中信建投研究精选：2021年中报业绩超预期个股TOP100，下篇

　　上市公司2021年半年报披露收官。已披露半年报的上市公司实现总营收30.55万亿元，同比增长26.21%，实现净利润2.76万亿元，同比增长43.29%。其中，第二季度营业收入同比增长24.1%，环比增长13.23%。整体来看，上市公司保持了较高的业绩增长和发展韧性。中信建投证券研究产品中心整理2021年中报业绩超预期的TOP100个股榜单：

　　51 宏达电子

　　宏达电子(300726)：多元化战略成效延续，上半年持续高增长

　　事件：近日，公司发布2021年半年度报告，实现营业收入9.23亿元，同比增长77.53%；归母净利润3.99亿元，同比增长108.46%。

　　订单交付情况良好，上半年业绩保持快速增长

　　公司上半年实现营业收入9.23亿元，同比增长77.53%；归母净利润3.99亿元，同比幅增长108.46%。公司业绩大幅增长除了由于报告期内高可靠销售订单大幅增加，也受到非钽电容产品销量快速增长的影响。资产负债表来看，公司本期期末应收账款为10.45亿元，比期初增长49.29%，主要由于期间公司营收大幅增长，应收款项同步增加所致；本期期末公司预付款项为0.24亿元，比期初减少25%，主要是公司规模增大、议价能力有所提升所致；本期期末公司存货为7.42亿元，比期初增长29.49%，主要是期间公司订单增加，原材料及发出商品增加所致。公司订单情况良好，积极备产备货，为业绩长期增长提供支撑。

　　军品市场回暖叠加国防信息化建设，公司作为军用钽电容器龙头企业将充分受益；横向拓展陶瓷电容器、功率电感、微波组件、环形器与隔离器和电源管理芯片等多个领域，打造军工电子元器件集团，子公司协同效应显著；民用电子元器需求急剧上升，公司扩大民品投入，市场份额不断提高。

　　风险提示

　　1、民品市场拓展不及预期；2、军品订单交付进度不及预期

　　52 富途控股

　　富途控股(FUTU)：业绩高速增长，海外市场持续发力

　　2021年上半年公司实现营收37.8亿港元，同比增长221%，实现经调整净利润17.3亿港元，同比增长328.75%。2021Q2富途实现营业收入15.77亿港元，同比增长129.3%，实现经调整净利润5.5亿港币，同比增长126.7%。

　　二季度公司主要经营数据表现亮眼。截至2021年第二季度，富途有资产客户数达100万，同比增长230%，注册用户数达232万，同比增长143%，用户数达到1550万，同比增长67%，客户流失率约为2%，基本保持稳定。二季度每日平均客户资产达到4702亿港元，同比增加296%，净增有资产客户数达21.1万，为历史第二好的季度。

　　风险提示：用户增长低于预期；监管环境的不确定性；美股及港股市场超预期下跌；国际业务扩展不及预期等。

　　53 芯源微

　　芯源微(688037)：业绩进入爆发期，期待新产品验证放量带来增量空间

　　事件： 公司8月27日晚发布2021年中报，上半年实现营业收入3.51亿元，同比增长461.85%，归母净利润0.35亿元，同比增长464.05%；其中Q2实现营收2.37亿元，同比增长340.41%，归母净利润0.29亿元，同比增长102.78%。

　　2021H1业绩高增长，订单饱满预示未来高增长延续

　　① 2021H1公司实现营业收入3.51亿元，同比增长461.85%，归母净利润0.35亿元，同比增长464.05%。上半年营收规模快速增长，主要系半导体行业景气度持续向好，公司加大业务开拓力度，上半年订单同比大幅增长。

　　风险因素：前道设备验证不及预期，行业景气度下滑，市场竞争加剧，厂房建设不及预期

　　54 神州信息

　　神州信息(000555)：公司在手订单充足，场景金融快速增长

　　事件：公司发布2021年中报，上半年实现营收49.30亿元，同比增长12.69%；净利润1.70亿元，同比增长13.64%；实现归属于上市公司股东的净利润1.76亿元，同比增长12.35%；基本每股收益为0.18元

　　整体经营稳健，业务质量持续提升。上半年公司实现营业收入49.30亿，同比增长12.70%，毛利率18.25%，同比增长1.63个百分点，业务质量持续提升，整体经营实现稳健增长。其中公司软件及技术服务实现营业收入20.40亿，同比增长26.04%，毛利率26.65%，同比增长2.24个百分点。公司整体归母净利润1.76亿，同比增长12.36%，盈利能力稳健提升。公司经营性现金流明显改善，经营活动产生的现金流量净额同比增加2.01亿，较上年同期改善28.61%。

　　投资建议：公司坚持金融科技战略，各项业务拓展良好。预计公司未来将持续加大研发投入，紧抓金融信创窗口机遇，积极推动基础设施建设；农业、税务、数字人民币等场景业务模式也将逐步走向成熟。

　　风险提示：金融信创和数字人民币落地不及预期，银行IT支出下降，新冠疫情反复。

　　55 网易

　　网易-S(9999.HK)：多款新游待上线，有道及创新业务增长强劲

　　事件：8月31日，网易发布了截至6月30日的2021年第二季度财报。第二季度，公司实现营收205亿元人民币，同比增加12.9%。公司毛利润为112亿元，同比增加14.3%，归母净利润35亿元，non-IFRS归母净利润42亿元。

　　新游表现超出预期，IP矩阵进一步丰富

　　报告期内，公司在线游戏服务收入为145亿元，同比增长5%，已有游戏如《梦幻西游》及《阴阳师》等表现稳健。同时，公司下半年上线多款新游，包括《永劫无间》、《无尽的拉格朗日》等，均大受好评，其中《永劫无间》表现最为亮眼。《永劫无间》是一款生存竞技类游戏，类似于武侠版《和平精英》，在还未上线时便吸引160个国家和地区超百万玩家参与测试，8月上线后一举摘得STEAM全球周销量第一名。此外，公司还将于9月上线两款IP大作：《哈利波特：魔法觉醒》及《魔戒：挺身而战》，进一步丰富其IP矩阵。

　　风险提示：对于互联网企业政策的变化风险、网易有道亏损扩大；新游表现不达预期；新游延迟上线等。

　　56 三花智控

　　三花智控(002050)：汽零持续放量，制冷龙头巩固

　　2021年上半年营收维持增长，多因素拖累毛利

　　21H1公司营收76.7亿元，同比+44.3%，归母净利润8.2亿元，同比+28.0%。单季度来看，21Q2公司营收42.7亿元，同比+50.5%，归母净利润4.6亿元，同比+7.3%。21Q2毛利率为26.8%，同比-2.1pct，环比-0.4pct，毛利率下滑原因为：1）原材料大幅涨价；2）汽零固定资产投入提升；3）汇兑损失；4）模块组件中部分产品需外采。我们认为，随着下半年原材料、汇兑、运费等企稳回落，营收规模提升摊薄成本，公司盈利能力有望得到修复。

　　21H1制冷业务营收55.6亿元，同比+27.4%；净利润5.7 亿元，同比+19.6%。在原材料大幅上涨的冲击下，制冷业务毛利率略增0.26%，彰显公司制冷业务龙头地位，通过精益生产、产品组合进一步控制成本，对冲原材料涨价。21H1亚威科实现营收超5亿元，净利润超1100万元。我们认为，亚威科核心变化是公司管理团队的优化，具备持续性，后续有望为公司提供稳定利润。

　　投资建议：优质赛道全球龙头，充分受益全球汽车电动化提速

　　57 老凤祥

　　老凤祥(600612)：H1业绩高增长，改革持续深化，品牌渠道优势加强

　　事件：公司公布2021年中报：2021H1公司实现营收315.90亿元，同比增长19.27%；实现归母净利润10.42亿元，同比增长40.63%；单Q2公司实现营收143.92亿元，同比增长19.95%；实现归母净利润3.93亿元，同比增长6.56%。

　　H1业绩高增长，黄金珠宝赛道高景气

　　21H1公司实现营收/归母净利润315.90/10.42亿元，同比增长19.27%/40.63%。单Q2公司实现营收143.92亿元，同比增长19.95%；实现归母净利润3.93亿元，同比增长6.56%。21年黄金珠宝赛道持续高景气，公司收入规模快速增长，其中H1公司珠宝首饰营收同比增长49.23%至267.85亿元，营收占比同比提升17pct至84.79%。

