负反馈进一步压实，短期矿石期现加速补跌

　　主要观点：

　　钢材：悲观情绪加重，短期价格持续偏弱运行

　　预计短期由于钢厂亏损增加，整体开工积极性继续降低，检修逐步增多，供给端短期逐步收紧。需求方面，资金问题依然是影响房地产市场的重要因素，项目回款速度较慢制约整体施工进度，短期需求端预计仍偏稳，难有较大改善，短期整体供需趋于均衡，钢材总库存有望延续去库。流通方面，贸易商及终端市场相对谨慎，对后市需求较为悲观，多积极出货为主，采购放缓，上游出货困难加大，流通端对钢材价格压力逐步提升，预计下周钢材价格继续承压偏弱运行概率较大，警惕宏观政策超预期宽松。

　　螺纹2310合约周度收盘价参考区间：【3650，3850】

　　热卷2310合约周度收盘价参考区间：【3700，3900】

　　铁矿：需求拐头回落，短期矿石期现共振加速下行

　　预计短期整体供给端趋于回升，需求端受钢厂亏损影响检修增多，短期铁水产量逐步回落，预计对于矿石需求逐步收紧，短期供需趋于宽松，叠加政策端对于矿石价格波动监管严厉，预计短期矿石价格继续加速下跌概率较大。

　　铁矿2309合约周度收盘价参考区间：【670，750】

　　焦炭：下游减产提降，焦炭下行压力增强

　　由于焦炭现货降价节奏及幅度有所提升，同时下游需求逐步收紧，下周焦企开工提升空间有限，短期焦炭供给趋稳。需求端由于钢厂亏损增加，短期钢厂检修增多，铁水产量有望持续回落，焦炭刚需将逐步收紧，整体供需趋于宽松，预计盘面继续承压运行概率较大，关注成本端焦煤影响。

　　焦炭2309合约周度收盘价参考区间：【2180，2380】

　　焦煤：现货跌势放缓，短期下行空间有限

　　短期焦企开工逐步趋稳及下游钢厂逐步减弱，预计对焦煤刚需逐步见顶回落。供给方面，各地继续坚持煤炭保供，煤矿产能及开工预期仍有提升，进口煤持续高位，供给端趋于增加，短期供需逐步宽松，预计短期焦煤继续承压运行概率较大，然受现货跌势放缓影响，整体下行压力减弱，关注终端钢材需求变化及宏观政策变化。

　　焦煤2309合约周度收盘价参考区间：【1420，1620】

　　正文：

　　一、市场回顾

　　盘面来看，上周黑色商品市场延续下行，截止周五收盘各品种呈现不同程度下跌。宏观方面，国内公布了3月份经济数据，整体呈现不断复苏态势，然其中房地产数据依然表现不佳，投资及新开工环比降幅仍有扩大，影响钢材远期需求预期走弱。从商品基本面来看，周内钢材表需仍较为乏力，虽然螺纹表需小幅回升，但是幅度有限，热卷及五大材整体表需仍有回落。同时铁水环比回落及政策端对矿石价格预期管理仍较明显，使得矿石，煤焦等原料价格加速下跌。分品种来看，上周铁矿09合约跌幅最大，下跌4.94%左右，螺纹10合约跌幅相对较小，下跌2.21%。具体各品种强弱关系为螺纹、热卷＞焦炭、焦煤＞铁矿。分上下游来看，上周原料跌幅仍大于成材，其中铁矿开始加速补跌，上周表现最弱，产业链负反馈进一步压实，预计短期市场继续偏弱运行。

　　现货来看，上周钢材现货价格整体弱势运行，螺纹热卷现货价格呈现不同程度下跌，建材成交环比前一周小幅回落。生产方面，螺纹、热卷产量均有回落。表需来看，上周螺纹表需小幅回升，热卷表需继续回落，钢材总库延续去库。矿石方面，周内现货价格弱势下跌，港口成交量环比前一周小幅增加。供给端，海外发运量及国内到港量均有回落，国内矿山开工小幅增加，短期供给小幅回落。需求端，疏港量小幅增加，钢厂铁水产量环比回落，整体刚需开始减弱。煤焦方面来看，周内焦煤现货整体偏弱运行，焦炭现货价格第三轮降价全面落地，产地现货降价压力依然较大。流通方面，下游企业补库环比有所改善，港口贸易商小幅补库，上游煤矿、焦企出货仍较困难。生产端，煤矿方面开工小幅回落，产量变动较小，进口蒙煤高位偏稳，日均通关车辆数在940车左右，焦煤整体供给相对偏稳，焦企方面，整体盈利继续回升，部分焦企开工小幅提升，焦炭产量小幅增加。需求端，下游钢厂高炉开工小幅回落，铁水产量拐头向下，刚需走弱。

