上半年美元金价上涨5.4%，还能投吗？

　　今年以来，国际金价持续攀升，国内也掀起了“购金热”。7月6日，世界黄金协会发布《2023年全球黄金市场年中展望——软着陆与硬着陆》报告，报告显示黄金是2023年表现出色的资产之一，上半年美元金价上涨5.4%，以1,912.25美元/盎司的价格进行年中收官。黄金投资价值在哪？下半年怎么看？今天我们来聊聊这个话题。

　　

　　数据来源：《2023年全球黄金市场年中展望——软着陆与硬着陆》报告，指数历史表现不预示未来

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　　黄金的三大属性

　　说起黄金，它作为历史最为悠久也是最特殊的投资品之一,它兼具货币属性、商品属性和避险属性。

　　先来说货币属性。历史上，黄金不仅是经济活动中重要的交易媒介，也成为了人类储蓄财富的重要工具。金本位时期，全球信用货币都是直接或间接的以黄金为基础。《布雷顿森林体系》瓦解之后，黄金的货币属性依旧存在，通常被用作对冲通货膨胀的投资产品。

　　抗通胀性是黄金的核心投资价值之一，每当通胀、货币贬值等情况出现时，黄金常常就是各国政府应对此类危机的利器。

　　再来说商品属性。黄金是稀缺金属，具有极高的抗化学腐蚀和抗变色性能力，易锻造、易延伸，具备良好的导电性和导热性，在化工、电子工业、航空航天等领域运用广泛。同时黄金饰品（包括首饰、建筑装饰等）广泛地受到人们的喜爱和追捧，由特权消费变成了大众消费。

　　因此，黄金的稀缺性和对其需求的多样性，有力地支撑了黄金的投资价值。

　　最后要说的就是避险属性。黄金被全球广为接受，黄金具有不可被毁灭、稀有、便于携带等特性，造就了黄金的避险属性。有人说“经济不好买黄金”。黄金常常被部分人看作是一份无违约风险、不生息的资产。

　　每当美元等主要结算货币出现重大的信任危机时，黄金价格常常会出现脉冲式的上涨。21世纪以来，黄金牛市均伴随着各种风险事件：如2000年科网股泡沫破灭、2001年911恐怖袭击、2003年伊拉克战争、2008年次债危机、2011年欧债危机等。（注：黄金历史表现不预示未来）

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　　美联储加息周期尾声对黄金的影响

　　黄金本轮上涨是什么原因呢？实际上，驱动黄金价格的核心因素之一是美国实际利率（名义利率减通胀），美元加息周期下，美联储政策预期的强弱主导着金价趋势的起伏。接下来我们聊聊在美联储加息尾声的背景下怎么看黄金走势。

　　从历史经验来看，金价往往在临近加息周期终结时就开始筑底。例如2018-2019 年，2018 年12月美元加息周期结束，2019 年 8 月美联储有过三次短促的降息，而黄金价格在临近美元加息周期终结时就在筑底（筑底前可能会下跌，但下跌很小）。

　　6月FOMC如期暂停加息，联邦基金利率的目标区间维持5%—5.25%水平，但点阵图显示年内再加50bp，并上调了2023年的经济和通胀预测，目前加息周期或已进入尾声。

　　展望2023年下半年，站在美联储加息末期时点上，我们认为黄金板块或面临新的投资机会。

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　　黄金有长牛逻辑吗？

　　黄金作为重要的大宗商品和投资品，经常被视为抗通胀保值的优质选择，也被作为中短期对冲利率和汇率波动的交易品种。那长期来看黄金价格有没有中枢提升的趋势呢？最后我们来聊聊黄金的长期投资价值。

　　回顾下历史，黄金在上世纪70年代和本世纪前十年出现了两轮大牛市，涨幅分别为23倍和7倍。

　　从历史上来看，影响黄金价格长周期波动的因素较多，但大致能与全球货币体系变化相对应。

　　1971年布雷顿森林体系解体，黄金开启自由浮动市场，货币超发导致市场对于美元的信心丧失，同时石油危机等地缘事件频发，通胀和避险需求推高黄金价格；

　　2000年后，伴随欧元诞生，全球货币体系朝向多极化变化，信用货币体系弊端初现，黄金市场出现小牛市；

　　2008年，美国次贷危机由个人层面先后传导到机构和国家层面，金融危机爆发，美国采取宽松货币政策，美元因此连续几年贬值，金价持续上行。（注：黄金历史表现不预示未来）

　　简而言之，一旦主权货币的信用受到质疑时，几乎无信用风险（仍然存在其他风险）的黄金就会受到追捧，美元信用越被质疑，则金价上涨动力越强。

　　虽然去美元化的道路十分漫长，但是在旧的国际货币体系受到冲击、新的货币体系尚未形成之前，黄金作为某种程度上几乎无信用风险的储备资产，可能将成为全球各国央行越来越看重的筹码。这是未来十年黄金的最重要的驱动力之一。

　　（投资有风险，入市需谨慎）