中金：破而后立 教育行业业绩修复可期

　　智通财经获悉，中金发布研究报告称，教育板块“双减”后估值受政策担忧情绪影响持续调整;2022年K12教培企业逐步转型、职业教育相关利好政策发布，板块有所复苏，但转型初期模式尚未验证、疫情导致线下培训招生增长受限等，恢复速度较慢。展望2023年，该行认为板块仍有修复空间，建议关注K12教育转型进展、职业培训疫情后招生修复以及高教营利性分类管理预期落地催化估值修复。

　　中金主要观点如下：

　　K12教育企业转型初见成效，利润有望进一步修复。根据“双减”政策要求上市公司在2022年以来陆续完成了对于K9学科培训业务的剥离和相关人员、教学点的优化。当前K12教育企业业务调整方向逐渐清晰，转型方向包括素质教育、内容解决方案、智慧教育硬件、成人教育培训以及助农直播等。

　　职业培训板块关注疫情后招生修复。2022年受疫情影响，部分线下招录考试延迟以及线下招生活动受限，导致职业培训公司招生人数和收入增长较弱。考虑到职业技能培训和考试培训市场需求稳固，该行认为若2023年疫情稳定或防控措施优化后，职业培训企业业绩增长具有修复的预期。

　　高教公司学生人数增长稳健，关注民办高校分类管理逐步落地后估值修复。根据部分上市公司披露的22/23学年报到学生人数，该行测算2023年行业平均收入和经调整净利润同比增长分别为12%。同时，高教行业具有高股息率的特征，行业平均分红比例在30%，板块目前的股息率7%。在职业教育政策利好背景下，该行预计2023年民办高校分类管理逐步落地后，能够消除部分市场担忧，长期来看高教板块估值具有修复空间，建议关注内生增长空间大且流动性优的头部高教公司、股息率较高的公司。

　　风险提示：非学科培训政策风险;疫情影响导致招生不及预期。

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