新东方网：重拳出击线上教育平台,稳步推进全产业链布局

　　事件:2017年8月25日公司发布2017年半年报,报告期内公司实现营业总收入2.28亿元,同比增长33.93%,实现归母净利润3453.72万元,同比增长1006.70%。

　　三大在线教育平台全面开花+严控支出,筑就业绩成长高墙:根据2017年半年报,受益于新东方在线、酷学网及新东方批改网三大在线教育平台的全面开花,公司业绩实现较快增长。三大平台付费学生人次实现同步增长81.25%,其中国内考试、出国考试、K12付费学生人次分别同比增长 171.16%、111.31% 、144.27%。在成本端,公司严控支出加强效率提升,通过有效的激励机制和绩效管理体制,控制人工费用支出、提高员工人均贡献率。二者共同作用下,帮助实现营业收入同比增长33.93%,实现归母净利润同比增长1006.70%。

　　扩大优势业务领先位置,孵化培育争夺新市场:在在线教育赛道的激烈竞争局面下,公司一方面扩大优势业务的领先位置,另一方面孵化培育新业务争夺新市场。其中在传统优势业务上,加大产品与技术的持续投入,如在考研业务领域公司推出“千万名师”计划,以加强教师队伍建设,加大教师梯队投入;在新业务市场中,公司继续发力K12业务,加大 K12新课程的成本投入,并打造四六级业务作为战略性产品,加大相应课程配套服务,培育公司发展新亮点。

　　研发端稳步推进,各业务层面亮点频现:公司的研发端进展迅猛且亮点频现,新一代网络智能课堂系统平台和新一代在线教育直播系统已成功应用于教学体系,大幅度提升学员的满意度和教学体验。在B2C层面,重新定义四六级考试培训课程并作为公司的战略性入口产品,支撑带动考研和出国考试课程业务的大幅增长;继续深入推进K12业务体系变革。在 B2B 层面,公司大力拓展新一代外语教学平台业务,根据2017年半年报,公司新增覆盖 200余家高校客户,高校业务的开展发展迅猛。

　　投资建议:我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为41.0%、38.0%、31.0%,净利润增速分别为23.2%、78.4%、49.4%,成长性突出,给予增持-A 的投资评级。

　　风险提示:分业务空间有限,在线教育渗透率增长不达预期。

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