瑞信大结局猜想：重写战略计划、分拆资产、并购或破产

　　财联社3月17日讯（编辑 史正丞）虽然瑞士央行本周向瑞信提供的500亿瑞郎流动性支持，使得这家系统重要性银行免于迅速倒在这轮银行挤兑危机中。但从市场的定价来看，投资者眼下也不看好这家百年老店能依靠自己的运作重新站起来。

　　周五欧股开盘后，瑞士信贷重回下跌姿态，目前的股价仍低于周三大跌前的位置，同时反应市场悲观情绪的信贷违约掉期回落的幅度也很有限。

　　

　　（瑞士信贷欧股股价表现，来源：TradingView）

　　虽然这几天瑞信常与硅谷银行放在一起相提并论，但实际上市场担心的是两件事情——瑞信并没有流动性问题，而是银行本身的经营模式不赚钱。这也是为什么意在“抄底”的中东大股东宣布不愿投入更多资源后，对银行前景感到担忧的投资者又一次“用脚投票”。

　　据媒体援引一名瑞信的主要股东称，瑞士央行的干预能够缓解瑞信的短期压力，但这家银行也需要用好这段时间做更多深远的改变。照现在这样浑浑噩噩再过几个月或一两年，碰上意外事件时就会很脆弱。

　　对于瑞信的未来，英国《金融时报》也作出了多种情境的猜想。

　　再来一份战略转型方案？

　　在去年年底公布的重组计划中，瑞信表示将把资源从亏损巨大的投资银行部门，转向本土和资管业务。但缺乏细节的转型计划并不能打消投资者的顾虑，就在沙特投资人拒绝加仓的同时，此前长期位列瑞信最大股东的哈里斯投资也在本月清掉了所有仓位，直言该行的分拆计划“繁琐且成本高昂”。

　　如果现在瑞信再次对战略计划进行更改，将会是这家银行不到一年半时间里第三次推出战略转型方案，足以令CEO乌尔里奇·科纳领导的管理层蒙受更多的质疑。

　　把最值钱的业务拆了？

　　另一个潜在的方向，是重新拾起前CEO谭天忠拆分本土银行业务的计划。早在2017年时，瑞信就曾接近将本土银行业务拆分上市，最终因为投资者和股东对出售这家银行最好的业务心存疑虑而告终。

　　分析师预期，瑞信的本土银行业务出售的价值大概在150亿瑞郎左右，差不多是目前上市公司市值的两倍。但这个方案与瑞信目前正在操作的转型计划相去甚远，也将为这家百年老店画上实际意义上的句号。

　　成为并购目标

　　在本周三的卖方电话会议中，摩根大通分析师Kian Abouhossein公开预期，瑞信最终的归宿最有可能是本土同行瑞银。

　　事实上，虽然两家银行的董事会常常会聊到合并的话题，但基于反垄断方面的担心，两家银行并没有进一步讨论这件事情。瑞银本周也再次强调过，更加关注自身的业务。

　　但今日非同往昔，在瑞信“大厦将倾”的情况下，与瑞银合并仍然是快速稳定金融市场的最佳方案之一。据知情人士透露，瑞银方面会一直等着瑞士政府的“紧急电话”，虽然这个国家承诺维持两家大银行并立的格局，但完全不为此做准备就太幼稚了。

　　Abouhossein预期，一旦瑞士两大银行合并，瑞银最终会将瑞信的本土业务推进二级市场、关闭投行部门，以及保留财富管理业务。但据了解瑞银策略的人士透露，瑞银本身也在努力扩大财富管理业务，努力追赶华尔街同行的估值，此时收购瑞信反倒会成为一件“分心的事情”，同时还要承担巨大的风险。

　　放眼欧洲，德意志银行也是潜在吸纳瑞信的对象。不过据知情人士透露，德银更有兴趣吸纳部分瑞信的业务，同时并没有积极推进交易。

　　破产清算

　　如果瑞信自己无法扭转困局，也找不到何时的买家，瑞士央行手中的选项只剩下最后一个：破产清算。

　　在极端情况下，瑞士央行可以出手对所有瑞信的储户进行刚兑，同时接管业务——出售一部分业务并关掉卖不掉的业务。但考虑到此举可能会激怒瑞士的纳税人，更不用说国家最大的公司之一破产倒闭，瑞士央行出手时将慎之又慎。

　　一名不具名的瑞银高管表示，瑞士监管将非常细致地观察，瑞信的计划是否展现出有效的迹象。如果最终没有，他们会出手的。

　　（财联社 史正丞）