梅斯健康：专业性且高增长，围绕价值医学构建数字化平台

　　随着医药市场的火热，医疗消费需求随疫情逐渐释放，大众健康意识逐渐提升，互联网医疗行业正加速发展，引起大量的企业加入。不同于其他扎堆卖药的互联网医疗企业，梅斯健康成为了投资人眼中互联网医疗行业的明珠。

　　该公司于2012年成立，以医疗内容为核心，为超过450万注册用户提供医师平台解决方案、RWS解决方案以及精准全渠道营销解决方案等服务。平台内容包括64.4万项研究成果和19.5万项最新医学发展的原始材料。相较于其他互联网医疗平台，梅斯健康以专业权威视角提供优质医疗内容为基础，为用户提供多种解决方案。

　　2015年4月，梅斯健康获启明创投7000万A轮融资。2020年9月，梅斯健康获得B轮融资3亿元中，其中启明创投投资了1亿元，B轮融资后，梅斯健康的估值为21亿元。在2021年10月，梅斯健康引入了腾讯独家投资的C轮融资，融资总额达到3亿元，梅斯健康的估值在完成C轮融资后达到43亿元。

　　2023年3月27日，梅斯健康宣布通过港交所主板上市聆讯，中金和麦格理为其联合保荐人，预计4月上市挂牌。梅斯健康以其多元的业务、强大的盈利能力受到了大量投资人的关注。

　　专注价值医学建立业务模式，构建医疗学术研究链条

　　梅斯健康是中国最大、最活跃的专业医师服务平台之一，专注于价值医学（Value Based Medicine）领域，这是一种基于最佳证据的实践医学，将患者的期望价值和治疗费用相结合，致力于在全生命周期的各个环节，包括证据生成、证据共享和医疗决策等方面，为药品企业、医师和患者提供专业服务。梅斯控股凭借其专业性在行业内建立了强大的壁垒。

　　围绕价值医学领域，梅斯健康的业务模式可以分为三个环节：证据生成、证据共享和医疗决策。

　　在证据生成阶段，梅斯健康通过临床研究辅助服务（IIT）和真实世界研究（RWS）解决方案提供有意义的医学证据，为医师、药械企业和其他医疗行业相关方提供支持。在证据共享阶段，梅斯健康可以通过数字化平台向医师用户提供全面的医疗知识数据库，并通过精准全渠道营销解决方案将医学证据传播给众多医师、药械公司以及其他行业相关方。通过提供信息化和定制化服务来支持证据生成和证据共享，梅斯健康最终可以辅助医师做出更好的医疗决策，提高患者的治疗效果。

　　随着基于价值的医疗（VBM）的兴起以及医院对医学研究的日益重视，越来越多的医师开始启动研究者发起的临床研究（IIT）等临床研究项目，同时完成日常临床治疗和门诊工作。IIT的目标在于探索疾病的起源、发展和治疗，以提高整体医疗保健质量。但是，医生或医院不仅是IIT的发起者，还是赞助者，目前缺乏指导、管理和执行IIT项目的综合机制。因此，对IIT项目的质量和标准化指导非常重要。

　　为了满足医师的研究需求，以生成能够支持未来医疗发展的医学证据，梅斯健康为医师提供IIT及其他非注册临床试验中的全面临床研究辅助服务。梅斯健康提供的服务涵盖临床研究周期，包括临床研究方案设计、临床研究数据库管理、统计分析及学术内容转化等，具有较大的盈利空间和行业优势。在2020年、2021年和2022年，梅斯健康分别为约3500名、3100名和4300名医师提供临床研究辅助服务。在过去的业绩记录期间，我们协助医师进行了约16,000次IIT及其他非注册临床试验。从IIT到RWS，梅斯健康逐渐建立起了完整的基于价值的医疗链条。

