教育行业周随笔：在线教育头部公司简析

　　周随笔：在线教育头部公司简析

　　   

　　猿辅导与作业帮由学习辅导工具转化到在线教育赛道，新东方、好未来等传统教育培训机构也察觉到了在线教育的商机，学而思网校于2010 年上线运营，新东方在2005年推出新东方在线。

　　   

　　营业收入情况：2019 年跟谁学和学而思网校营业收入迅速提升，学而思网校收入增速达到197%，跟谁学收入增速达到432%，相比之下新东方在线的营业收入增长较低，发展较慢。

　　   

　　营销情况：从营销来看，2019 年跟谁学和好未来的销售费用也大幅上涨，学而思网校采用了线上线下营销结合的方式，在传统公交地铁站和互联网平台进行大幅广告投放，跟谁学主要采用线上营销，在线教育行业大量营销投入带来了流量的增长。

　　   

　　授课模式上: 跟谁学和学而思网校的授课模式为在线大班课，2019 年年报显示跟谁学每门课报名人数达到1,200 人，大班模式充分发挥了规模优势，凭借着挖来的名师，能够充分吸引流量，进而获得较高的利润。新东方在线业务中占比较高的东方优播主要采用小班模式进行授课，每班不超过20 人，由于规模限制，毛利率水平较低。

　　   

　　本周A 股教育指数（886040.WI）累计上涨2.61%，跑赢上证综指1.48pct，跑输深证成指1.36pct。A 股教育行业10 家主要公司中2 家上涨，涨幅前三为中公教育、盛通股份、美吉姆，涨幅分别为12.34%、0.27%、-0.39%，跌幅前三为佳发教育、豆神教育、拓维信息，跌幅分别为-11.20%、-9.28%、-7.53%。深证成指指数（除昂立教育外的主要教育标的均在深交所上市）本周周涨幅为3.97%，跑赢9 家A 股教育标的。本周港股教育行业16 家主要公司中13 家上涨，涨幅前三为民生教育、希望教育、新东方在线，涨幅分别为20.30%、19.09%、18.03%，跌幅前三为成实外教育、中国新华教育、21 世纪教育，跌幅分别为-5.22%、-2.11%、-1.49%，12 家公司跑赢大盘。本周美股教育行业10 家主要公司中7 家上涨，涨幅前二为跟谁学、朴新教育，涨幅分别为54.36%、20.91%，跌幅前二为新东方、瑞思学科英语，跌幅分别为-2.14%、-1.98%。

　　   

　　教育行业重点新闻：政策要闻：中纪委点名在线教育，教育部：将持续规范校外线上培训；每天一节体育课＋校外锻炼一小时，北京发布“中小学体育二十条”；西安自1月25 日起停止校外培训机构线下授课，复课时间为3 月1 日；1 月23 日起，北京全市校外培训机构暂停线下培训和集体活动。重要数据：英国EdTech 市场增速超70%，中英教育科技合作在疫情中迎来新契机; 北京5 年内将增设16 万个中小学学位，继续推广线上线下融合教学。行业动态：叽里呱啦获腾讯领投近亿美元C 轮融资，提出"启蒙教育+"新模式；既能听说好又能考得好，VIPKID 加码“中外教培优课”；好未来2021 财年Q3 营收11.19 亿美元，销售与营销费用同比增长120.3%；上线“不凡课堂”，作业帮开始布局成人业务？；业务分布三大洲八个国家，编程训练营Ironhack 获2000万美元B 轮融资；火花思维已选定银行安排赴美IPO，募资最多5 亿美元；共渡难关！

　　   

　　ClassIn 宣布对教育行业开放免费使用；新东方2021Q2 在OMO 系统投入5400 万美元，将继续扩大线下产能；网易有道精品课向全国初高中生免费赠送首批“5A 级认证”

　　   

　　寒假课程。

　　   

　　投资建议：教育是政策敏感度极高的行业，目前K9 趋严、K12 培训规范，职教领域利好政策频出。作为A 股职教旗舰，中公教育聚焦大学生就业，专注招录培训、职业提升培训(考研等)和职业能力训练，且在研发、渠道、品牌等方面构建较强竞争壁垒，建议积极关注。作为A 股K12 赛道重点公司，豆神教育深耕大语文赛道，作为头部机构对政策变化适应能力强，在课程体系、名师模式、加盟体系方面确立核心优势，近期战略合作、产品升级动作频频，未来有望成为大语文赛道龙头，建议积极关注。

　　   

　　风险提示：教育行业竞争加剧、政策变动风险、二级市场系统性风险、商誉减值风险等