《巴菲特内部讲话》阅读札记（4）

　　【中】孙立科 著

　　? 巴菲特的经营选择——找到一家优秀的企业

　　◎判断一家企业是否优秀的方法要尽量简单

　　巴菲特：投资人必须谨记，你的投资成绩并非像奥运跳水比赛的方式评分，难度高低并不重要，你正确地投资一家简单易懂而竞争力持续的企业所得到的回报，与你辛苦地分析一家变量不断、复杂难懂的企业可以说是不相上下。

　　在评判中尽可能做到简单，恰恰是巴菲特长期以来坚守的原则，比如巴菲特在评估一家企业是否优秀的时候，会使用最简单的长期现金流定义，简单来说，就是通过上市公司财务年报中的公司收益加上折旧等非现金支出，然后减去维护持续竞争优势的资本支出，这个计算结果直接决定了长期现金流是否充裕。巴菲特还会使用最简单的贴现率，他会重点参照长期国债利率来判断这家企业是否优秀。另外，巴菲特会重点观察一些明星企业，看看它们是否能够给股东提供长期、稳定的获利回报，对于那些具有巨大的无形资产和经济商誉的明星企业，巴菲特向来存有好感。

　　巴菲特：（商学院）重视复杂的过程而忽视简单的过程，但是，简单的过程却更有效。

　　◎不要投资那些高负债的企业

　　巴菲特：我们更偏好于并购能“产生现金”而不是会“消耗现金”的公司。在通胀加剧的情况下，越来越多的公司会发现仅维持它们当前的营运就需要花光先前所赚的所有的钱，所以不管这些公司的盈余多么吸引眼球，如果这些数字难以兑现为白花花的现金，我们就会心怀疑虑。

　　有负债也不一定就表明企业的盈利能力和竞争力不行，这里所说的尽量避免负债和贷款更多的是指企业的长期贷款。巴菲特不喜欢长期贷款这种操作方式，毕竟这意味着投资人将要支付更多的利息，他认为识别优秀的企业的一个方法就是观察企业资产负债表中的长期贷款数额，一般来说，成长良好的企业，其长期贷款数额并不多。

　　对于那些没有负债的企业，投资者自然需要重点进行关注，而对于那些长期负债的企业，也可以通过一些具体的经济指标进行衡量，看看是否值得自己投资。其中一个衡量指标就是债务股权比率，该指标反映的是由债权人提供的资本与股东提供的资本之间的相对关系，反映企业的财务结构是否稳定。债务股权比率高的企业，往往存在高风险和高报酬的特点，而债务股权比率低的企业，往往存在低风险和低报酬的特点，总的来说，优质企业基本上都处于低风险、低报酬状态，因为它反映了企业清算时对股东或者债权人的利益有更好的保障。

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