　　投资建议：老凤祥作为国内珠宝行业的百年品牌，品牌+渠道+规模优势明显。伴随“双百改革方案”的持续深化，公司内部经营活力有望进一步增强，同时积极布局新营销、新渠道吸引年轻消费群体，未来市占率有望持续提升。

　　风险因素：行业竞争加剧；疫情出现反复；黄金价格剧烈波动；居民消费意愿下降

　　58 周大生

　　周大生(002867)：单季度业绩创新高，引入省代模式积极抢占份额

　　事件：公司发布2021年半年报：2021H1实现营业收入27.89亿元（+66.67%）；实现归母净利润为6.10亿元（+84.52%）；扣非归母净利润5.81亿元（+91.0%）。

　　优化连锁渠道布局，引入省代模式，加入抢占市场份额。报告期末周大生品牌终端门店数量4257家，新增226家、撤减158家。自营门店共计243家；加盟门店为4014家，共计实现营业收入15.82亿元（+84.29%），细分加盟镶嵌产品批发/黄金产品批发/品牌使用费营收增速分别为85.9%/156.5%/59.9%。后续伴随着加盟店数量增加、古法黄金工艺复杂度提升带来费率提高，有望进一步实现增收增利，省代模式的引入则将加大黄金产品销售。

　　风险提示：消费景气度不及预期、结婚人数低于预期等

　　59 长城汽车

　　长城汽车(601633)：结构优化，业绩符合预期

　　事件：公司发布2021年半年报，上半年实现营业收入619.28亿元，创历史新高，同比增长72.36%；归母净利润35.29亿元，同比增长207.87%。

　　营收：上半年营业收入创纪录，归母净利同比增长超200%

　　2021H1整体：营收/归母净利润/扣非归母净利润619.28/35.29/28.42亿元，同比+72.36%/+207.87%/+254.16%；单季度看，Q2营收/归母净利润308.11/18.89亿元，同比+31.04%/+5.17%，环比-0.98%/+15.25%；Q2营收环比小幅下降，系Q1高基数回落；净利润环比增长，系ASP提升。分地区，21H1国内/海外营收552.95/66.33亿元，同比+65.56%/+162.25%，全球化为公司核心战略，海外增长营收增幅超预期。

　　风险提示：疫情零星爆发、上游原材料价格上涨、芯片短缺反复等。

　　60 立昂微

　　立昂微(605358): 业绩大幅增长，产销需求两旺

　　事件：8月29日晚间，公司发布半年报，上半年公司实现营业收入 10.28亿元，较上年同期增长 58.57%；归母净利润 2.09亿元，较上年同期增长 174.21%；扣非后净利润 1.84亿元，较上年同期增长 234.00%。

　　一、业绩大幅增长，客户开拓加速

　　2021 年上半年度营业收入较上年同期增长 58.57%，归母净利润同比增加174.21%，扣非净利润同比增长234.00%。1）从业务结构来分析，半导体硅片营收为6.23亿元（YoY +43.88%），毛利率为44.21%（+2.9pct），半导体功率器件营收为3.80亿元（YoY +84.47%），毛利率为43.81%（+15.64pct），砷化镓芯片营收为0.15亿元（前值43万元），亏损-0.11亿元。毛利率上涨主要受益于市场需求旺盛，公司对半导体硅片、半导体功率器件芯片实施了涨价。其中6寸片提价20%，8寸片提价5%-10%，12寸去年至今年有30%以上涨幅，另外功率半导体芯片涨价超过30%以上。2）公司已经成为部分国际知名跨国公司的稳定供应商，已开发出一批包括 ONSEMI、AOS等国际知名跨国公司，以及中芯国际、华虹宏力、华润微电子等国内知名公司在内的稳定客户群，同时已顺利通过诸如博世（Bosch）、大陆集团（Continental）等国际一流汽车电子客户的 VDA6.3 审核认证。3）公司涵盖了包括硅单晶拉制、硅研磨片、硅抛光片、硅外延片、功率器件等半导体行业上下游多个生产环节，形成了一条相对完整的半导体产业链。

　　风险提示：1）客户进展较慢；2）景气度下行

　　61 移卡

　　移卡(9923.HK): 业绩符合预期，科技赋能占比持续提升

　　事件：公司发布2021中报业绩，营业收入同比增长30%，净利润同比增长31%

　　移卡中报业绩显示。2021H1实现营业收入14.02亿，归母净利润2.91亿，其中一站式支付收入同比增长18.0%至10.44亿，科技赋能商业服务同比增长86.6%至3.58亿，相比去年同期，科技赋能商业服务占收入比重提升7.7pct至25.5%。

　　一站式支付增长可持续，看好聚合支付渗透率继续提升。公司上半年支付总交易量990,4.10亿，同比增长56.1%，其中扫码支付/传统支付交易量分别增长72.9%/34.7%至61.21万亿/37.83万亿，扫码占比进一步提升至61.8%。根据艾瑞咨询的数据显示，中国移动支付规模将在2025年达到456.2万亿，我们认为聚合支付在其中的占比目前仅为1/4左右，长期仍然看好聚合支付的渗透率持续提升。通过扫码支付，公司可以提高商户和消费者的触达频率，2021H1活跃支付商户数近613万，同比增长30.6%，预计全年商户数和触达消费者数量将进一步提升，从而带动其他业务全面发展。

　　风险提示：商户推广不及预期；政策风险。

　　62 VESYNC

　　VESYNC(2148.HK): 中报业绩符合预期，下半年渠道和新品将带来增量贡献

　　事件：2021年上半年，公司实现营收1.99亿美元，同比增长54%，毛利率为44.4%，实现归母净利润3198万美元，同比增长42%，处在盈喜区间中值左右，对应净利率16%。截至6月底，公司的 VeSync 应用程序上拥有约220万件激活设备，同比增长83.3%。

　　下半年渠道和新品将带来增量贡献。2020年公司非亚马逊渠道收入占比从2019年的不到1%提高到了3.9%，2021年上半年进一步提升到5.4%，预计2021年全年有望提升至8%-10%，上半年公司非亚马逊渠道收入实现翻倍增长，主要得益于公司在Target、Bestbuy、Walmart等美国线下渠道的拓展。

　　风险提示：中美贸易关系变化可能造成潜在额外关税，海运运费持续上涨，渠道拓展不及预期，产品推新不及预期，亚马逊关店风波的潜在不确定影响。

　　63 中国生物制药

　　中国生物制药(1177.HK)：创新管线持续推进, 产品线多点开花

　　事件：公司于8月31日发布2021年中报，2021上半年公司实现收入人民币143.5亿元，同比增长13.5%；归母净利润84.8亿元，同比增长584%。

　　创新提速叠加联营公司盈利，业绩同比大幅增长

　　公司此前预计2021上半年归母净利增幅超过500%，本次中报符合预期。2021上半年公司归母净利同比大幅增长，主要由于创新管线的持续推进及科兴中维联营公司盈利。科兴克尔来福三期原液车间2021年4月建设完成，年产能超过20亿剂，已在全球完成超10亿剂次接种。2021上半年联营及合营公司盈利共75.8亿元，税后对归母净利贡献约69.1亿元。创新布局方面，2021上半年公司5年内上市新品销售额63.0亿元，同比增长43%，占总收入比重达到43.9%，创新药收入占比达到25%。

　　风险提示

　　新药上市进度不及预期，新产品开发失败风险。

　　64 智飞生物

　　智飞生物(300122)：新冠3期数据亮丽，中报业绩符合预期

　　事件：公司发布2021年半年度报告及新冠疫苗3期临床试验数据

　　2021年上半年公司实现营业收入、归母净利润和扣非后净利润分别为131.71亿元、54.91亿元和55.03亿元，分别同比增长88.33％、264.94％和263.73%，实现每股收益3.43元，业绩符合预期。

　　新冠疫苗+自主产品+代理产品三轮驱动H1业绩大幅增长

　　Q2单季公司实现营业收入92.45亿元，同比增长112.08%，归母净利润45.52亿元，同比增长360.69%，扣非归母净利润45.60亿元，同比增长361.40%。Q2单季公司收入及利润大幅增长主要由存量业务及新冠疫苗放量带动。

