产能过剩，销量增长的负极材料龙头，业绩股价承压｜钛投研

　　8月10日，尚太科技发布2023年半年报，上半年公司营收19.67亿元，同比下降10.52%；扣非归母净利润3.9亿元，同比下降43.12%。

　　公司业绩下降主要受负极材料市场价格下降影响，在负极材料行业产能加速扩张背景下，行业已呈现供大于求，虽然上半年行业出货量有所增长，但市场价格却持续下跌。

　　根据GGII数据，2023年上半年国内负极材料出货量约72万吨，同比增长33%，而低端/中端/高端人造石墨市场主流价格目前较年初跌幅已分别达到30%/32%/15%。

　　公司以负极材料石墨加工业务起家，目前主营业务包括锂电负极材料以及碳素制品，其中负极材料为公司主要收入来源，根据EVTank数据，2022年公司负极材料出货量在国内市场份额排名第6。

　　负极材料主要分为碳材料和非碳材料两类，其中碳材料包括人造石墨、天然石墨、硬碳和软碳等，人造石墨综合性能较好，是目前锂电负极主要材料，根据鑫椤咨询数据，2023年上半年人造石墨负极材料市场占比约83%。

　　公司负极材料产品主要为人造石墨，受益于下游需求快速增长，公司近年负极材料销量与收入均保持快速增长，其中销量从2019年1.11万吨增长至2022年10.72万吨，CAGR达到112.96%；负极材料收入也从2019年3.5亿元增长至2022年41.98亿元，CAGR达到128.9%。

　　2023年上半年公司负极材料销量5.22万吨，同比增长4.19%，虽然销量实现同比增长，但由于产品售价下降幅度较大，负极材料收入整体呈现下降，2023年上半年公司负极材料售价3.11万/吨，同比下降20.09%，负极材料业务收入16.21亿元，同比下降16.74%。

　　负极材料由原材料和粘接剂通过破碎、造粒和石墨化等工序完成，其中石墨化是负极材料制造的核心，在人造石墨成本中石墨化成本占比超过45%，企业在石墨化自供率较低时通过委外加工来完成石墨化。

　　目前公司石墨化年产能24万吨，公司石墨化自供率达到100%，在行业内一体化程度较高，与行业内其他公司相比，贝特瑞目前石墨化自供率不超过50%，杉杉股份和璞泰来石墨化自供率大约为50%和70%。

　　石墨化自供比例高也使得公司制造费用占负极材料的成本比例较低，2022年公司制造费用占负极材料成本的47.64%，相比之下，2022年负极材料成本中加工费用和制造费用之和占比为63.01%，负极材料成本中制造费用占比为50.74%。

　　同时一体化较高优势也体现在公司负极材料成本在行业内处于较低水平，2022年公司负极材料成本2.21万元/吨，明显低于行业内等竞争对手。

　　关于文章完整内容分析，可升级为钛媒体PRO用户阅读全文。