教育行业周随笔：掌门教育正式登陆纽交所 在线教育迎来品质驱动时代

　　周随笔： 在线教育行业简析：从掌门看品质驱动时代K12 在线教育：大班制和一对一占主导的“两头翘”格局。随技术发展和沉浸式教学愈加完善，K12 在线辅导市场有望持续扩大。停课不停学”期间，2 亿+学生涌入在线教学平台，进一步促进线上线下的融合趋势，在用户习惯已经养成的背景下，未来留存概率高。

　　掌门教育：领域龙头赴美冲击上市。2009 年，张翼创立掌门教育，主攻线下培训。2014年，公司转型1 对1 在线教育，之后不断加大对教研和智能化的投入。2018 年，公司开始布局少儿培训和素质培训赛道。2020 年，拓展小班制模式，并于次年冲击美股上市。按营收规模计算，公司市场份额达31.99%，超过排名前10 位的其他企业之和。

　　以掌门教育为例，看竞争优势构建：品牌+师资+数字化+全品类。

　　我们认为掌门教育核心优势在于：1）高品牌知名度和良好口碑，不断提升市占率，马太效应凸显。2）系统化人才培养体系，激励机制完善。3）数字化赋能运营效率提升。

　　本周A 股教育指数（886040.WI）累计下跌0.08%，跑赢上证综指0.19pct，跑赢深证成指0.33pct。A 股教育行业12 家中7 家上涨，涨幅前三为传智教育、拓维信息、开元股份，涨幅分别为46.41%、8.64%、8.42%，跌幅前三为中公教育、美吉姆、昂立教育，跌幅分别为-4.58%、-3.83%、-1.65%。深证成指指数（除昂立教育外的主要教育标的均在深交所上市）本周周跌幅为-0.41%，跑赢6 家A 股教育标的。本周港股教育行业16 家主要公司中6 家上涨，涨幅前三为枫叶教育、成实外教育、21 世纪教育，涨幅分别为7.56%、4.20%、1.67%，跌幅前三为新高教集团、中教控股、中国科培，跌幅分别为-7.45%、-7.06%、-6.68%，5 家公司跑赢大盘。本周美股教育行业10 家主要公司中7 家上涨，涨幅前三分别为朴新教育、新东方、流利说，涨幅分别为17.61%、7.55%、4.60%，跌幅前三为精锐教育、尚德机构、海亮教育，跌幅分别为-7.10%、-2.91%、-0.10%。

　　教育行业重点新闻：政策要闻：杭州上城区：倡议不面向三年级以下提供学科培训; 上海市监局：教育培训广告不得对培训效果作出保证性承诺; 职业教育法20 多年首次大修，拟规定职业教育与普通教育同等重要; 福建开展校外培训机构整治行动，严查培训结果与中小学招生入学挂钩; 工信部：防范和打击利用无线电设备进行考试作弊;重庆：新东方等32 家校外培训机构违法违规被查; 陕西调整公办高校学费，2021 年秋季入学起执行。重要数据：疫情下的广州高考：首日5 万余名考生参考，专车转运超800 人; 2022 年QS 世界大学排名出炉，清北双双挺进前20。行业动态：作业帮回应：裁员传闻不实，系正常优化，低幼业务被裁撤; 掌门教育正式登陆纽交所，开盘涨超54%;获新东方千万级A 轮融资，冰上运动培训机构万域芳菲要扩张全国连锁冰场；韩国成人英语培训平台Ringle 获1800 万美元A 轮融资，将面向儿童推出课程。

　　投资建议：教育是政策敏感度极高的行业，目前K9 趋严、K12 培训规范，职教领域利好政策频出。民促法实施条例落地后，职业教育再迎政策利好。作为A 股职教旗舰，中公教育聚焦大学生就业，专注招录培训、职业提升培训和职业能力训练，依托品牌、教研、师资、渠道、管理等方面优势，有望持续获取市占率提升；此外以考研为核心新品类持续保持快速增长，多品类轮动模式初步得到印证，公司定增加快拓展基地班模式，高负荷运作下有望降低运营成本并通过打造更好的培训环节建立行业壁垒、巩固公司竞争力，建议积极关注。传智教育拥有系统性教研体系和全国性品牌口碑，叠加网点加速布局、扩大营销投入，小机构受研发实力和资金规模限制加速出清，看好公司未来市占率提升。国家大力推动职教发展，非学历型高等教育未来有望打开第二增长曲线。此外线上培训和出版业务稳步发展，提升盈利能力，建议积极关注。

　　风险提示：教育行业竞争加剧、政策变动风险、二级市场系统性风险、商誉减值风险等