2019年的教育培训行业，我们应该关注这两个大方向

民促法实施条例（送审稿）的落地

这应该是2019年教育领域最值得关注的事件之一，按照此前的市场预计大致会在二季度正式出台。值得关注的点在于，由于“最严”幼教新规的出台，此前措辞相对模糊（引发较多市场争议）的送审稿有望在VIE架构等细则上更为明确清晰。

关于后续的研判

民办高教确定性较强。非义务教育阶段如民办高教等不受影响，选择成为营利性即可；

义务教育阶段或许也将留有一定政策空间。对于义务教育阶段而言：我们认为还是回到民办教育的本质定位上“公立教育的有效补充”。

对比幼教领域，按照国家给出的目标，民办占比目标为50%，非普惠性质的幼儿园占比目标为20%，这两个数值可以从某种角度上理解为国家留给非公立&非普惠作为补充的空间。而由于此前国家幼教领域投入较少，大部分省份是不符合这个要求的，因此也有了后续幼教新规的出台。

回到义务教育阶段，民办中小学的就读人数占比分别约为8%（小学）、13%（初中），相比而言尚存一定空间。因此，我们判断相应的政策也将给民办K12学校留下一定的政策空间。随着政策不确定性的消除，港股民办学校板块，尤其是民办高教的估值也将逐步修复。

在线教育领域的新机遇

从细分赛道来看，在线教育从某种程度上在快速重复线下的教育的发展历程。职教或大学生考试等成人赛道，在线模式基本成熟，新一代消费者线上化迁移趋势明显。

早幼教、素质教育中的在线模式亦被寄予希望，模式初步建成，如何利用在线来解决原本行业固有的商业模式坪效、人效双低的问题成为大家关注的重点。而规模更为庞大的K12赛道，在线模式在过去两三年间迎来爆发期，尤其是当传统的线下巨头扩张逐步面临越来越显著的物理限制时，其后续的增长自然而然便寄托到线上。

正如广证恒生在年终策略时所重点提出的观点：整个行业经历过了资本推动和模式试错、验证，已经迈入资本化的新阶段，变现模式清晰，头部企业迎来规模化拐点，这个时点的在线教育大赛道是很值得关注的。

关于后续的研判：

潜在的政策监管升级，将在未来短时间内加剧行业出清。对K12课外培训机构的整治可能将正式延伸到线上，预收款、教师资质的限制将斩断一大批不具备自我造血能力、忽略教研体系构建，盲目“烧钱”的在线教育企业。未来1-2年将有大批诸如此类的在线教育企业被淘汰；

模式的持续演进。直播和录播只是工具之差，不足以成为模式。在线教育发展到当前阶段，几类比较有代表性的模式例如在线班课双师（学而思网校、新东方在线K12）、在线班课单师（东方优播）、在线1V1（掌门、VIPKID），就目前而言，以少儿英语为代表的1V1赛道率先爆发，资本持续投入；而从好未来最新的财报来看，FY2019Q3的在线教育营收也达到了15%，预计全年占比可接近15-20%，学而思网校的在线班课也迎来全面爆发。

班型模式的不同，带来的是客单价、续费率、生师比、销售模式、交互性等等的不同。从过去几十年线下机构的迭代历史来看，我们也曾历经新东方留学时代的超级大班、学大的1对1、学而思的小班，最终仍是小班占据了主流业态。历史不会简单重复，在线的产品形态最终将如何迭代值得期待。

当然，市场对于教育行业的期待除上述两点外仍有不少：例如政策和市场需求刺激下高速发展的素质教育、幼教新规落地后的幼教领域；例如关注度又逐步兴起的公立校市场，讲述了多年的B2B2C模式如何放量；例如微信生态（社群、公众号、小程序）、抖音等短视频新流量红利下教培营销模式的升级；又例如技术升级、场景升级下的教育科技。

对于2019年，大家基本都已经形成共识的是这将是可预见的投融资难度极具加大的一年，一方面是既定的2018年一级市场募资金额腰斩，另一方面则是政策、一二级估值倒挂等因素。资本寒冬下，除了老生常谈的打好内功，企业务必要重视现金流的安全性。

文章来源：广证恒生