出将处于19亿元人民币至22亿元人民币之间，用于新餐厅、现有餐厅装修翻新及总部园区建设等。

　　截至2022年末，海底捞持有现金66亿元人民币，足以覆盖其24亿元人民币的短期债务。此外，公司于2022年通过公开市场及要约收购回购了总金额为3.02亿美元的债券。截至目前，海底捞有境外美元债约2.99亿美元（HAIDIL 2.15 01/14/26） 将于2026年1月到期。自今年年初起，海底捞该只美元债由85.44迅速涨至89.76，2月一度涨至90.197，随后。而昨日其价格再次出现上涨，涨幅约92.685bps，当前价格位于88.953。

　　（资料来源：久期财经，财联社整理）

　　值得注意的是，惠誉2022年3月29日公告下调海底捞长期发行人违约评级，由BBB下调至BBB-，直至目前仍维持BBB-的评级未做改动。