　　近似认为安徽龙科马为新冠疫苗业绩体现，21H1实现营业收入53亿元，净利润34.5亿元，对应净利率约65%，目前产能较大，全年放量可期。

　　风险分析：行业政策变动风险；产品研发、注册失败；产品销售未达预期；疫苗经营合规风险；

　　65 梦网科技

　　梦网科技(002123)：经营向好，云通信业务快速增长

　　事件：8月29日晚，公司发布2021年半年度报告，上半年公司实现营收13.87亿元，同比增长14.88%；归母净利润9186.15万元，同比增长204.56%；扣非净利润7345.35万元，同比增长418.52%。

　　公司经营向好，费用率下降，盈利能力提升。

　　公司2021Q2收入7.63亿元，同比增长31.55%，环比增长22.31%，归母净利润4458万元，同比扭亏，扣非净利润3062万元，同比扭亏。公司收入实现较快增长，一方面与去年同期疫情影响基数较低有关，另一方面系公司企业短信业务需求恢复，富信业务保持较快增长。公司2021Q2毛利率为13.82%，同比提升2.05pct，环比下降6.12pct，净利率5.3%，同比提升6.03pct，环比下降2.14pct。毛利率季度环比有所下降，一方面因为部分上游供应商提价导致云短信业务毛利率下降，但同比仍保持增长，另一方面系向华为云提供内容分发网络服务、CDN业务托管和带宽租赁服务等低毛利率业务收入占比提升所致。净利率季度环比有所下降，主要系公司原有电力电子业务计提减值增加所致。

　　风险提示：云短信毛利率下滑；富信、5G消息、服务号发展不及预期；商誉减值风险等。

　　66 上海医药

　　上海医药(601607)：商业表现较好，创新值得期待

　　事件：2021年上半年公司实现营业收入1052.37亿元，同比增长20.73%；归母净利润35.68亿元，同比增长46.05%；扣非归母净利润25.51亿元，同比增长15.94%。

　　业绩符合预期，商业表现较好

　　上海医药上半年业绩表现较好，营收端增长动力主要来自医药商业，商业实现收入926.35亿元，同比增长22.71%，相对19H1增长3.12%；医药工业实现收入126.02亿元，同比增长7.94%，相对19H1增长1.08%。利润端大幅增长主要来自于上药云健康投资收益，扣除后实现扣非归母净利润25.51亿，同比增长15.94%，其中医药商业、医药工业、参股企业贡献利润分别为13.33、12.31、6.10亿元，分别同比增长23.86%、4.69%和10.44%，相对19H1分别同比增长13.21%、8.56%和31.93%；商业增长较好，主要得益于公司这几年在进口药品总代业务的持续突破、以及疫苗器械等高毛利业务的持续增长，工业增速较低主要是受带量采购品种销售减少、以及抗生素类产品因感冒发病率下降而销售减少。

　　风险提示:

　　新冠疫情严重致医院诊疗恢复进度低于预期；

　　新药研发进度低于预期；

　　核心品种一致性评价进度慢于预期；

　　外延并购标的业绩不达预期致商誉大幅减值。

　　67 JS环球生活

　　JS环球生活(1691.HK)：海外业绩大放异彩。全球小家电龙头正扬帆

　　事件：公司2021上半年实现净利润达2.24亿美元，约合人民币13.25亿元，同比+47.8%；归母净利润为1.93亿美元，同比+136.4%；经调整归母净利润为2.15亿美元，同比+97.8%。

　　1、Shark实现营收8.74亿美元，同比增长48.1%，全线产品均有明显表现，无绳吸尘器、扫地机器人、VacMop一体机等产品增长显著，Shark清洁电器在美份额提升3.6pct至27.2%；在英吸尘器份额提升6.1pct至29.4%。

　　2、Ninja实现营收7.37亿美元，同比高增130.6%，主要系新品契合消费者需求，上新速度快于同业，破壁机、食品加工机及加热类烹饪电器销售大幅增长。烹饪电器份额在美份额提升8pct至26.3%；料理电器份额在美、英分别提升5.9、6.1pct至32.5%、12.4%。

　　3、九阳实现营收6.29亿美元，同比增长3.9%，受2020年同期高基数影响，九阳业绩表现整体稳定。

　　投资建议：JS环球生活系全球小家电领军企业，旗下拥有九阳、Shark及Ninja等三个优质品牌，在中、美两个最大的小家电市场中拥有领先的市场地位。2021年上半年公司业绩取得较大突破，市场对后疫情增速过度谨慎。我们认为JS环球生活业绩增长更多来自自身的区域与份额扩张，未来公司核心竞争力仍在，区域及品类成长确定，仍有显著增长空间。

　　风险提示：宏观经济增长不及预期、原材料价格大幅波动、贸易形势恶化等。

　　68 康泰生物

　　康泰生物(300601)：业绩略超预期，关注新冠放量及PCV13获批进展

　　事件：2021年上半年公司实现营业收入、归母净利润和扣非后净利润分别为10.52亿元、3.37亿元和2.96亿元，分别同比增长20.95％、29.54％和16.52%，实现每股收益0.49元，业绩略超此前预期。

　　21H1业绩略超预期，新冠疫苗商业化价值显现

　　2021年上半年公司实现营业收入、归母净利润和扣非后净利润分别为10.52亿元、3.37亿元和2.96亿元，分别同比增长20.95％、29.54％和16.52%，业绩略超此前预期。

　　我们预计：1）乙肝系列H1实现收入3亿元左右，转产后供应顺利，3品规全面提价，全年有望重回过往经营收入峰值水平；2）四联苗预计实现收入5亿元左右，预填充包装提价，此外考虑H2批签发及新冠挤兑效应减弱，预计全年实现高速增长；3）新冠疫苗5月EUA上市，6月开始供应，商业化价值初现全年有望持续放量；4）考虑我国新冠疫苗第一阶段大规模接种接近尾声，H2非新冠产品全年有望环比增长，全年销售无调整。

　　展望21H2，国内第一阶段接种、加强针接种及部分海外订单有望持续贡献商业化价值，看好公司全年业绩增长。

　　风险分析：行业政策变动风险；产品研发、注册失败；产品销售未达预期；疫苗经营合规风险；

　　69 康龙化成

　　康龙化成(300759)：H1收入持续提速，运营效率提升拉动业绩大幅增长

　　事件：2021年上半年公司实现营业收入、归母净利润、扣非后净利润和non-GAAP归母净利润分别为32.86亿元、5.65亿元、5.83亿元和6.51亿元，分别同比增长49.81％、17.93％、61.16%和50.92%，实现每股收益0.71元，业绩符合快报预期。

　　21年上半年收入端稳增长，扣非归母净利润维持高速增长

　　Q2公司实现营业收入17.96亿元，同比增长45.56%；归母净利润3.19亿元，同比增长-15.49%；扣非归母净利润3.46亿元，同比增长43.72%；non-GAAP归母净利润3.02亿元，同比增长30.17%。

　　2021年上半年，公司引入了超过400家新客户，公司的新药研发服务平台为包括全球前20大制药企业在内的客户提供服务，超过90%的收入来自公司庞大、多样化及忠诚的重复客户。全流程、一体化研发服务平台模式实现药物研发各阶段的无缝衔接，大大提高了研发效率，收获更多客户的信赖并同时促进公司各服务模块的协同。

　　风险提示

　　投资收益出现大幅波动；公司在手订单增长低于预期；国内新药研发投入下降；市场竞争激烈。

　　70 世茂集团

　　世茂集团(0813.HK)：业绩优质力保穿越周期，多元高增尽显战略前瞻

　　业绩实现高质量增长，销售表现亮眼。公司2021年上半年实现营业收入734.0亿元，同比增长13.7%；实现股东应占利润126.3亿元，同比增长15.9%。期内公司股东应占利润增速高于营收增速的主要原因在于：1、成本管控能力精进，销售管理费用率由去年同期的3.8%降低至3.6%，同时财务费用较去年同期降低了27.9%至9.2亿元；2、投资物业的公允价值变动较去年同期提升72.8%至5.3亿元。虽然公司的毛利率由去年同期的30.2%下行至28.6%，但在今年行业整体结算毛利率水平大幅下调的环境下，公司的毛利率降幅较低，且仍然维持在较高水准。公司全年实现合约销售金额1528.0亿元，同比增长38.3%，完成了全年3300亿销售目标约46.3%。公司2021年上下半年的可售货值约3600亿元，其中一二线及强三线城市的可售货值占88%，下半年动态去化率达49%即可达成全年3300亿元的销售目标。

