“亚马逊封号余震”：睿联技术净利润急跌，销售费是研发费4.6倍

　　

　　亚马逊封号余震，仍在跨境电商蔓延！

　　亚马逊平台的毛利率下降，成为跨境电商企业的一大诟病；正在冲刺创业板IPO的深圳睿联技术股份有限公司（以下简称“睿联技术”），亦面临毛利率下滑的局面；2022年上半年，其净利润急跌超10%。

　　2023年1月6日，睿联技术IPO即将上会。第二轮问询函提到，发行人是否存在被亚马逊平台打压风险？这背后的真相是，对于依赖亚马逊平台的跨境电商来说，相当于命运掌握在“别人手里”。如果睿联技术在亚马逊平台端有任何异常，则意味着面临巨大挑战。

　　业界呼吁本土品牌减少依赖亚马逊，自建独立站提升服务。从这一点来说，睿联技术的官网销售占比仅两成，同时也表明其“去亚马逊化”才刚刚起步。

　　“轻资产模式”：生产端依赖外包，资金端募资买楼

　　睿联技术成立于2009年，由华为海思前员工刘小宇与王爱军离职创办。

　　据招股书披露，2009年1月睿联技术设立时，刘小宇、王爱军分别出资3.5万元，刘星出资3万元，三人持股比例为35%、35%、30%，当时注册资本仅10万元。公司创立三个月后，刘星退出创业，将股权按照原始出资额转让给刘小宇、王爱军。目前刘小宇、王爱军各持股27.12%，是睿联技术的共同实际控制人。

　　颇意外的是，睿联技术一直采取轻资产运营模式，生产端主要以“外协加工”为主。2019至2021年及2022年上半年，睿联技术前五大委托加工商采购比例为68.04%、81.71%、72.13%和69.8%。具体流程为，公司的裸机加工、PCBA加工、电池PACK加工、成品包装等环节，以外协加工方式完成；其自有工厂仅用于少量保密性强或小批量产品生产。

　　“外协加工”比例偏高，导致外包采购成本居高不下。2022年1-6月，睿联技术营业收入为70,783.91万元，较上年同期增幅为9.46%；但是扣非后净利润为10,021.43万元，同比下降1,385.17元，降幅为“12.14%”。

　　

　　保荐人提示风险称，目前睿联技术的研发、生产、销售办公等主要经营场所，均通过租赁取得，面临经营场所变动及搬迁风险。问询函也要求，睿联技术说明募投项目是否涉及购买房产或土地使用权，是否存在变相用于房地产开发等情形。引起舆论注意的是，睿联技术计划将1.51亿元和1.34亿元用于购置办公场地及装修，两者合计约2.85亿元，达到募资金额（拟募资11.23亿元）的四分之一。

　　另外值得注意的是，抢在IPO前睿联技术于2020年和2021年分别现金分红1.06亿元和1.17亿元，合计分红达到2.23亿元；以持股比例计算，俩位实控人合计套现1.21亿元。

　　亚马逊平台：毛利率下滑4.17个百分点

　　睿联技术是国内较早布局家用视频监控的跨境电商企业，与大多数出海企业一样，其营收高度依赖亚马逊，一家独大的销售依赖症颇为严重。报告期内来自亚马逊平台的销售收入分别为33,988.89万元、64,914.27万元、86,811.16万元、47,243.56万元，占产品销售收入比例分别达65.00%、67.90%、63.80%、67.06%。

　　更紧迫的问题是，2022年以来亚马逊平台的毛利率处于下滑态势。据招股书，2022年1-9月，睿联技术在亚马逊平台的销售毛利率下滑4.17个百分点，从去年同期的60.34%下滑至目前的56.17%。从整个公司的毛利率来说，2022年1-9月，睿联技术的毛利率下降“4.77%”，主要系汇率波动影响。

　　（来源：睿联技术招股书）

　　业界担忧的是，亚马逊持续封杀超5万中国卖家，会否波及正在冲刺IPO的睿联技术？睿联技术在问询函回复中提到可能出现的“三种风险”：1）若亚马逊平台方的店铺管理、退换货、付款等政策出现不利于销售方的调整；2）或亚马逊调整经营策略，打压平台非自主品牌；3）或公司不能持续满足平台的规则要求；那么，以上三种情况都将对公司的经营造成不利影响。

　　在应收账款方面，以亚马逊平台为例，睿联技术由亚马逊负责终端配送及收款，公司定期与亚马逊结算，因此期末已结算但亚马逊还未支付给公司的销售款项，则体现为对亚马逊的应收账款。2022年6月末，亚马逊的应收账款为1,183.05万元；对比来看，2021年末亚马逊的应收账款为1,032.96万元。

　　另一个担忧是亚马逊自身的问题日益严峻，这种焦灼的经营状况将难以避免地转嫁给平台商户。公开信息显示，2022年亚马逊自身市值蒸发约1万亿美元，并计划裁员1万人，这与其流量见顶、业绩不佳、投资者信心不足有密切关系。

