海通国际:给予东方电缆增持评级,目标价位64.6元
海通国际证券集团有限公司杨斌近期对东方电缆(603606)进行研究并发布了研究报告《首次覆盖:中国海陆缆核心供应商,充分受益于风电装机及电网投资的快速增长》,本报告对东方电缆给出增持评级,认为其目标价位为64.60元,当前股价为42.05元,预期上涨幅度为53.63%。
东方电缆(603606)
事件
2022年业绩不及预期,2023年预计归母净利润同比增长113%,利润加速修复。2022年公司营收70亿元,同比下降11.64%,归母净利润8.42亿元,同比下滑29.14%。主要原因是2022年新增海风装机不及预期,下半年疫情影响施工进度。2023年疫情扰动因素消除,叠加海风高招标量及电网投资加速,我们预计23年公司业绩将继续修复,归母净利润有望达到17.91亿元,同比增长113%。
截至2022底海缆订单57.3亿元,同比增长100%,订单结构优质,220kV以上海缆、脐带缆占比50%,2023年有望维持高毛利率。公司是头部海缆供应商,具备500kV交流特高压海缆、±525kV柔性直流陆缆、33kV动态海缆的交付业绩,±500kV直流海缆将运用在青州五、七项目当中,有望成为全国首个实际应用项目。公司在超高电压等级海缆领域维持较强竞争力,2022年公司海缆毛利率达到43.3%,较2021年仅下降0.6%,毛利率维持高位。产能方面,2022年底阳江海缆基地开始动工,预计从24年开始有序释放30亿海缆产能,23-25年产能为60/75/90亿元,满足海风装机高速增长需求。
不断推动产品高端化,提升陆缆产品附加值和市占率。中国陆缆市场集中度较低,2021年CR10仅为11.54%,公司通过技术研发提升产品附加值及市占率,±535kV柔性直流电缆应用在世界最高电压柔性直流工程当中,陆缆市占率不断提升,市占率从2018年的1.04%提升到2021年的1.97%,毛利率从7.8%提升到9.7%。
盈利预测与投资建议:我们预计公司2023-2025年公司营业收入分别为99.94/130.08/160.1亿元,对应归母净利润分别为17.91/20.87/25.68亿元。根据DCF模型,我们给予公司64.6RMB/股的目标价,首次覆盖给予“优大于市”评级。
风险提示:
1、风电政策落实不及预期,海风装机不及预期;
2、竞争激烈导致产品价格大幅下降;
3、二线海缆企业在330kV以上电压等级海缆实现订单突破
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国信证券(002736)王蔚祺研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为76.98%,其预测2023年度归属净利润为盈利15.9亿,根据现价换算的预测PE为18.2。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有24家机构给出评级,买入评级18家,增持评级6家;过去90天内机构目标均价为77.28。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,东方电缆(603606)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力良好,营收成长性一般。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星,好价格指标3星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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(责任编辑:刘畅 )
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