测测杠杆的威力｜这道数学题，很多人都算错了

　　来源：好买臻财VIP

　　好买说

　　从年初经历了两个多月的暴涨后，A股的疯狂引起了监管部门的注意。于是我们看到，前段时间监管部门对配资行为的大检查。有2015年配资加杠杆导致的疯牛行情教训，监管不希望历史重演，因为杠杆带来的损失太大。我们以一个计算题来初步感受下杠杆的威力。

　　某分级基金优先：劣后=3:1，优先级报价是年化3%，当年底层资产亏损2%，请问劣后收益如何？

　　A.-6% ?B.-9% ?C.-11% ?D.-17%

　　正确答案是D。

　　什么？！你有没有很吃惊，直觉上好像应该是-6%嘛。

　　如上图解析，优先3份，劣后1份的情况下，劣后首先要承受整个盘子4份的亏损就是-8%，然后还要支付优先的成本-9%，因此整体劣后亏损达到17%。这和我们直觉上的-6%相去甚远。

　　当然了，只要底层收益稍稍超越3%，比如5%，劣后的收益就会达到11%。

　　底层收益相差7%，劣后收益可以相差28%，4倍。这么刺激，都是因为杠杆。做劣后，需要强大的心脏，或者需要在充分研究、充分的盘感、充分信息的基础上，对底层资产上涨充满确定。

　　这两年不论实体还是金融，监管部门都在努力去杠杆。为何如此关注杠杆？因为它的威力太大，一旦用不好，危害也很大。不如我们也从不同主体出发，见识下杠杆的厉害。

　　1配资：股市加杠杆

　　这不仅让我们想到2015年被舆论顶上风口，每到牛市就被人重新提起的配资。我们以9:1来计算一下，股市下跌10%，优先就保不住了！若不幸遇到去年的年景，优先也要赔进去11%了。

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　　企业负债：实体加杠杆

　　为什么股东愿意负债发展呢？因为股东拿到的是劣后收益。负债率50%的时候，企业利润率达到15%，股东利润率可以达到25%；而负债率80%的时候，企业利润率达到15%，股东利润率可以达到55%。杠杆一小步，收益一大步。

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　　去杠杆的痛苦

　　去杠杆的过程就是相反。杠杆加的有多厉害，去杠杆的过程就有多痛苦。

　　下图反映的情景是：企业利润率维持15%不变，第一到三年资产负债率维持80%的高位，然后用2年的时间将资产负债率压缩到50%。

　　我们可以看到前三年企业实现了跨越式发展，总资产规模从5亿增长到12亿，三年总资产就翻倍了。但是如果要2年内将资产负债率降到50%，也就是将负债从9.6亿降到4亿，要支付5.6亿的现金，而且资产规模会不增反降，走回头路。

　　而这还是在企业利润率维持15%不变的情况下，特别重要的是没有考虑如何支付5.6亿降杠杆资金，要知道前三年跨越式发展也不过赚了1.4亿而已，到第五年一共也就赚了3亿。凉凉。

　　经测算，在这种匀速降杠杆的理论条件下，只有将降杠杆的时间拖长到4年，才能让企业在资产稳步增长的情况下完成降杠杆。当然，这还是在企业利润率15%不变的情况下。

　　所以，由奢入俭难，杠杆易升不易降。这也是为什么监管部门这几年着力去杠杆的原因，因为等到积累的更多时，更难去。

　　结语

　　杠杆是这样一种东西：可以用它获取更多，但说不定哪天马失前蹄，引发系统性风险。

　　回到资本市场上，投资最终收益由两个部分组成：1.概率、2.赔率。借钱只能放大你的输赢比例（赔率），而不能提高你赢钱的概率。股票投资如此复杂，你赢的概率和你的赔率很大程度上都是不可计算的。如果赢的概率低，那么还是不要借钱的好。对于选基金亦如是，劣后级产品，建议投资者注意市场下行风险，谨慎选择。

　　有人总结过这么一个观点：不用杠杆=保你不死。虽然这个结论有点偏激，但是道出了一个普适性的真理，杠杆的运用的前提必须是有能力去用，否则这柄双刃剑会伤到自己。

　　

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