　　综合来看，上周整个黑色市场延续弱势表现，产业链负反馈压力进一步压实，预计短期黑色市场继续偏弱运行概率较大。

　　二、基本面分析

　　2.1 钢材：悲观情绪加重，短期价格持续偏弱运行

　　2.1.1价格方面：现货加速下跌，远期盘面下行压力较大

　　上周国内钢材现货价格整体震荡偏弱运行，各个城市螺纹热卷价格下跌70-100元不等，建材成交环比小幅回落，日均成交16.5万吨左右。基差方面来看，钢材盘面波动与现货相差较小，螺纹、热卷 05合约基差相对偏稳，整体基差水平处于近年同期正常区间，随着交割月临近，05合约基差波动进一步收窄，然10合约受远期需求预期偏弱及现货走弱影响，价格下行压力更大。

　　2.1.2供给方面:钢厂检修增多，短期供给逐步收紧

　　本周钢厂盈利率环比前一周继续回落，较近年同期仍处于相对低位，钢厂减产增多，部分轧线及高炉陆续检修，铁水及成材产量环比回落，整体来看，短期钢材产量逐步见顶回落。预计受亏损不断增加的影响，下周钢厂开工有望继续回落，短期钢材供给端逐步收紧。

　　2.1.3需求方面：现实需求波动较小，预期需求逐步偏弱

　　流通端，受价格持续走弱及终端需求乏力影响，贸易商及终端用户采购谨慎，贸易商多降价出货为主，本周建材成交环比小幅回落。刚需方面来看，房建用钢需求依然偏弱，主要在于资金压力尚难解决，终端施工受限，刚需采购为主，同时当前地产投资及新开工恢复不及预期，影响钢材远期需求偏弱，本周螺纹表需小幅增加，热卷表需继续回落。预期来看，资金问题依然是困扰房地产供给端的主要问题，资金环境的改善仍需要一定时间，整体影响钢材需求恢复缓慢，预计短期钢材需求整体波动较小，难以出现超强改善。

　　2.1.4库存方面：下游采购逐步放缓，上游累库压力继续增加

　　库存方面来看，上周螺纹总库存继续回落，回落速度进一步放缓，热卷总库存则继续回升，当前钢材总库存仍处于近五年同期相对低位，整体去库速度有所放缓，其中钢厂累库压力继续增加，短期整体库存向下游流通继续放缓。

　　综合来看，预计短期由于钢厂亏损增加，整体开工积极性继续降低，检修逐步增多，供给端短期逐步收紧。需求方面，资金问题依然是影响房地产市场的重要因素，项目回款速度较慢制约整体施工进度，短期需求端预计仍偏稳，难有较大改善，短期整体供需趋于均衡，钢材总库存有望延续去库。流通方面，贸易商及终端市场相对谨慎，对后市需求较为悲观，多积极出货为主，采购放缓，上游出货困难加大，流通端对钢材价格压力逐步提升，预计下周钢材价格继续承压偏弱运行概率较大，警惕宏观政策超预期宽松。

　　2.2 铁矿：需求拐头回落，短期矿石期现共振加速下行

　　2.2.1价格方面：临近交割，近期盘面随现货加速下跌

　　本周港口矿石现货价格延续震荡偏弱运行，各品种价格下跌15-28元左右，矿石成交量环比小幅增加，日均成交量94万吨左右，环比增加1万吨左右。期现价差方面来看，周内现货表现弱于盘面，矿石05基差继续修复，整体基差水平处于近五年正常波动区间，临近交割期，现货端预计持续走弱，短期有望延续期现共振下跌，期限方面来看，09合约现货端压力相对较小，预期跌势弱于05。