　　多元业务兑现高增长，彰显战略前瞻力。上半年，世茂旗下酒店、商娱、物业三大专业公司营收合计达68.8亿元，同比提升121.9%，占营收比重达9.0%，同比增加了4.6%个百分点。

　　风险提示：行业调控政策超预期；疫情发展超预期影响销售。

　　71 索菲亚

　　索菲亚(002572): 品类联动顺利，整装加速发展，全渠道+多品牌+全品类战略持续推进

　　事件：8月29日，索菲亚发布2021年半年报。2021H1公司实现营收43.00亿元，同比增长68.30%；归母净利润4.46亿元，同比增长30.12%；扣非后归母净利润4.08亿元，同比增长91.60%。

　　衣柜客单价保持上升，橱衣联动增强店效，整装渠道加速发展

　　公司专注于“柜类定制专家”战略，康纯板占比提升驱动客单价上行，橱衣联动有效增强店效。分产品看，2021H1公司衣柜及其配套产品实现收入34.59亿元，同比增长57.56%；橱柜实现收入5.62亿元，同比增长121.06%；木门实现收入1.72亿元，同比增长93.81%。公司持续推动套餐销售，同时康纯板客户订单占比提升到87%、客户占比提升到86%，驱动衣柜客单价同比增长6.57%至13134元/单（不含司米橱柜、木门）。围绕大家居战略，公司持续推进橱衣匹配，在一二三线城市橱柜与衣柜匹配率已达到90%，经销商渠道单店提货额同比去年增长39.48%、同比2019 年增长11.81%。截至2021年6月末，“索菲亚”柜类定制产品拥有经销商1,710家，专卖店2,770家；“司米”拥有经销商949家，专卖店1,081家；“索菲亚”木门共有经销商884家，独立店496家（含在装修门店），融入店逾729家；“华鹤”木门共有经销商267家，专卖店（含在装修店铺）286家；米兰纳共有经销商214 家，专卖店32家。

　　风险提示：

　　渠道开拓不及预期；地产持续下行；行业竞争加剧等。

　　72 中国中冶

　　中国中冶(601618): 业绩增长超预期，工程承包及资源业务齐发力

　　业绩超预期，工程承包和资源开发业务营收快速增长。上半年公司实现营业收入2,510亿元，同比增长39.0%，归母净利润49.4亿元，同比增长37.4%。收入和业绩的快速增长主要由于公司积极拓展市场，工程订单快速增长，同时受益于有色金属价格高涨，公司工程承包业务及资源开发业务高速增长，上半年工程承包和资源开发业务收入分别同比增长41.4%和135.1%。受工程承包业务及装备制造业务毛利率下降的影响，上半年公司营收增速略高于归母净利润增速。

　　资源开发业务成绩出色，后续有望持续发力。上半年，公司资源开发业务在2021年上半年成绩出色，产量、销量、营收和利润等重点经营指标同比显著增长，实现34.7亿元的营业收入，资源开发业务毛利率从2020年的21.6%跃升至42.4%。下半年，公司将坚持“快挖快卖”的方针，把握市场机遇，加快生产，同时公司矿产资源充足的储存量及可能的扩产计划也为公司资源开发业务的持续发展提供保障。

　　风险提示：1）钢铁行业转型升级需求不足；2）碳中和政策推进不及预期；3）海外疫情持续发展，资源开发业务推进不及预期。

　　73 水羊股份

　　水羊股份(300740): 产品结构改善，自有品牌、代运营业务双轮驱动

　　事件:公司发布2021年半年报：2021H1公司实现营业总收入21.19亿元（+49.83%）；实现归母净利润为8893.87万元（+164.48%）；扣非归母净利润7869.41万元（+149.09%）；经营活动现金流净额为1.49亿元（+256.5%）；ROE为6.31%（+3.59pct）。

　　产品结构改善提升盈利能力，水乳膏霜品类丰富、营收占比提升。1Q21、2Q21营收增速分别为13.02亿元（+58%）、8.18亿元（+45%）。上半年公司三大类型产品实现不同程度增长，贴式面膜/非贴式面膜/水乳膏霜营收分别增长8.62%/25.11%/83.85%，水乳膏霜快速增长使得营收占比升至61.47%（+11.38pct）。盈利能力稳步提升，贴式面膜/非贴式面膜/水乳膏霜毛利率为58.52%（+6.62pct）、73.93%（+0.73pct）和43.5%（+3.94pct），整体毛利率升至53.13%（+1.76pct）；期间费用率基本保持稳定，其中销售费用率为40.66%（-1.38pct）；净利率为4.18%（+1.82pct）。

　　代理业务稳步增长，持续引入海外新品牌。代理品牌方面，公司与强生的合作逐步进入良性发展轨道，业绩稳步增长。

　　风险提示：市场竞争加剧、消费景气度低迷

　　74 九阳股份

　　九阳股份(002242): 海外业务增速靓丽，2021Q2收入端阶段性承压

　　事件：2021年8月30日晚，九阳股份发布2021半年度报告。

　　2021H1公司营业总收入47.44亿元（+4.06%）；归母净利润4.51亿元（+8.06%）。其中，2021Q2收入为25.01亿元（-12.45%）；归母净利润2.71亿元（+0.17%）。

　　公司收入端阶段性承压，海外业务快速增长。1）分季度看，2021Q2单季度收入25.01亿元，较2020Q2、2019Q2同比-12.45%、+4.71%，阶段性下调，主要是由于去年同期基数较高。2）分业务看，2021H1营养煲收入增长48.21%，主要是电饭煲品类增长良好、炊具收入+36.91%，公司将该品类作为核心增长动力之一，推出晶钻耐磨不粘锅；食品加工机和西式电器由于去年疫情受益下基数较高，分别下滑14.44%和19.28%。3）分地区看，境内、境外收入同比分别-6.14%、+243.20%，海外业务受益于与SN的关联订单。

　　风险提示：市场竞争加剧、原材料价格上涨、房地产行业波动等。

　　75 京山轻机

　　京山轻机(000821): 双主业均高增长，盈利能力提升

　　事件: 公司发布2021年中报，上半年实现营业收入19.55亿元，同比增长54.15%。实现归母净利润1.12亿元，同比增长96.71%。

　　业绩高增长，盈利能力提升

　　①2021H1公司实现营业收入19.55亿元，同比增长54.15%；实现归母净利润1.12亿元，同比增长96.71%。公司整体毛利率、归母净利率分别为20.62%、5.72%，分别同比提升0.20pct、提升1.24pct。公司业绩高增长和盈利能力的提升主要系：1）公司光伏设备需求旺盛，从事光伏设备业务的子公司晟成光伏凭借强大的技术开发能力和过硬的品质保证，深得行业内头部客户的信任和认可，毛利率提升明显；2）公司包装设备业务海内外需求复苏，业务明显放量。

　　风险提示

　　光伏装机不及预期；HJT推广不及预期

　　

　　76 容知日新

　　容知日新(688768): 营收高增长，业绩符合预期

　　事件：2021年上半年，公司实现营收1.43亿元，同比增长55.9%，其中Q2单季度实现营收1.17亿元，同比增长55.4%；

　　2021H1实现归母净利润1799万元，同比增长10.5%，其中Q2单季度实现归母净利润3214万元，同比增长35%；

　　2021年上半年毛利率同比下滑8.1pct至62.76%，主要原因一是风电行业产品价格下降；二是塔筒、叶片检测系统毛利率较低而收入占比增加带来的结构性影响；三是公司新进入水泥、煤炭行业初期的订单毛利率较低。我们认为，今年上半年毛利率的下滑更多受短期因素影响，随着高毛利率的无线系统营收占比不断提升，毛利率有望修复至历史水平。2021年上半年，来自有线/无线系统产品分别实现营收8162/ 4621万元，分别同比增长20.1%/161.5%，在公司大力推动之下，无线系统营收占比提升9.5pcts至32.3%。公司持续高研发投入，2021年上半年研发投入2564万元，研发费用率达17.9%，研发人员增加26人（+20%），在研项目针对风电、水泥、煤炭、钢铁行业的个性化难题重点攻关，同时加强云数据处理、边缘计算、人工智能等软件实力，进一步实现设备看护的智能化、无人化、数字化。

