火电盈利能力修复,海风业绩贡献提升
事件:
公司发布2022年年报,2022年公司实现营业总收入143.18亿元,同比增长17.79%;实现归母净利润25.93亿元,同比增长90.79%。
点评:
量价齐升,22年营收同比增长18%
截至2022年末,公司控股运营总装机规模599.33万千瓦,其中:风力发电180.90万千瓦、天然气发电152.80万千瓦、热电联产129.61万千瓦、燃煤纯凝发电132.00万千瓦、光伏发电4.02万千瓦。电量方面,2022年公司完成发电量223.36亿千瓦时,同比增长14.15%,主要系燃煤和风电电量有所增长。电价方面,公司燃煤发电电价上涨较多,其中福建和贵州分别同比提高19.7%、20.5%。量价齐升下,公司2022年营收收入同比增长18%至143.18亿元。
供电业务毛利同比提高7pct,盈利能力有望进一步修复
盈利能力方面,2022年公司供电业务毛利率为25.8%,同比提高7.44pct,我们认为,或系火电业务电价高涨疏导公司燃料成本端压力,同时高毛利率的风电业务规模扩大。从部分子公司2022年的情况来看,火电方面,鸿山热电实现净利润5.55亿元,同比扭亏为盈,福能贵电实现净利润0.03亿元,同比扭亏为盈;新能源方面,福能新能源实现净利润12.64亿元,同比提高15.96%,福能海峡实现净利润6.79亿元,同比大幅增长。
22年公司投资收益达13亿元,增厚业绩
公司2022年投资收益达13亿元,其中对联营和合营企业投资收益达12.92亿元,主要包含风电、核电、火电等的投资。风电方面,公司与三峡集团在福建省海上风电板块互相参股,2022年海峡发电实现净利润15.42亿元,权益法确认的投资收益5.4亿元。火电方面,国能石狮净利润同比提高至9.13亿元,权益法确认的投资收益为4.21亿元。核电方面,宁德核电权益法确认的贡献投资收益2.35亿元。
投资建议:
考虑到公司2022年业绩以及新能源业务拓展情况,预计公司2023-2025年归母净利润为30.5、32.1、36.4亿元(2023-2024年前值为28、32元),对应PE8.3、7.9、6.9倍,维持“买入”评级。
风险提示:新增装机不及预期、补贴兑付节奏大幅放缓、行业技术进步放缓、电价下调的风险、下游需求低于预期等
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