　　2.2.2供给方面：飓风影响发运结束，短期供给快速恢复

　　进口方面，受上周澳洲飓风天气影响周内到港量及全球发运量均出现明显回落，整体处在近年同期相对较低水平，进口端小幅收紧。国内方面，矿山开工稳中偏增，开工率超过去年同期。随着飓风天气影响结束，澳洲将快速恢复，预计下周矿石发运量及到港量均快速恢复，短期供给趋于增加。

　　2.2.3需求方面：铁水拐头下降，矿石刚需逐步收紧

　　流通环节来看，受五一节前补库影响，周内45港疏港量小幅回升，整体水平仍处在近五年同期高位。刚需方面来看，本周钢厂开工开始回落，铁水产量也环比开始降低，降至245.88万吨左右，较上周减少0.82万吨。预计短期钢厂受亏损影响，检修继续增加，铁水产量有望持续回落，整体对矿石需求逐步收紧。

　　2.2.4库存方面：下游补库预期逐步减弱，港口累库压力加大

　　库存方面来看，当前贸易矿环比节前一周继续回落，而港口库存开始累库，钢厂库存继续回落，整体库存水平仍处在近年同期最低水平，虽然五一节前部分钢厂存在补库，但是补库规模有限，下游继续控制到货为主。预计受亏损逐步增加的影响，钢厂检修陆续增加，对矿石刚需逐步回落，预计钢厂对矿石仍主动降库，同时随着下游旺季时间不断减少，大规模集中补库难以出现。

　　综合来看，预计短期整体供给端趋于回升，需求端受钢厂亏损影响检修增多，短期铁水产量逐步回落，预计对于矿石需求逐步收紧，短期供需趋于宽松，叠加政策端对于矿石价格波动监管严厉，预计短期矿石价格继续加速下跌概率较大。

　　2.3焦炭：下游减产提降，焦炭下行压力增强

　　2.3.1价格方面：现货持续降价，带动盘面加速下行

　　本周焦炭现货市场继续偏弱运行，第三轮提降全面落地，降价100元/吨，两轮累计降幅200-300元，周末主流钢厂再次提降第四轮100元/吨，预计短期有望落地。期现价差方面来看，本周盘面表现弱于现货，05合约基差小幅走强，但整体变动仍处正常区间，当前基差水平在平水附近，较往年同期差异较小。预期来看，当前现货端持续偏弱，预计短期对盘面下行压力继续增加。

　　2.3.2 供给方面：焦企盈利持续增加，短期开工不断提升

　　上周焦企盈利继续改善，整体盈利水平处于年内高位，焦企开工积极性提升，开工率有所提升，焦炭产量继续增加。然随着近期现货端快速降价及下游需求预期收紧影响，预计下周焦企开工提升空间有限，供给有望企稳。

　　2.3.3 需求：铁水向下拐头，焦炭刚需回落

　　本周钢厂高炉产能利用率及铁水产量开始回落，其中铁水日均产量245.8万吨，较上周降低0.82万吨，整体水平仍处于近五年同期高位。然预计短期受钢厂亏损增加影响，钢厂减产陆续增加，短期铁水产量将持续回落，焦炭刚需逐步收紧。

　　2.3.4 库存方面：下游减产降库，短期焦企累库压力依然较大

　　库存方面来看，周内焦炭总库存继续回落。流通方面来看，贸易商采购谨慎，焦企出货依然较为困难，港口库存小幅增加，下游钢厂继续刚需采购为主，部分钢厂五一节前补库，但是整体补库量有限，钢厂厂内库存继续回落，受钢厂持续减产影响，预计短期钢厂对焦炭仍刚需为主，上游累库压力依然较大。

　　综合来看，由于焦炭现货降价节奏及幅度有所提升，同时下游需求逐步收紧，下周焦企开工提升空间有限，短期焦炭供给趋稳。需求端由于钢厂亏损增加，短期钢厂检修增多，铁水产量有望持续回落，焦炭刚需将逐步收紧，整体供需趋于宽松，预计盘面继续承压运行概率较大，关注成本端焦煤影响。