　　风险提示：市场竞争加剧、风电行业市场需求放缓、拓展新行业缓慢、看护设备出现重大安全事故。

　　77 海丰国际

　　海丰国际(1308.HK)：盈利创新高，上调目标价至49港元

　　利润同比增长308%，连续9年派息率维持70%

　　2021年上半年公司收入为13.34亿美元，同比增长79.59%；净利润为4.88亿美元，同比增长307.9%。其中，集装箱货运量同比增长29.4%；平均运费（不包括互换仓位费收入）同比增长42.3%。公司宣派中期股息每股1.00港元（即12.88美分），连续9年派息率维持70%。自有现金流完全可以满足资本开支和派息额，已处于净现金状态。

　　供需失衡运价持续新高，中长期亚洲市场增长强劲

　　德尔塔病毒导致的疫情影响，叠加恶劣天气、卡车司机紧缺、集装箱滞压等情况影响，国内各大口岸、东南亚主要港口拥堵态势持续加剧；同时部分支线型运力投入到干线运输中，导致亚洲区域运力更加紧张，供需失衡持续加剧。随着9月份传统旺季到来，亚洲区域内货量和运价表现将更加亮眼。受益于RCEP 协议签署，中长期亚洲区域集运需求将稳定增长。

　　风险分析

　　（1） 疫情持续反复，亚洲区域国家复工不及预期；（2）RCEP 进程不及预期；（3）行业价格战；（4）燃油成本大幅上涨。

　　78 海尔智家

　　海尔智家(600690)：高端和海外市场优势明显，效率改善不断兑现

　　事件：2021年8月30日，海尔智家发布2021半年度报告。

　　公司21H1实现营业总收入1116.19亿元，同比+16.60%；剔除卡奥斯与物流业务影响，2021Q2公司营收同比+18.14%，较2019Q2同比+21.11%；归母净利润68.52亿元，同比+146.41%。

　　Q2业绩靓丽，前期前瞻战略进入收获期。公司在高端优势明显+海外发力，效率改善的逻辑正在不断兑现，是独具有alpha的白电龙头。预计公司2021-22年分别实现营业收入2372、2649亿元，同比增长13.1%、11.7%；归母净利润125.6、148.2亿元，同比增长41.5%、18.0%，对应PE分别为19.4X、16.5X，维持“买入”评级。

　　收入分析：内外销均双位数高增，卡萨帝表现亮眼 2021Q2公司实现收入568.45亿元，同比+8.10%，较2019Q2增长11.60%。得益于在高端品牌、全球化运营等方面的前瞻布局与持续投入，营收延续高增态势。分地域来看：国内市场收入574.61亿元，同比+29.9%。海外市场收入569.16亿元，同比+23.4%。

　　风险提示：行业竞争加剧、宏观增速放缓、大宗原材料上涨等

　　79 融创服务

　　融创服务(1516.HK)：盈利能力提升，业务发展全面向好

　　收入高增长，毛利率大幅提升。2021上半年公司实现营业收入33.2亿元，同比增长85.4%；实现归母净利润6.1亿元，同比增长154.4%。公司毛利率31.0%，较去年同期大幅提升5.1个百分点，主要原因在于管理密度提升及成本有效管控带来的物业管理服务、非业主增值服务和社区生活服务毛利率分别提升4.6pct/6.1pct/7.4pct。归母净利润增速高于营收增速的主要原因在于：1. 毛利率大幅提升；2.管理费用率微降0.3个百分点至9.5%；3. 公司账上现金增多带来银行存款利息收入相较去年同期增加8825万。

　　风险提示。母公司项目交付节奏不及预期；社区生活服务发展不达预期；规模加速扩张导致服务品质下降。

　　80 应流股份

　　应流股份(603308)：两机业务持续增长，全年业绩有望加速释放

　　事件：近日，公司发布2021年中报，实现营业收入9.61亿元，同比增长11.42%；归母净利润1.01亿元，同比增长24.46%。

　　上半年业绩稳定增长，应流航源进入"小巨人"企业名单

　　2021 H1，公司实现营收9.61亿元（+11.42%），归母净利润1.01亿元（+24.46%）。其中，航空航天新材料及零部件业务实现营收2.13亿元（+82.41%），主要产品包括航空发动机高温合金叶片、机匣，航天动力高温合金结构件，燃气轮机动叶片、静叶片、喷嘴环以及其他“两机”高温合金热端部件；核能新材料及零部件业务实现营收1.40亿元（+2.41%），主要产品包括各类核级铸造零部件、乏燃料格架、金属保温层、核辐射屏蔽材料等；传统业务共实现营收5.64亿元（-4.02%）。此外，应流航源作为公司航空航天新材料及零部件生产的主体，还被财政部、工信部列入重点支持的国家级专精特新"小巨人"企业名单。

　　公司多年来聚焦在高端铸造领域，积累了丰富的经验和客户资源，继续保持传统业务领域优势地位。同时突破了航空发动机和燃气轮机高温合金热端部件、核能核电新材料及零部件核心技术瓶颈，实现工矿油气、航空两机、核能装备各业务板块齐头并进，经营业绩再创新高。

　　风险提示

　　1、两机叶片放量不及预期；

　　2、传统铸件业务发展不及预期。

　　81 金禾实业

　　金禾实业(002597)：业绩稳健增长，产品价格快速上涨，未来成长可期

　　公司发布2021年中报：上半年实现营收24.74亿元，同比增长35.29%；归母净利润为4.39亿元，同比增长23.14%；扣非归母净利润为3.69亿元，同比增长19.75%。

　　经营恢复常态，业绩连续3季度增长

　　2020年，新冠疫情等因素导致公司生产和销售受到影响，随着疫情逐步得到有效控制，较上年同期，2021年H1公司经营恢复常态，并且随着公司在2020年底至2021年初陆续建成投产的年产5000吨三氯蔗糖、年产4500吨佳乐麝香溶液以及年产1000吨呋喃铵盐等项目的产能释放，对业绩增长起到了促进作用，截至上半年末，三氯蔗糖产能负荷已达80%。自2020年Q3以来，公司已实现单季盈利连续3个季度保持上升势头。

　　费用率方面，2021H1销售费用率为1.09%，同比下降2.56pct，主要系运费纳入成本所致；管理费用率为6.28%，同比下降0.69pct；财务费用率为0.25%，同比增长0.73pct，主要系货币资金利息收入减少以及新增贷款利息支出增加所致。

　　风险提示

　　产能投放不及预期，甜味剂下游需求不及预期，产品价格下跌风险

　　82 华鲁恒升

　　华鲁恒升(600426)：半年度业绩如期释放，景气高涨盈利水平望延续

　　事件：2021年半年度：实现营收116.12亿元，同比增长93.76%。实现归母净利38.01亿元，同比增长320.46%。其中归母净利落入此前业绩指引给出的区间。对应Q2单季业绩22.25亿元，同比增加469%，环比增长约41%。

　　多产品高景气，己二酸新产能充分释放，H1业绩集中爆发

　　行业景气方面：今年以来，煤化工行业景气继续上行。特别是对于华鲁恒升而言，在Q1高基数下，Q2除乙二醇之外所有主要产品均继续上涨，虽煤炭价格上涨推高成本，但即使以价差而言，醋酸、DMF、丁辛醇、尿素、甲醇、三聚氰胺价差均继续走扩，其中醋酸、DMF、丁辛醇在Q2均呈现历史级别景气。

　　风险提示：下游需求改善不及预期；

　　83 华电国际

　　华电国际(600027)：投资收益大幅提升对冲资产减值，公司业绩保持高增长

　　事件：华电国际发布2021年半年报，公司2021H实现营业收入534.78亿元，同比增长28.77%；归母净利润为33.17亿元，同比增长39.01%，报告期内，公司实现EPS为0.283元，同比增长42.93%；加权平均ROE为5.71%，同比增长1.52个百分点。

