跟谁学股价大跌背后：押注超级名师大班课 口碑成道坎

　　

　　在线教育企业黑马不断涌现，若想持续健康发展，口碑成为一个绕不过去的坎。今年6月在美上市的“跟谁学”,8日股价大跌9.72%至9.87美元，跌破上市发行价。机构认为，虚高的市值和过分押注名师所带来的风险不容忽视。

　　Bilbao资产管理公司认为，虽然“跟谁学”的收入增速让人印象深刻，相对于好未来、新东方、正保远程等教育企业来说，这家公司股价实在是太贵。2018年以0.59亿美元的营收，难以撑起二十多亿美元的市值。

　　主打名师模式的“跟谁学”是中国第3大在线 K-12 教育服务提供商。2018年公司实现营收 3.97亿元，同比增长307%，净利润由亏损8695万元转为盈利1965万元，成为为数不多的盈利在线教育公司。跟谁学2018年毛利率为64.1%，净利率4.95%；2019年一季度毛利率为69.5%，净利率12.6%.

　　“跟谁学”创始人陈向东最近在接受“爱分析”采访时坦言，之所以能够带领企业实现如此高的利润，外界忽略了他已经是一个在教育界工作三十年，在新东方工作十五年的经历。早在2002年他曾帮助武汉新东方实现净利润47%，占据当年新东方总利润的1/4。

　　All in超级名师大班课 依靠千人大班降成本

　　在线教育主要分为一对一、小班课和大班教学等模式。过去几年，一对一、小班课的声量更大，赛道上有众多企业，要想实现盈利一直是个难点。陈向东透露，公司在2017年8月就全部all in大班课，9月就单月盈利，2018年三季度实现真正规模化的季度盈利。目前“跟谁学”采用的双师大班课模式，即每个班级配备一名教师和多名辅导员。

　　跑通盈利模式之后，陈向东所要做的就是把这一模式做到极致：请最优秀的名师，疯狂的增加大班课学生数量，提高客单价。

　　中信建投一份报告显示，线上大班边际成本低于传统大班，高师生比提升盈利水平。自2017年至2018年，跟谁学课堂人数约400人/节至约600人/节，2019年一季度课堂平均人数已达980人/节，同比增长123%。随着人数的增加，跟谁学的净利率从2018年的4.95%，上升到2019年一季度的12.6%。

　　一位在线教育从业者对中国网科技表示，980人还只是平均数，如果是名师课堂，人数更是达到1500人。

　　对于未来是否还会继续扩大班型，陈向东给出肯定的答案。“我们公布的每个课现在平均是900多人，这个会继续提。技术能支持10万学生都没问题，但是我们目前在尝试找一个最好的边界点，这边界是什么我们也还不知道” 他说。

　　过分依赖名师风险大 未来还需迈过口碑这道坎

　　名师是“跟谁学”的核心竞争优势之一，也是大班教学质量基础保障。中信建投报告显示，截至2019年一季度，跟谁学受聘将是平均拥有11年以上教学经验，大多曾在顶级中学(如人大附中，衡水中学)执教或在知名教育机构(新东方)担任教学组一把手。

　　财报显示，2018年公司前10名名师贡献收入约46.6%。可以看出，少数名师对“跟谁学”的财务影响极大，这也带来很大的风险和不稳定性。一旦竞争对手给出更高的薪酬，这些名师很可能被挖走。

　　资深在线教育人士对中国网科技表示，教育行业要想做规模大且持久，需要一个标准化的教研团队，而不是依靠少数名师。以学而思为例，他们并不依赖名师，即使是普通的老师通过标准化的教研培训，也能起到好的教学效果。

　　正如Bilbao机构所言，“跟谁学”是一家时间非常短的在线教育企业，其中蕴藏着很大风险。虽然，“跟谁学”短时间内实现了令市场惊讶的扭亏为盈，但检验教育机构能够跑的更长久还在于口碑，也就是学生的学习效果。

　　“跟谁学现在具备了名气，但口碑还没有。相比而言线上口碑更重要，成绩的提高才是实实在在的，这也是他们面对的一个坎。” 前述在线教育从业者说，以新东方为例，其双师项目比学而思晚了2-3年，急于弯道超车，结果出现了差口碑。