　　2.4焦煤：现货跌势放缓，短期下行空间有限

　　2.4.1价格：现货跌势放缓，短期盘面下行压力减弱

　　周内焦煤现货价格整体偏弱运行，各煤种价格下跌50-100元左右，环比上周跌幅降低。基差方面来看，由于盘面表现弱于现货，基差小幅走强，整体基差处于同期相对高位，随着交割期临近，预计短期现货端对盘面支撑较强，随着现货端跌势放缓，盘面下行压力有所降低。

　　2.4.2供需：预期端供增需减，短期下行驱动仍偏强

　　需求方面，由于焦企盈利继续改善，上周焦企开工继续提升，对焦煤刚需仍继续增加，然受下游需求持续偏弱及焦炭现货加速降价影响，预计短期焦炭产量增幅有限，对焦煤刚需逐步偏稳。供给方面，国内再次强调保证能源供应安全，煤炭保供政策持续，煤矿产能及开工有望继续提升，预计短期国内焦煤供给仍趋于增加，蒙煤通关方面整体通关量维持高位，日均通关940车左右，预计短期通关继续高位偏稳运行，进口预期仍有增加，整体供给趋于宽松，预计短期焦煤供需将逐步宽松，整体下行驱动依然偏强。

　　2.4.3 库存方面：下游继续去库，短期煤矿累库压力仍不断抬升

　　库存方面来看，由于焦煤现货仍处于降价周期，考虑到成本仍有下降空间，短期焦企对焦煤补库依然谨慎，刚需为主，上周焦企焦煤库存继续回落，煤矿出货仍较困难，场内库存继续增加。预计短期随着焦炭现货加速降价及下游钢厂减产影响，对焦煤仍刚需补库为主，短期煤矿累库压力继续增加。

　　综合来看，短期焦企开工逐步趋稳及下游钢厂逐步减弱，预计对焦煤刚需逐步见顶回落。供给方面，各地继续坚持煤炭保供，煤矿产能及开工预期仍有提升，进口煤持续高位，供给端趋于增加，短期供需逐步宽松，预计短期焦煤继续承压运行概率较大，然受现货跌势放缓影响，整体下行压力减弱，关注终端钢材需求变化及宏观政策变化。

　　三、总结

　　总体来看，钢材方面，预计短期由于钢厂亏损增加，整体开工积极性继续降低，检修逐步增多，供给端短期逐步收紧。需求方面，资金问题依然是影响房地产市场的重要因素，项目回款速度较慢制约整体施工进度，短期需求端预计仍偏稳，难有较大改善，短期整体供需趋于均衡，钢材总库存有望延续去库。流通方面，贸易商及终端市场相对谨慎，对后市需求较为悲观，多积极出货为主，采购放缓，上游出货困难加大，流通端对钢材价格压力逐步提升，预计下周钢材价格继续承压偏弱运行概率较大，警惕宏观政策超预期宽松；铁矿方面，预计短期整体供给端趋于回升，需求端受钢厂亏损影响检修增多，短期铁水产量逐步回落，预计对于矿石需求逐步收紧，短期供需趋于宽松，叠加政策端对于矿石价格波动监管严厉，预计短期矿石价格继续加速下跌概率较大；焦炭方面，由于焦炭现货降价节奏及幅度有所提升，同时下游需求逐步收紧，下周焦企开工提升空间有限，短期焦炭供给趋稳。需求端由于钢厂亏损增加，短期钢厂检修增多，铁水产量有望持续回落，焦炭刚需将逐步收紧，整体供需趋于宽松，预计盘面继续承压运行概率较大，关注成本端焦煤影响；焦煤方面，短期焦企开工逐步趋稳及下游钢厂逐步减弱，预计对焦煤刚需逐步见顶回落。供给方面，各地继续坚持煤炭保供，煤矿产能及开工预期仍有提升，进口煤持续高位，供给端趋于增加，短期供需逐步宽松，预计短期焦煤继续承压运行概率较大，然受现货跌势放缓影响，整体下行压力减弱，关注终端钢材需求变化及宏观政策变化。

　　风险提示：

　　1、 终端钢材需求持续超预期改善；2、地产政策刺激超预期；3、进口煤大幅收紧；4、动力煤价格超预期走强；5、焦化产能淘汰超预期；6、海外宏观风险事件超预期降温；7、海外矿石发运大幅减少；8、美联储超预期放缓加息。

　　

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