交易员随笔 ——How Opportunity will present its

　　和很多人所理解的不同，很多人认为做交易不需要耐心，耐心是属于投资者的专利。

　　然而交易的本质需要耐心，并且等待最终真正的交易机会呈现出来。

　　Stanley Druckenmiller 和Soros在英镑脱离ERM 的这笔做空交易押注了所有身家，而这样的交易窗口6，7年只有一次，而且交易窗口在数日之内就会消失。因此索佬说他这一辈子除了靠背疼（backache）去提醒自己的暴露的仓位风险（risk exposure)还有就是依靠等待交易机会出手。

　　很多使得对冲基金经理或是交易员真正成名（当然比我强得多）的是一辈子经历的少数几个巨大交易机会。

　　你需要静待真正高盈亏比（risk-reward ratio) 的交易机会出现。

　　很多的交易参与者做不到盈利的原因在于他们经常short term binary.

　　意思就是经常做非常短期的，单方向性，双边（binary)的交易。

　　而当我自己心浮气躁的时候，我也会陷入这样的困境。

　　什么是盈亏比，特朗普这么解释的（本届全球最佳原油交易员无条件颁发给特朗普。。。）：Protect the downside and the upside will take care of itself.

　　意思就是限制住下行风险，并且让利润奔跑。

　　盈亏比的存在让我们得以知道怎么冒险，如何冒险，最大的风险如何控制。

　　有些人会陷入极端风险厌恶（extreme risk adversity)，并且对利润有不切实际的幻想（unrealistic profit expectation) 这事实上是一种天真，也是一种盲目。更简单粗暴的说，这就是要马儿跑又要不吃草，纯粹的贪便宜。

　　金融市场的盈亏是同源的。即使是你可以控制风险并且释放更高的风险盈亏比，风险的本质依然存在，即使是0.05%概率爆仓的风险仍然是风险（让我们铭记LTCM长期资本）。开车有风险，你难道不开车吗，煮饭切菜也会切到手，你不用刀子了吗。

　　市面上为了宣传，多少会去说有人做了XXX交易，一年几十倍这种话术。

　　又有XXX 交易员赚了XXX，之后卸甲归田，诚然这样的现象也有，但是更多的交易者把交易真正的变成了自身的兴趣和爱好。

　　一个真正的交易者，一辈子都是交易者。

　　交易就如同打棒球，或是打篮球。Stan是这么形容交易行为本身的，就是cold/hot hand，他的意思是，作为交易员，你每天交易会有稳定盈利的阶段，也有看不懂市场利润回撤甚至亏损的阶段。

　　当你正确的时候，就好像打球一样，你的球感很好，手感越来越“热hot”，这个时候你就要增加押注。

　　当你陷入错误的时候，你产生亏损，你发现你的球感不好，怎么投都投不进，而且打不下去。手感越来越“冷cold”,这个时候你应该享受生活，远离赌桌调整心态重新回来并且斩仓减少头寸。

　　我个人非常喜欢这个比喻，事实上你会发现，赌场的赌徒满足以上的行为特征。

　　那就是正确的时候，当自己的手气特别好，手特别“热”的时候，不敢加注，遇到真正高盈亏比的时机不会去押更高的注。

　　错误的时候，频繁亏损，当自己的手气特别差的时候，手就特别“冷”。为了要把亏损的本金赚回来，在自己的手气背的时候，就盲目提高赌注。

　　然而我个人对如何加注，加上了属于自己的理念，那就是拿利润来押注，不拿本金去冒险。有多高的利润垫，下多大的注。要有足够大的利润垫，那就必须依赖先前交易盈利的稳定性。而交易员的本质除了是风险控制者意外，波动性和市场价格告诉了我们的，就是Consensus,也就是共识。

　　交易员对行情的预判，可能在市场对这个资产的共识，也就是资产价格（asset price)水平之上，也可能在其之下。

　　很多交易员前辈教导我的是 trading for a lifetime.