　　在这一完整的医疗链条下，梅斯健康的盈利主要分为两部分：一是医学知识服务，即梅斯健康在梅斯医学平台上提供的大部分医学知识信息及临床工具免费向注册医师用户提供。对于部分精品内容，如精品课程，梅斯健康向订阅用户授予访问该精品内容的权限，付费用户主要包括支付年度订阅费或按次下载费的注册医师用户。二是临床研究协助服务，即梅斯健康真实世界研究（RWS）解决方案提供有意义的医学证据，向参与医师收取与在临床研究期间向该医师提供的特定服务或工具有关的服务费。通常会考虑临床研究的性质、所用医疗工具及执行分析协助等多种因素来定价服务费。三是营销业务，梅斯健康通过提供数据分析和策略咨询服务帮助制药企业和医疗器械企业提高产品的市场推广效果和销售额，从而为客户创造价值并获取相应收益。

　　主营业务多元化，合理业务结构逐步抢占市场

　　2022年，梅斯健康总营收3.5亿元，2020-2022年复合增长率27.2%梅斯健康的主要业务多元化，总的来说可分为四大板块：精准营销、医师平台解决方案、真实世界研究（RWS）以及创新服务。其中，精准营销是梅斯健康的主要收入来源，其提供数字化的精准营销服务，帮助药械公司触达平台上的医师。药械公司支付相应的费用以支持其营销预算。2021年，该板块总营收1.8亿元，收入占比为61.8%，2022年总营收2.0亿元，收入占比为56.9%。

　　医师平台解决方案板块提供医师研究者发起试验及其他非注册类临床试验的研究辅助，以及医学知识平台的会员订阅付费服务。其中，前者是该板块的主要业务。该板块的服务由医师自行发起并支付，2021年收入占比为25.7%，2022年为25.5%。2022年该板块毛利率高达77.8%，并且连续两年高达75%。

　　真实世界研究（RWS）板块为药械企业提供已上市产品的真实世界循证研究，其服务费由药械企业支付。该板块在梅斯健康的业务板块中收入逐渐升高，2021年RWS板块营收3700万元，同比增长211.7%，2022年营收上升到6100万元，同比增长67.6%。结合真实世界研究近年的快速发展，以及政府政策推动，我们预计未来该业务的增长将会持续，预估2022年至2024年该业务的收入年复合增长率有望达到 47.8%，2024年该业务增长在40%左右，或将成为公司业绩的新“增长曲线”，带动业绩高速发展。

　　创新服务板块主要面向医师、医院、非营利组织提供市场价值的创新产品，如VR诊断、罕见病并发症预后建模与预防服务、失眠数字疗法和患者慢病管理服务等。该板块的业务较为新颖，收入占比较低。

　　梅斯健康的提供的全渠道营销解决方案可以为制药及医疗器械公司提供有效的接触医师和向医师传播有关医疗产品资料的渠道，特别是创新药物和医疗器械。其中精准推送服务通过梅斯健康庞大的医师用户群和与医师用户互动收集的行为数据，根据制药及医疗器械公司规定的标准（如医师的专业、兴趣、学术背景、资历及位置等），向梅斯医学平台的特定医师用户群推送学术医疗内容。梅斯健康提供的学术医疗内容使医师能够更好地了解医疗药物及器械的有效性及适应症，影响其处方决策，并提高相关产品的销售。

　　梅斯健康的业务结构也趋于合理化。精准全渠道营销解决方案支撑起梅斯健康超六成收入。该业务是帮助制药及医疗器械公司向目标医师群体推送关于梅斯健康产品的学术医疗内容，进行数字营销，2021年贡献营收1.84亿元，占比61.8%，2022年营收上升到1.99亿元，但是占比下降到56.9%。

　　其实梅斯健康并没有像其他类似的平台公司依赖营销业务。真实世界研究服务（RWS）与医师服务也逐渐成为梅斯健康收入的重要组成部分。这两个板块与整个医疗行业的临床和科研需求紧密相关，是推动行业发展的必要需求，并不会受到社会经济波动的影响而缩减营销预算。根据招股书披露，截至2022年12月31日，梅斯健康276家制药及医疗器械公司提供医学内容创作服务，与数十个三甲医院建立了合作关系，形成了广泛的客户基础和临床网络。这些数据表明梅斯健康在RWS业务领域具有较强的市场竞争力和客户信任度。

