【国联医药】博济医药：2023Q1业绩超预期，全年有望保持高增长

　　转自：思医辨药

　　事件：

　　公司2023年4月25日发布2022年年报与2023年一季报，2022年公司实现营收4.24亿元（yoy+30.68%）,归母净利润达27.67百万元（yoy-28.84%），扣非归母净利润达13.22百万元（yoy-47.56%）；2023Q1实现营收1.03亿元（yoy+39.25%），归母净利润达11.74百万元（yoy-6.03%），扣非归母净利润达7.13百万元（yoy+97.55%），2023Q1营收与扣非归母净利润超预期。

　　2022年各业务线保持高增长

　　公司2022年主要业务保持增长，其中临床业务收入2.77亿元（yoy+38.63%），临床前研究业务收入0.74亿元（yoy+11.61%）,其他咨询服务收入0.41亿元（yoy+11.09%）。2022年公司新增8.43亿元订单（yoy+53%），包括临床研究订单6.31亿元（yoy+53.86%）、临床前研究订单1.44亿元（yoy+129.03%）、其他咨询服务类订单0.68亿元（yoy+36.83%）。截至2022年底公司未转化订单收入达15.95亿元，未来订单转化到收入，公司有望持续高增长。

　　公司借中药政策红利有望高景气发展

　　国家药监局出台《中药注册管理专门规定》明确中药创新药、中药改良型新药、古代经典名方与同名同方药等临床路径，其中指出人用经验充分中药创新药可豁免Ⅱ期临床试验，同时多场景豁免或减免相关临床前研究，激发中药企业创新热情。公司作为提供中药临床服务的独家上市公司，公司的先发优势明显，包括资深中医临床专家与团队、丰富的中药临床经验、客户认可等，公司有望借助政策红利快速发展。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们预计公司2023-2025年收入分别为6.58/8.56/10.96亿元（原预测2023-2024年收入为6.25/9.83亿元），对应增速分别为55%/30%/28%；调整2023-2024年归母净利润至0.56/0.72亿元（调整前0.52/0.94亿元），新增2025年归母净利润为1.09亿元，对应增速分别为100.8%/29.5%/51.8%，3年CAGR为57%；EPS分别为0.15/0.2/0.3元/股。鉴于中药临床CRO行业有望快速发展与公司在行业的稀缺性，参考可比公司相对估值，给予公司2023年91倍PE，目标价13.83元，维持“买入”评级。

　　风险提示：政策变化风险、合同执行终止、试验周期延期履约、市场竞争风险。

　　

　　

　　文中报告节选自研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

　　证券研究报告：《：2023Q1业绩超预期，全年有望保持高增长》

　　对外发布时间：2023年4月25日

　　报告发布机构：国联证券股份有限公司

　　本报告分析师:郑薇 SAC执业证书编号：S0590521070002。

　　团队介绍

　　团队简介：

　　目前团队10人，其中6人来自医药或者器械实业，工作年限超过10年的3人，工作年限3-5年的4人，工作年限1-3年的3人，形成老中青梯队组织。团队文化和理念具有接近10年的传承和积淀，立足产业，做靠谱的产业链研究一直是我们的核心理念。

　　所获奖项：

　　2017-2019年新财富最佳分析师医药生物入围

　　2019年金牛奖医药生物最佳行业分析团队

　　2019年金牛奖最具价值首席分析师

　　2019年金牛奖最佳医药行业分析团队

　　2019年新浪医药生物最佳分析师第五名

　　2019年Wind金牌分析师医药生物第三名

　　2020新浪金麒麟医药新锐分析师第一名

　　2020年上证报最佳医药生物分析师第三名

　　2020年金牛奖医药最佳行业分析团队

　　团队成员：

　　郑薇：国联证券研究所所长助理&医药组大组长

　　负责团队整体研究工作，中国科学技术大学生物化学与分子生物学硕士，曾在研发、战略部门工作5年，后分别在、任职。2017-2021任天风证券医药首席分析师，2021年加入国联证券，有13年医药行业从业+投资研究工作经验。

　　郑愉：国联证券医药分析师助理

　　夏禹：国联证券医药分析师

　　中国人民大学金融专业硕士，武汉大学生命科学与技术专业学士，5年券商研究员经验，主要覆盖创新药、药品领域、医药政策研究。

　　林海霖：国联证券医药分析师助理

　　安柯：国联证券医药分析师助理

　　黄达荣：国联证券医药分析师助理

　　毕业于中国药科大学，中药学专业硕士。拥有3年中药领域产业经验，在医药股份有限公司研发中心负责中药研发兼立项调研工作，主要研究方向为中药领域。

　　许津华：国联证券医药分析师助理