　　投资收益大幅提升对冲资产减值，公司业绩保持高增长

　　公司系全国性火电龙头企业，2021年上半年累计发电量为1132.41亿千瓦时，比2020年同期增长21.8%。公司发电量同比增长的主要原因为本公司各服务区域用电需求旺盛，发电量快速提升推动公司营业收入同比增长28.77%。公司上半年实现投资收益42.64亿元，主要系增资华电福新（确认当期收益29.52亿）、向华电集团出售宁夏区域资产（确认当期收益8.82亿）等一次性事宜所致。2021年5月份公司公告拟出资212.37亿元（其中出资公司作价不高于136.09亿，现金出资不低于76.28亿）对华电福新注资，相关新能源公司资产将不再纳入华电国际的合并报表范围，注资完成后公司将持有福新发展37.19%的股权。上半年公司资产减值损失达21.06亿元，主要系整体出售茂华公司并对相关资产计提减值所致。投资收益大幅提升对冲资产减值，推动公司业绩保持高增长。

　　国家加快构建以新能源为主体的新型电力系统，新能源快速增长且跨省跨区互济能力不断增强。本公司将加快战略转型，坚持新建、并购、资产注入三管齐下的发展策略。公司将大力拓展国内水电、优质气电和符合国家政策的高效煤电，积极探索海外风光电项目并购。

　　风险提示：煤价大幅上涨风险；资产减值风险

　　84 阳光电源

　　阳光电源(300274)：储能迎来爆发，光伏大幅增长

　　事件：阳光电源发布2021年半年度报告

　　2021年上半年，公司实现营业收入82.10亿元，较上年同期增长18.27%；实现归属于上市公司股东的净利润7.57亿元，较上年同期增长69.68%。

　　光伏逆变器收入大幅增长

　　受海外市场需求高速增长影响，公司上半年光伏逆变器收入3.59亿元，大幅增长54.51%，毛利率也提升3.83个百分点至38.15%。公司光伏逆变器毛利率的提升，一方面来自于海外地区订单的增加，公司上半年海外地区收入同比增长109.38%，另一方面由于户用光伏需求增加，公司上半年户用逆变器发货台数同比增加了6倍以上。

　　定增新建100GW产能，未来成长可期

　　公司目前正在进行定向增发，其中募投项目“年产100GW新能源发电装备制造基地项目”，建成投产后公司光伏逆变器、风电变流器、储能逆变器产品产能将分别新增70GW、15GW、15GW，较现有产能有大幅度提升。截至2021年8月，公司光伏逆变器、风电变流器、储能系统在手未交货订单充足，合计金额超过65亿元，确立外来几年业绩增长基础。

　　风险提示：硅料涨价导致光伏装机需求不及预期；公司产能建设进度不及预期。

　　85 派克新材

　　派克新材(605123)：航空航天锻件增长显著，全年持续高增可期

　　事件：近日，公司发布2021年中报，实现营业收入7.64亿元，同比增长82.14%；归母净利润1.26亿元，同比增长81.68%。

　　航空航天锻件营收翻倍增长，订单良好保证全年较高增长

　　2021H1，公司实现营业收入7.64亿元（+82.14%），归母净利润1.26亿元（+81.68%），增长快速，主要由于航空航天和石化业务的增长。分业务来看，航空航天锻件实现营收2.98亿元，同比增长 120.63 %，主要由于航空产品增长较快；石化锻件营收2.45亿元，同比增长113.78%；电力锻件营收0.89亿元，同比下降6.44 %；其他锻件营收0.75亿元，同比增长76.64%，其他业务收入0.58亿元，同比增长76.57%。

　　公司是国家级高新技术企业，是国内少数几家可为航空发动机、航天运载火箭及导弹、卫星、燃气轮机等高端装备提供配套特种合金精密环形锻件产品的民营企业之一，同时公司已进入中国航发、航天科技等国内航空航天领域大集团的供应链体系，看好公司持续提升业务规模。

　　风险提示

　　1、原材料价格波动的风险；2、军品交付进度不及预期

　　86 佩蒂股份

　　佩蒂股份(300673)：国内外市场双轮驱动，公司上半年业绩符合预期

　　事件：公司披露2021年半年报，上半年实现营业收入7.11亿元，同比增长22.30%；归属于上市公司股东的净利润6495.74万元，同比增加50.09%。

　　上半年业绩表现亮眼，国内自主品牌收入保持较快增长。

　　①公司2021H1实现营收7.11亿元（同比+22.30%），归母净利润6495.74万元（同比+50.09%）；其中21Q2实现营收3.91亿元（同比+14.70%），归母净利润4158.05万元（同比+31.96%）。

　　②分地区来看，国外营收6.09亿元（同比+24.70%），主要系越南基地的产能进一步释放，柬埔寨工厂进入试生产阶段，公司向海外市场的供货能力得到较大提升。国内营收1.02亿元（同比+9.67%），其中自主品牌收入占国内营收6成以上，国内自主品牌收入同比增长超过30%。

　　③分产品类型来看，公司上半年畜皮咬胶营收2.28亿元（同比+18.49%），植物咬胶营收2.32亿元（同比+23.06%），营养肉质零食营收1.63亿元（同比-1.56%），宠物主粮和湿粮实现营收0.73亿元。

　　④从利润率变动情况看，公司上半年销售毛利率为25.06%（同比-0.32pcts），主要受会计科目调整影响；畜皮咬胶的毛利率为20.46%（同比+3.35pcts）; 植物咬胶毛利率为33.10%（同比-1.26pcts）; 营养肉质零食毛利率为24.01%（同比-1.76pcts）。

　　风险提示：贸易摩擦引发的风险，海内外市场竞争加剧的风险，原材料价格波动的风险，汇率波动的风险等。

　　87 中国银行

　　中国银行(601988)：净利润增速大幅提升，零售强行成绩斐然

　　事件：8月30日，中国银行公布2021年半年报，上半年实现营业收入3029.88亿元，同比增长6.0%（1Q21：6.6%）；实现归母净利润1128.13亿元，同比增长11.8%（1Q21：2.7%）。2Q21不良率1.30%，季度环比持平；2Q21拨备覆盖率184.26%，季度环比下降5.6pct。营收及资产质量符合我们预期，净利润超预期。

　　1H21中国银行营业收入同比增长6.0%，归母净利润同比增长11.8%，净利润增速较1Q21大幅提升9.1pct，主要是2季度单季度资产减值损失同比减少53.0%，贡献净利润增速大幅提升。营收细项来看，净利息收入同比增长1.6%，非息净收入同比增长17.3%，其中净手续费收入同比增长11.9%，占营收的比重同比提升0.8pct至15.5%。

　　中行坚持打造以财富金融为主体、跨境金融和消费金融为特色的零售强行，个人金融作为中行营收的首要构成，1H21占营收的比重达44.3%。上半年中行各项个人金融业务发力，财富金融、私行及传统存贷业务均造不错成绩。

　　风险提示

　　公司主要面临以下风险：1）宏观经济大幅下滑，引发银行不良风险；2）全球疫情出现超预期反弹，国内外政策发生变化；3）中国无风险利率中枢大幅上移。

　　88 杭州银行

　　杭州银行(600926)：优质区域城商行，高成长性突出，资产质量优异

　　事件：2021年8月30日，杭州银行披露2021年中报：2021年上半年实现营业收入149亿元，同比增长15.7%；实现归母净利润50亿元，同比增长23.1%，业绩超出我们的预期。2Q21不良率为0.98%，季度环比下降7bps；2Q21拨备覆盖率季度环比上升32pct至530%，资产质量超出我们的预期。

　　2021年8月30日，杭州银行披露2021年中报：2021年上半年实现营业收入149亿元，同比增长15.7%；实现归母净利润50亿元，同比增长23.1%，业绩超出我们的预期。2Q21不良率为0.98%，季度环比下降7bps；2Q21拨备覆盖率季度环比上升32pct至530%，资产质量超出我们的预期。

　　风险提示

　　公司主要面临以下风险：1）宏观经济大幅下滑，引发银行不良风险；2）全球疫情出现超预期反弹，国内外政策发生变化；3）资本补充进度低于预期。

　　89 泡泡玛特

　　泡泡玛特(9992.HK)：调整后净利润超预期，高成长将持续

　　公司发布21年半年度报告，上半年实现收入17.73亿（YoY+116.8%），实现净利润3.59亿元（YoY+154%），Non-GAAP净利润为4.35亿（YoY+144%），超出预期。

