原创《学了让你多赚钱的估值课》结课考试答案

　　原标题：《学了让你多赚钱的估值课》结课考试答案

　　考题设计：12道选择题*5分+2道计算题*20分=100分

　　一、选择题

　　1.（单选题）按2021年2月19日收盘价计算，腾讯控股（0700.HK）的P/E TTM为51.2倍，对应的近五年（2016-02-22至2021-02-19）历史百分位为87%，这意味着腾讯控股按照P/E衡量的估值水平 （ B）

　　A.低于近五年87%的交易日 B.高于近五年87%的交易日

　　C.低于近五年100%的交易日 D.高于近五年13%的交易日

　　2.（单选题）以下哪个选项不属于市盈率倍数的比较应用（ D）

　　A.与行业平均水平相比 B.与竞争对手/可比公司相比

　　C.与自身历史水平相比 D.与其他公司发行的信用债的收益率相比

　　3.（单选题）站在当前时点（2021年2月20日，注意上市公司2020年的年报尚没有披露），以下哪个选项属于计算动态市盈率倍数的分母（ A）

　　A.2020年的归母净利润 B.最近12个月的归母净利润

　　C.预计的2021年的归母净利润 D.基于最新财报的年化归母净利润

　　4.（单选题）对于制造业上市公司，不属于非核心资产的会计科目有？（ D）

　　A.持有至到期投资 B.投资性房地产

　　C.交易性金融资产 D.应收账款

　　5.（单选题）以下哪个估值方法可以直接计算出企业价值（ C）

　　A.市净率估值法 B.市盈率相对盈利增长比率

　　C.企业价值倍数法 D.股权自由现金流折现法（FCFE）

　　6.（单选题）以下哪个公司最适合使用市盈率估值法进行估值（ C）

　　A.公司目前已经盈利，且预计未来3~5年内盈利将保持快速增长

　　B.公司目前已经盈利，但受折旧摊销等非现金支出影响，公司的净利润远低于其经营性活动现金流量净额

　　C.公司目前已经盈利，且其盈利相对稳定且盈利质量较高

　　D.公司属于新兴行业，当前处于严重亏损状态，财务数据无法反映公司创造价值的实质

　　7.（多选题）属于估值溢价因素的选项有（ ABCD ）

　　A.盈利的确定性 B.生意特征符合DCF三要素

　　C.处于价值创造的早中期 D.概念足够稀缺

　　8.（多选题）属于市盈率倍数的种类有（ ABCD）

　　A.滚动市盈率 B.动态市盈率

　　C.静态市盈率 D.年化市盈率

　　9.（多选题）估值上的历史百分位可以适用于（ ABC）

　　A.市盈率倍数 B.市净率倍数

　　C.企业价值倍数 D.分部加总法

　　10.（多选题）属于给一家公司估值的五大步骤的选项有（ ABC ）

　　A.理解生意和业务 B.预测公司业绩

　　C.选择合适的估值模型 D.使用市盈率估值法进行估值

　　11.（多选题）属于计算公司/实体自由现金流的公式有（ AC）

　　A.公司自由现金流=净利润+非现金支出+利息收入*（1-所得税税率）-资本性支出-营运资本的增加

　　B.公司自由现金流=净利润+非现金支出-资本性支出-营运资本的增加+净负债的增加

　　C.公司自由现金流=经营性活动现金流净额+利息收入*（1-所得税税率）-资本性支出

　　D.公司自由现金流=经营性活动现金流净额-资本性支出+净负债的增加

　　12.（多选题）以下哪些估值方法不存在逻辑上的漏洞（ AB）

　　A.企业价值/投入资本

　　B.企业价值/销售收入

　　C.股权价值/销售收入

　　D.股权价值/经营利润

　　二、计算题

　　1.（相对估值法）按2021年2月19日收盘价计算，华润万象生活（1209.HK）的总市值为1160亿港币，并已知其不存在少数股东权益。请根据如下资料，分别计算出华润万象生活的四种市盈率倍数，即静态市盈率倍数、滚动市盈率倍数、动态市盈率倍数以及年化市盈率倍数。（不用保留小数位）

　　

　　答案：

　　静态P/E：285

　　滚动P/E：208

　　动态P/E：146

　　年化P/E：156

　　-答案

　　

　　2.（绝对估值法）金融街物业（1502.HK），成立于1994年5月，是北京金融街投资（集团）有限公司下属二级公司，一级资质物业管理企业，连续多年荣膺中国物业服务百强企业、中国物业商用物业TOP10企业等众多荣誉称号。

　　按2021年2月19日收盘价计算，金融街物业的市值为22亿港币，按照1港币兑0.84人民币，可知其按人民币计价的市值为18亿人民币。另外，根据其最新披露的财报，即2020年中报可知其有息负债为0.48亿人民币、少数股东权益为0.11亿人民币，现金及现金等价物为13.18亿人民币，非核心资产价值为0.60亿人民币。

　　此外，假设金融街物业2020年~2024年的公司自由现金流分别为1.59亿、2.07亿、2.73亿、3.27亿和3.58亿人民币，其加权平均资本成为7.75%，五年后，即2025年及之后的永续增长率为2.5%。

　　请根据如上信息，分别解答如下问题：

　　（1）请基于企业价值与股权价值的关系，计算出金融街物业按人民币计价的企业价值。

　　（2）请基于FCFF估值法，计算出金融街物业按人民币计价的股权价值。

　　答案：

　　（1）按人民币计价的企业价值

　　现金及现金等价物+非核心资产+企业价值=有息负债+少数股东权益+股权价值

　　即：13.18+0.60+企业价值=0.48+0.11+18

　　解得，企业价值=4.81

　　（2）按人民币计价的股权价值

　　基于FCFF，计算得到的股权价值，也就是合理的市值，应该是76.15亿元。

　　

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