　　据了解，2021年4月以来，亚马逊出现“封号潮”。进入2022年，封号余震还在蔓延，特别是创业板已经过会的赛维时代，以及进入审核的三态股份等跨境电商企业，都曾受到证监会关于“经营风险”的问询。2022年11月刚上市的子不语集团，从发行价已跌去30%。

　　从跨境电商行业来说，情况仍然很糟。比如，“洋码头”人去楼空；A股上市公司星徽股份旗下的跨境电商平台“泽宝技术”（其在亚马逊平台的销售占比高达90%），旗下三大品牌RAVPower、Taotronics、VAVA被封。根据财报显示，2021年星徽股份营收同比下降33.74%，净利润亏损15.24亿元，其中跨境电商业务同比下降46.02%。

　　事实上，2022年跨境电商大卖家的业绩都不好看。根据2022年三季报，有棵树营收下降57.66%；通拓科技母公司华鼎股份营收下降29.5%；新蛋网母公司联络互动营收同比下降26.88%，净利润同比下降275.63%；跨境通营收下降27.32%，净利润下降98.12%。

　　睿联技术：遭遇“去亚马逊难题”

　　事实上，“去亚马逊化”是跨境电商概念股的共同隐忧。

　　对于亚马逊平台的封号风险，跨境电商行业具有越来越清醒的认识，并积极采取措施应对。那么，睿联技术是如何做的呢？据招股书称，睿联技术采取了两大核心措施——

　　1）加大官网营销力度。报告期内，公司通过官网渠道的销售收入分别为7,957.15万元、14,390.20万元、27,245.15万元、12,467.09万元，销售收入占比分别为15.22%、15.05%、20.02%、17.70%。

　　2）加大线下销售力度。报告期内，公司线下销售业务收入分别为5,890.33万元、9,711.12万元、12,682.51万元、7,200.27万元，占总销售比例分别为11.26%、10.16%、9.32%、10.22%，且主要来源于自主品牌“Reolink”的销售增长。

　　由此带来的问题是，睿联技术为了吸引客户流量、拓展销售渠道而付出的销售费用非常高昂。2022年1-6月，销售平台费高达4,728.98万元，市场推广费高达4,853.10万元；2021年度，这两项费用分别为9,704.14万元、9,285.75万元。据了解，亚马逊等电商平台对卖家销售商品按比例收取一定的平台服务费用，包括平台订阅费或年费、平台销售佣金等。报告期内，随着公司通过线上平台的销售收入持续增长，其销售平台费也同步增加。

　　（来源：睿联技术招股书）

　　报告期内，睿联技术的销售费用分别为1.53亿元、1.67亿元、2.45亿元及1.3亿元，合计达6.95亿元，占三年总营收的19.5%；同期研发费用分别为4076.6万元、3245万元、4728.39万元及2941.8万元，合计仅1.51亿元。也就是说，睿联技术的销售费是研发费的4.6倍。

　　更致命的问题是，亚马逊旗下的自有家用摄像机品牌Ring、Blink是睿联技术线上销售品牌“Reolink”的主要竞争对手。基于此业界担忧，亚马逊未来存在打压非平台自有品牌的流量分配，从而达到提升Ring、Blink销售的潜在风险。

　　事实表明，2021年的亚马逊封号潮对我国跨境卖家影响巨大；越来越多国内品牌开始自主搭建网站，独立站成为跨境电商行业发展新风向。这也意味着跨境电商企业正在发起一场“去亚马逊化”的新浪潮。多家券商研报提醒投资者：通过调研跨境电商的行业现状及逻辑梳理，认为跨境电商正在进入“调整阶段”，2021、2022年是跨境电商的下行周期。

　　中泰证券指出，由于收入与利润受库存周转、资金周转等诸多因素影响，再加上互联网泡沫被挤压、电商旧模式面临淘汰，亚马逊封号事件在带来短期阵痛的同时，也在加速将跨境电商带入健康合规的新阶段。

　　目前而言，跨境电商的特点有以下三点：1）平台卖货模式呈现“一超多强”的局面，亚马逊仍然是中国跨境电商卖家的主要选择；2）独立站承载了消费者在亚马逊平台满足不了的差异化需求，但是仅对应5%的溢价空间；3）独立站获客成本远高于亚马逊平台，因此独立站需要花费大量的销售及拉新成本促成销售转化。

　　总体来看，我国跨境电商加速从产品出海跨入“品牌出海”，跨境电商正在朝着精细化、品牌化方向发展。但是，其中的各种困难与障碍依然存在，而且成为跨境电商概念股的共同隐痛。那么，迈过这个坎需要多长时间？目前很难预判，短则3-5年，长则超过5年以上。

　　举报/反馈