　　1、上半年公司渠道&IP&会员端共同发力，表现亮眼

　　1）渠道：上半年零售店/机器人店/线上渠道/批发及零售渠道分别实现收入6.8/2.3/6.8/1.9亿，增长115.5%/115.7%/102.9%/195.9%上半年零售店新开32家，机器人店新开126家。

　　2）IP&产品&会员：新老IP增长亮眼，Molly/Dimoo/Skullpanda上半年分别实现收入2.04/2/05/1.83亿，自有设计IP小甜豆收入6370万，各IP收入占比均衡。产品类型持续拓展，高单价MEGA系列手办推出，小甜豆衍生品销售亮眼。此外，6月底注册会员增至1142万人，上半年会员贡献的销售额占比92%（YoY+3pct）

　　2、下半年旺季效应明显，看好公司下半年持续增长

　　1）渠道：看好零售店/机器人店/抽盒机渠道继续拓展与增长，天猫店8月GMV 1.2亿，仅次于去年11月(1.8亿)，看好下半年电商旺季天猫/京东，以及抖音、快手、小红书等新渠道发力。

　　2）IP&新品：看好下半年丰富pipeline推出，目前Sukllpanda已推出第三款，MEGA再推“Molly×西瓜”等多个高单价手办。

　　3、在IP、创意设计能力之外，公司同步加强供应链、组织管理等“内力”。

　　1）公司2020年末供应链紧张，二季度迅速反应，进行了大规模铺货。大规模铺货也使得黄牛问题得到更好解决。同时，公司的IT信息化能力持续改善，上半年存货增速（41.1%）远小于收入增速（116.8%）；2）上半年新增员工790名，单员工创收/创利为113.63/23万，相较2020年疫情水平已经恢复，单员工效率稳定。

　　风险提示：行业竞争加剧；知识产权保护风险；政府监管风险

　　90 重庆百货

　　重庆百货(600729)：H1扣非归母净利润+42.87%，混改协同效应持续释放

　　事件：公司发布半年报：2021H1公司实现营收117.83亿元，同比增长11.79%；实现扣非归母净利润5.83亿元，同比增长42.87%。

　　1H1公司业绩持续复苏，其中百货业态复苏领先，超市业态受前期高基数影响有所波动。公司作为川渝地区零售龙头企业，区域深耕优势明显，混改效应持续释放带动公司经营效率提升。目前公司已完成股权回购，后续有望推出股权激励计划进一步强化激励。

　　风险因素：居民消费边际倾向下降；行业竞争加剧；疫情影响超出预期

　　91 分众传媒

　　分众传媒(002027)：梯媒投放持续增长，业绩弹性释放，稳步扩张优质点位

　　事件：公司发布21年半年度报告，21年上半年实现收入73.27亿（YoY+58.90%），归母净利润29.00亿元（YoY+252.23%），位于此前业绩预告区间中位数水平，扣非后归母净利润为25.92亿元（YoY+316.44%）。

　　业绩亮点：楼宇媒体业务营收毛利双增，积极扩张楼宇点位数量，成本和费用率显著优化

　　楼宇媒体业务营收增速明显，消费、互联网带动投放提升。2021年上半年楼宇媒体录得营收66.54亿元（YoY+49.73%），占公司营收的90.82%（-5.56pct）。其中Q2楼宇媒体营收34.10（YoY+30.33%），环比+5.14%，2020年因疫情导致基数较低，对比2019年同期，楼宇媒体业务收入增长41.63%，基本从疫情中恢复。日用消费品、互联网等领域的广告主投放需求较高，提升投放力度，其中来自日用消费品的广告主收入25.96亿元（YoY+51.84%），互联网广告主收入22.54亿元（YoY+94.56%），两者合计占楼宇媒体业务的66.20%。

　　风险提示：宏观经济风险、疫情影响导致反复、行业竞争风险等。

　　92 乐普医疗

　　乐普医疗(300003)：业绩稳健增长，介入无植入组合持续放量

　　公司发布2021年半年报

　　2021年8月27日，乐普医疗发布2021半年报，公司上半年营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为65.21、17.26、17.18亿元，同比增速分别为+53.87%、+51.34%、+54.12%，对应EPS为0.96元。

　　业绩基本符合预期，收入端增速较高

　　公司2021年上半年实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为65.21、17.26、17.18亿元，同比增速分别为+53.87%、+51.34%、+54.12%。其中Q2单季度营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为37.71、10.00、10.35亿元，同比增速分别为+46.67%、+32.15%、+40.07%。上半年业绩基本符合预期，归母净利润增速位于此前业绩预告区间之内（50%-70%）。收入端增速较高，预计一方面受新冠检测试剂出口量增加影响，另一方面常规业务及创新产品也在疫情后快速恢复增长。

　　短期有望受益于介入无植入产品组合放量，中长期持续看好作为心血管平台型公司的属性

　　短期来看，介入无植入产品组合快速放量有望消化金属支架集采带来的影响；中长期来看，公司持续加大研发投入，丰富的研发管线有望贡献长期成长动力，公司作为国内稀缺的心血管平台型公司，在研发、销售、品牌等方面的优势有望持续释放，实现收入利润的稳健增长。

　　风险提示

　　创新器械推广不及预期；研发进度不及预期；行业政策变化

　　93 泸州老窖

　　泸州老窖(000568)：国窖高增结构优化，Q2利润超预期

　　事件：2021上半年公司实现营收93.17亿元，同比+22.04%；实现归母净利润42.26亿元，同比+31.23%；扣非归母净利润42.09亿元，同比+30.14%。其中单Q2公司实现营收43.13亿元，同比+5.67%；归母净利润20.60亿元，同比+36.1%；扣非归母净利润20.51亿元，同比+34.89%。

　　Q2收入受中低端产品影响不及预期

　　分季度表现来看，Q1/Q2分别实现收入50.04/43.13亿元，同比增长40.85%/5.67%，单Q2收入增速有所下降主要系中低端产品调整产品导致。分产品看，预计单Q2国窖1573维持20%以上增长，特曲Q2控货提价预计双位数下滑、二曲停产换新为黑盖二曲，使得中低端单Q2收入下滑。上半年酒类营收91.95亿元，同比+21.53%，中高档/其他酒分别82.18/9.77亿元，同比增长23.45%/7.51%，中高档酒收入占比提升1.01pct至88.21%。由于调整报表口径，预计高档、中档、低档酒上半年分别增长23.00%、24.55%、7.51%。高档酒占比预计进一步提升0.76pct至63.48%，从利润率表现来看预计高档酒二季度占比提升较为显著。

　　风险提示：

　　高端酒增长放缓、中档酒竞争加剧。

　　94 五粮液

　　五粮液(000858)：渠道结构优化，五粮液量价齐升，正循环开启

　　公司发布2021半年度财务报告。

　　2021年H1收入367.52亿，同比+19.45%，归母净利润132.00亿，同比+21.60%，单Q2收入124.27亿，同比+18.02%，归母净利润38.76亿，同比+23.02%。

　　系列酒聚焦战略成果显著，直销渠道占比显著提升。

　　21H1五粮液实现收入367.52亿元，同比+19.45%，其中Q1、Q2收入分别为243.25亿元（+20.19%）、124.27亿元（+18.02%）；上半年实现归母净利润132.00亿元，同比+21.60%，其中Q1、Q2分别为93.24亿元（+21.02%）、38.77亿元（+23.03%），Q2收入增速环比降低2.17pct，利润增长环比提升2.00pct。上半年酒类营收341.02亿元，同比增长21.07%，分产品来看五粮液产品、系列酒产品分别贡献收入271.38亿元（+17.27%）、69.64亿元（+38.57%）。上半年公司系列酒方面将“坚持、优化、调整”作为工作主线，聚焦四大战略品牌成效突出，系列酒实现量价提升，21H1系列酒销量10.2万吨（+29.45%），吨价6.84万元/吨（+7.05%），21H1系列酒占酒业务收入比例提升2.58pct至20.42%。五粮液产品方面上半年销量1.62万吨（+7.22%），吨价153.27万元/吨（+9.37%），吨价提升一方面系经典五粮液顺利导入，优化产品结构，另一方面系直销占比提升。