　　同时使用交易的思维去理解很多的地缘政治（geopolitics) 事件

　　很多所谓的几十倍交易机会，和部位（position)以及杠杆，还有交易的合约(underlying)有关系。你交易的某张期权合约，从1毛钱涨到了1块钱，那就是十倍，但是问题在于，你并不一定是全仓买了这种合约。你可能有2万块钱本金，但是你只花了1000块钱买了这个部位，那你在这个部位的获益那就是1000*10=10000块钱(举例来说）。

　　这里不考虑配资或是其他情况，光从合约的涨幅来说就会造成“你们这些搞交易的都是来钱快的，看着屏幕屏幕就会喷钱”，事实上是，交易员同样会出现亏损。我给我自己的最大回撤允许一直是在10%，这让我的投资者得以安睡。我不允许自己的表现低过这个回撤。

　　然而长期的回撤，以及让人捉摸不透的市场，以及各种doom-day research （市场要完蛋啦！！可恨的资本主义！！）或是长期市场陷入震荡，都会使得我们被打脸。譬如最近这种市场行情，多种信号都出现，让人无所适从的时候，在一个看上去多空好像都有道理的市场阶段里，长期的震荡将会有巨大的交易机会。

　　Wait until the opportunity presents itself.

　　和许多人误解的概念有所区别，交易员追求的更多是稳定的获利（consistently)以及正确的交易习惯。交易员应该追求的是get rich by making money consistently

　　交易里面有个概念叫做investing spectrum

　　基本概念就是交易/投资的周期。

　　6个月以内基本就是投机(speculating)

　　6个月以上我一般都认定为是投资（investing)

　　巴菲特老师格雷厄姆（Benjamin Graham） 是这么区分投资以及投机的：

　　投资的策略是证券估值，即评估证券的内在价值与安全边际，并据此行动。投机的策略是市场预测，即推测市场走向，并据此行动。

　　格雷厄姆对此作了清晰的描述：

　　“我们所说的择时，是指努力去预知股市的行为——认为未来走势是上升时，购买或持有股票；认为未来走势是下降时，出售或停止购买股票。我们所说的估价是指尽力做到：股票报价低于其公允价值时买入，高于其公允价值时卖出。另外一种要求不是太高的估价方式是，确保自己购买股票的价格不会太高……我们确信，无论采用哪一种估价方法，聪明的投资者都能得到满意的结果。我们同样确信，如果投资者以预测为基础强调择时交易，那么他最终将成为一个投机者，并面对投机带来的财务结果。”

　　然而，我们如何得知投资/投机的机会开始呈现自身？

　　How do we know if opportunities are presenting themselves?

　　时至今日，我的粗浅认识是这样的，除去了所谓的灵感（holy sparks or whatever)

　　还有索罗斯的背疼腰疼之外，巨大的机会来自于高度的市场共识Consensus)。

　　高度一致的市场预期以及共识会创造一致性的市场行为。

　　一致性的行为会自我强化（self-reinforcing)，并且在多头bull/空头bear展现出来。

　　当市场的共识收到挑战，市场预期就会出现分化（divergence)，多头和空头行情将会相互厮杀，聪明的资本（smart money)也会趋向于减轻仓位观察。

　　然而当分歧激化，基本面伴随着市场行为而出现了异常（anomalies) ，甚至是自相矛盾的信号。当ZF开始频繁干涉这个来自于经济基本面的运作，这意味着市场的确在某些领域出现了“不得不介入”的深度问题。然而在现代金融时代里，除了我大天朝外的金融市场，基本是紧密相连的，这意味着作为交易员，如果只从A股入手，很难理解全球市场的联动性。没办法理解什么叫做 skin in the game.

　　就像18世纪的老罗斯柴尔德的名言所述：

　　Buy when there’s blood in the streets even if the blood is your own

　　在所有人开始喋血街头的时候买入，即使你自己也流着血。

　　在贪婪和混乱中，直到绝望中疯狂买入。

　　这就是真正巨大的机会出现的时候，不是盲目的希望，而是更加冰冷，现实的混乱和绝望遍地时，对于紧扣扳机的你我，才是最大的交易机会。