成败皆并购，大跌82.5%的安博教育押注跨境教育

七个月不到，安博教育(AMBO.US)股价从6.92美元跌至1.21美元，市值最大蒸发82.5%。

股价不理想背后，说明了一个道理：对于有“前科”的企业，再谨慎也不为过。毕竟自该公司第二次上市至今，也只过了两年半而已。

而在近日，安博教育发布了2019年的第三季度业绩。在收入增长12.7%的情况下，其净亏损从去年同期的1232.4万元人民币猛增至7280.7万元，亏损大幅增加。

智通财经APP发现，亏损的原因主要是该公司加大了新课程的额外投资以及新技术的部署。寻求突破的安博教育是否能够东山再起?

疯狂并购的“苦果”

安博教育成立于2000年，十年之后，便在纽交所完成第一次上市。当时该公司的收入为14亿人民币，达到了已上市5年的新东方(EDU.US)同期收入的一半。可见，安博教育的发展并不缓慢。

但这14亿收入的背后，是资本的疯狂运作。上市前夕，安博教育在不到两年内开启了一轮密集的学校收购热潮。其以16亿元的价格收购了国内各地总共23所学校。且该等收购大部分是通过“一半现金+一半股票”的方式完成。

据公开资料显示，截至2010年上市前，安博教育有5家K-12学校、96家家教中心、2家职业技术学院以及16家职业培训学校。虽然安博教育通过疯狂并购成功在纽交所完成上市敲钟，但资本游戏的弊端在上市后逐渐浮出水面。

上市后的第一年，安博教育的净利润便从2亿人民币大幅下滑至2100万元。自2012年开始，净利润连续三年亏损，累计亏损高达35亿人民币，比上市前夕收购23所学校的现金代价还高出一倍多，可谓是得不偿失。

但“苦果”并不限于此。在疯狂收购后，安博教育的资产负债居高不下，由于管理水平并未及时跟上，大额亏损导致资金链紧张，一系列问题自此爆发。管理层大换血、控股权之争、造假、财报披露不及时接踵而至，最终被强制退市。

而带领安博教育经历过山车的，则是女技术博士黄劲。在创办安博教育之前，黄劲已是美国硅谷的软件设计专家，在集成电路计算机辅助设计、软件工程等领域都有深入研究。能跨界完成安博教育疯狂并购上市的资本大戏，也不简单。

亏损幅度扩大

退市后，安博教育元气大伤。经过四年的休整，于2018年6月1日重回美国资本市场。不过此次上市安博教育低调了不少，毕竟2018年时的收入只有5.3亿，仅占新东方同期收入的3%，甚至不及2010年收入的一半。

资本市场向来健忘。安博教育以每ADS 4.25美元的价格上市，仅在半个月内，该公司股价便最高涨至8美元，涨幅高达88%。随后受民促法影响大幅回调近50%，而至今年3月，股价已反弹至最高6.92美元每ADS。但自一季度业绩公布后，股价一路向下不回头。

智通财经APP发现，自今年一季度开始，安博教育的业绩便不如人意。一季度时，在收入同比增6%至1770万美元且毛利率维持大体稳定的情况下，净亏损却扩大2.42倍至355.3万美元。这主要是因为营业费用的上升以及利息收入、注销子公司收入的大幅减少。

二季度时，收入同比增长6.2%。但由于公司在研发解决美国和中国以职业为导向的跨境高等教育服务平台，在新程序和新技术上增加了额外投资，导致毛利率同比下降6.5个百分点，且在营业费用上升以及其他收入同比下滑的情况下，安博教育该季度内的净利润为125.2万美元，同比下滑近74%。

三季度时，收入增长加速，同比增长12.7%至1570万美元，这是因为学生入学率的提高。而由于在跨境高等教育服务平台上继续投入，毛利率同比下降两个百分点至25.4%。同时，在减值损失与营业费用的增长下，安博教育该季度内的净亏损为1018.6万美元，同比扩大近5倍。若剔除减值损失，该季度的净亏损同比扩大57%。

能否靠跨境教育翻身?

事实上，除了跨境高等教育服务平台上的投入影响了安博教育的业绩表现外，营业费用所占比例的上升也是利润表恶化的原因之一。智通财经APP发现，今年的三个季度中，营业费用占收入的比例均有不同程度的提升。拆分来看，无论是销售及营销费用、还是一般及行政开支，两大费用支出同比也处于增长态势。

营业费用占收入比例提升的背后，是安博教育对于收入增长的担忧。2019年前两个季度时，该公司的收入增长仅为个位数，压力不小。据2018年时的市场消息报道，安博教育对湖南的同升湖学校下达了8%增速的年收入增长，重压之下，学校老师也开始承担起创收任务。

而与2010年上市前夕疯狂收购国内学校不同，安博教育此次将救命稻草瞄准了跨境教育，这也与国内K12教育和培训的收紧有很大关系。安博教育在2019年一季度的业绩报告中表示，2019年是安博教育转型的一年，公司对跨境教育的机遇和前景感到兴奋。

在二季度时，公司表示拟收购美国加利福尼亚州圣地亚哥的一家以营利为目的的高等教育机构NewSchool，该学校提供大学和研究生学位，以及建筑、设计和施工管理的非学位证书。但该收购尚未完成监管部门的审批。

但值得注意的时，截至2019年9月30日时，安博教育的资产负债率高达84%。若剔除商誉，资产负债率为89%。可见安博教育的负债率仍处于较高水平，并购NewSchool必定会继续推高资产负债率。

若该收购未能达到预想中的效果，必然会让公司的经营情况雪上加霜。毕竟目前安博教育运营费用持续走高，且跨境平台的打造明显影响了公司的盈利能力。

对于安博教育来说，除了面临目前严峻的经营状况外，还需担忧有造假等“前科”后，是否仍会被市场所接受?