　　风险提示：行业竞争加剧、高端需求恢复慢于预期。

　　95 招商证券

　　招商证券(600999)：轻重资本业务全面发力，营收创2015H1以来新高

　　事件：招商证券披露2021年半年报。2021年上半年，公司实现营业收入143.42亿元，同比+24.72%；实现归母净利润57.45亿元，同比+32.57%；加权平均ROE为5.73%，同比+0.28个百分点。截至上半年末，公司总资产5863.73亿元，较年初+17.34%；归母股东权益1070.14亿元，较年初+1.21%；每股净资产为10.58元/股，较年初+1.40%。

　　轻重资本业务全面发力，营收创2015H1以来新高。上半年度，公司一方面将杠杆倍数由3.91倍提升至4.57倍，为重资本业务提供充裕资金支持，另一方面巩固轻资本业务优势，将ROA连续五个半年度维持在1.06%~1.08%之间。依托轻重资本业务全面发力，公司上半年度营业收入创2015H1以来新高，全年营业收入有望创历史新高，为ROE和PB估值的提升提供坚实基础。按照利润表口径，经纪/投行/资管/投资和信用业务净收入占营业收入的比重分别为24%/7%/4%/37%和7%。

　　风险提示：股市行情及交易情绪低迷；证券业监管政策趋严。

　　96 新乳业

　　新乳业(002946)：并购整合成效显著，新征程新目标

　　事件：8月28日公司发布2021 年半年报：2021H1营业收入43.2亿元，同比增长68.9%；归母净利润1.5亿元，同比增长90.6%。

　　2021H1公司实际业绩处于前期业绩预告的上限。上半年营收43.2亿元，同比增速68.9%。其中二季度单季营收23.0亿元，同比增速53.4%；毛利率26.4%，环比提升1个百分点；净利率5.6%，环比提升3.9个百分点。存量业务和新并购业务均实现了较好的增长，在全行业低温酸奶销售压力环境下，公司低温产品绝对规模依然保持良好增长，特别是鲜奶取得同比60%的增长。公司继续发挥并购整合的核心竞争力，实现并购业务的快速整合和新领域的布局，带动盈利能力的快速提升。

　　风险提示：疫情反复风险，原奶价格快速上行风险，竞争趋缓程度低于市场预期。

　　97 邮储银行

　　邮储银行(601658)：净利润增速大幅提升，零售业务快速发展

　　事件：8月27日，邮储银行公布2021年半年报，上半年实现营收和归母净利润1576.5亿和410.1亿，同比分别增长7.7%和21.8%。2Q21不良率环比下降3bps至0.83%；2Q21拨备覆盖率季度环比上升4pct至421%。业绩超出我们预期，资产质量符合我们预期

　　H21归母净利润增速大幅提升

　　1H21邮储银行的营业收入增速较1Q21增速提升0.6pct至7.7%；归母净利润增速较1Q21增速大幅提升16.3pct至21.8%，其中2Q21单季度归母净利润增速达46.0%。

　　营收在中收大幅增加的情况下略微提速。1H21邮储银行净利息收入、非利息收入和中收同比增速分别为6.2%、16.4%和37.9%。中收业务中，代销保险、基金业务稳定增长，代销私募和集合资管计划与信托计划快速提升，带动整体代理业务收入大幅增长126.5%至近100亿元。

　　不良生成率低使得拨备计提压力大幅减轻，带动净利润增速快速提升。1H21邮储银行年化信用成本率近为0.27%，同比下降38bps；从利润归因看，拨备对利润增速的贡献达18.6%，成为1H21净利润增速大幅增加至21.8%的主要原因。

　　投资建议：邮储银行1H21营收稳定增长的同时，归母净利润增速大幅提升，资产质量亦延续改善趋势并稳居行业第一梯队。借助自身6.3亿户的零售客户，邮储银行在零售存贷款和大资管业务上快速发展，零售存贷款占比提升，财富管理收入，尤其是代理收入快速增长，我们持续看好邮储银行未来深度挖掘零售客户综合价值带来的业绩长期增长。

　　风险提示

　　公司主要面临以下风险：1）宏观经济大幅下滑，引发银行不良风险；2）全球疫情出现超预期反弹，国内外政策发生变化；3）中国无风险利率中枢大幅上移。

　　98 古井贡酒

　　古井贡酒(000596)：黄鹤楼恢复性高增，Q2环比提速，上半年业绩超期

　　公司公布2021年半年报，2021H1实现营收70.1亿元（+26.7%），归母净利润13.79亿元（+34.53%），扣非净利润13.38亿元（+32.74%），其中Q2实现营收28.8亿元（+28.56%），归母净利润5.64亿元（+45.39%），扣非净利润5.37亿元（+44.35%）

　　公司21年营收目标120亿（+16.59%），实现利润总额28.47亿元（+15.08%），目标较为保守，最终完成大概率超预期。2、“三品四香"产品矩阵成型，古井加速布局高端。古井目前已经形成古井贡酒+黄鹤楼+明光酒业三大品牌旗下的浓香、清香、古香、明绿香等四大香型的产品矩阵，展现了古井强大的品牌力和产品力，“三品四香”将形成强大的聚合势能，助推古井贡酒的全国化加速推进。同时公司推出创新性的“古香型”白酒年三十，布局千元价格带，有望将徽酒带到新的高度。3、古井贡酒具备全国化能力。公司是老八大名酒之一，品牌基因好，具备全国化基础。公司通过收购黄鹤楼、布局环安徽市场，逐步实现省外扩张。在体制改革预期下，公司机制有望进一步灵活，加快全国化步伐。从品牌力、渠道力、市场运作能力看，古井贡酒有全国化的机会和能力，具备长期成长逻辑。

　　风险提示：

　　疫情反复，市场竞争加剧风险等。

　　99 兴业证券

　　兴业证券(601377)：ROA创2015H2以来新高，基金销售及管理业务大放异彩

　　事件：兴业证券披露2021年半年报。2021年上半年，公司实现营业收入101.49亿元，同比+22.43%；实现归母净利润24.39亿元，同比+50.64%。

　　财富管理时代的首要受益券商之一。上半年度，公司的代销金融产品业务净收入和基金管理业务净收入分别占营业收入的3%和28%，高于上市券商平均水平。依托财富管理相关收入的高速增长，公司ROA达到1.62%，创2015H2以来新高，有力推动ROE和PB估值中枢的提升。

　　展望2021年，兴业证券将继续围绕建设一流证券金融集团的战略目标，发挥分公司转型和集团协同优势，进一步夯实资本实力，转型财富管理业务，推进机构业务生态圈的建设，促进各项业务市占率的提升。

　　风险提示：股市行情及交易情绪低迷；证券业监管政策趋严。

　　100 华能水电

　　华能水电(600025)：上半年发电量有所回暖，澜上西藏段值得期待

　　事件：华能水电发布2021年年报，公司2021年实现营业收入98.58亿元，同比增长22.14%；实现归母净利润26.94亿元，同比增长94.11%；实现扣非归母净利润27.52亿元，同比上涨88.21%；加权平均ROE为4.28%，同比增加1.72个百分点。

　　重要水库蓄水量充足叠加用电需求提升，上半年发电量回暖

　　公司是国内领先的大型流域、梯级、滚动、综合水电开发企业，公司在云南省内装机规模第一，截至2021年6月30日，公司装机容量达2318万千瓦，是澜沧江-湄公河次区域最大的清洁电力运营商。受益于公司重要水库年初蓄水水位较高，澜沧江流域梯级水电站蓄能同比增加叠加云南省新增绿色硅铝项目持续投产拉动用电需求，2021H公司完成发电量456.55亿千瓦时，同比增加 22.18%；上网电量453.27亿千瓦时，同比增加22.23%。具体来看，公司最大的两个水电站糯扎渡水电站与小湾水电站均实现发电量大幅增长，2021H糯扎渡水电站完成发电量136.47亿千瓦时，同比增长61.16%；小湾水电站完成发电量92.14亿千瓦时，同比增长36.1%。

　　风险提示：新项目进度不及预期风险；电价调整风险。

　　本文列示内容不构成投资建议

　　入市有风险 投资需谨慎

　　内容来源参考：中信建投证券研究

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