　　梅斯健康将RWS业务作为重点战略发展方向，并预计在2022至2024年，该业务的年复合增长率约为47.8%，到2024年，该业务的收入将占据梅斯健康整体收入的20%。RWS业务将为梅斯健康带来更高的增长性。

　　一方面，由于未来中国创新药物市场的预期增长，以及在不同商业化阶段对医学证据需求的增加，RWS服务将成为创新药物企业必要的合作伙伴。梅斯健康正积极覆盖和扩展这类企业客户。另一方面，在不同类型的真实世界研究服务供应商中，基于医师平台的供应商拥有更多临床合作医院选择、更低的临床合作选择和调整成本、更高的链接效率等优势，具有独特的价值。2022年的6100万元的收入和67.55%的增长率是对梅斯健康在这个领域的投入和努力的明证。

　　同时，梅斯健康在RWS业务方面的创新能力也得到了行业的认可。据悉，梅斯健康已经成功地在多个疾病领域开展了真实世界研究，例如肿瘤、心血管病、糖尿病等，并在业内建立了较高的知名度。这些成果表明梅斯健康具备在RWS业务领域持续发展的潜力，有望在未来几年实现更高的增长。

　　科学专业知识数据驱动，专业权威团队构建行业壁垒

　　针对那些以数字医疗平台和深度服务医生为基础的企业，医生本身具备高度专业化，因此对于服务的要求也更加专业化。在这种情况下，互联网医疗企业需要提供专业化的产品和服务，以满足医生的核心需求。对于梅斯健康来说，这正是他们的优势所在：梅斯健康具备医师平台所需要的专业性和权威性。

　　梅斯健康创始人兼董事长张发宝博士在采访中忆述：“当年创立梅斯的初衷其实很简单，我希望能通过提供医学工具和临床研究知识分享平台，降低临床医生从事临床研究的门槛，推动临床研究共享与协作，进而提升临床诊疗和科学研究水平，促进医生职业成长。平台最开始提供与临床研究相关的信息资讯，然后再衍生出各种各样的小工具，没有任何商业化。由于临床研究对大部分专家而言，都是薄弱的环节，因此，平台很快聚集了大量的临床专家，尤其是从事临床研究的专家群体。”

　　基于此，截至2021年底，梅斯健康平台上注册医师数量约260万，占中国所有医师比例约60.5%，2022年这一数据上升到290万。其中，副主任及主任级别的注册医师数量约为53万，占中国所有副主任及主任医师比例约68.8%。这代表着梅斯健康平台的专业性和权威性极高，同时也拥有更强的用户影响力，注册用户数、活跃用户数均位居行业首位。

　　同时，梅斯健康格外注重雇员专业性。截至梅斯健康公司招股说明书日期，该公司雇用了超过700名员工，最新的数据显示梅斯健康人才结构与薪酬水平高于平均水平，其中超过200名员工拥有硕士或博士学位。这表明管理层非常注重雇员的专业性和科学性。

　　同时，梅斯健康公司坚定地致力于发展学术专业知识和深化医学知识，即使面临市场压力也不动摇。随着医疗保健行业向以证据为基础、以价值为导向的医学转变，以及西方制药营销日益数字化，梅斯健康公司在医学研究和数字化方面的投资增强了投资人对该公司专业优势的信心。

　　梅斯健康大力投资于医学研究和数字化创新，使得其拥有了全面转向以医学、证据和价值为核心的模式所需的核心竞争优势。这种专业性和创新投资，加上长期致力于深化医学学术知识，形成了行业内的壁垒，使得其他公司难以匹敌梅斯健康的领先地位。

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