教育行业周随笔：早教机构洗牌加速 严监管下强者恒强

　　投资要点

　　   

　　周随笔：早教机构洗牌加速，严监管下强者恒强

　　   

　　3 月1 日，悦宝园草桥中心宣布因资金不足正式闭店。因过往经营不善加之特殊事件影响被迫歇业，其已无法再维持运营，目前退费困难，给家长提供转课时服务。

　　   

　　早教机构频频洗牌。2019 年有超过1.2 万家教育公司关停，其中成人教育和早教是教培机构跑路的重灾区。跑路的早教机构中不乏成规模的品牌，根据幼教观察的统计，出现关门、跑路的早教品牌高达35 个，涉及门店达数百家，这些机构倒闭城市多集中在上海、北京、杭州等一、二线城市，其中上海高达20 555电影网 家。

　　   

　　洗牌原因简析：模式、成本与资金链。1）加盟模式导致门店品质良莠不齐；2）政策收紧引发经营危机，18 年8 月国务院办公厅明确教培机构每次收费不得超过3 个月；3）跑马圈地带来资金链压力； 4）成本上升、竞争加剧带来盈利能力下降，租金、人工、场地等成本上涨明显，机构扎堆、同质化情况严重。

　　   

　　行业未来展望：市场下沉，强者更强。1）一二线城市竞争加剧，下沉市场或成主战场；2）特殊事件冲击下，小机构受影响更大，大机构或迎来扩张机遇；3）线上业务迎来发展机遇，品牌影响力与课程品质或成为核心竞争力；4）监管趋严，行业将迎来进一步规范与筛选；5）品牌塑造，规范加盟商管理与建立应急接管预案势在必行。

　　   

　　本周A 股教育指数（886040.WI）累计下跌4.66%，小幅跑赢上证综指0.18pct，跑赢深圳成指1.83pct。其中，A 股教育行业10 家重点公司中仅有1 家上涨，源自前期涨幅大的在线教育概念股普遍有所回调。唯一一只上涨标的为科斯伍德，涨幅为1.82%；跌幅前三为昂立教育、盛通股份、凯文教育，跌幅分别为-11.90%、-10.98%、-10.93%。深证成指指数（除昂立教育外的重点教育标的均在深交所上市）本周下跌幅度为6.49pct，低于大部分A 股教育标的跌幅。本周港股教育行业16 家重点公司全部下跌源自海外市场下跌幅度较大。跌幅后三名分别为中国新华教育、21 世纪教育、民生教育，跌幅分别为-5.42%、-6.67%、-6.98%；跌幅前三名分别为枫叶教育、中国东方教育、新东方在线，跌幅分别为-13.19%、-12.52%、-12.16%。美股教育行业10 家重点公司同样也是全部下跌，跌幅后两名分别为尚德教育和精锐教育，跌幅分别为-3.67%和-4.07%，跌幅前两名分别为朴新教育和流利说，跌幅分别为-26.17%和-20.04%。

　　   

　　教育行业重点新闻：政策要闻：广东将试行育儿假，鼓励幼儿园开设托班；江苏发布新高考政策解读，推进高职院校分类考试；江浙沪三地发布公民同招新政，“民办摇号”时代来临；今年艺考现场校考调至高考后；北京非初高三学生，不统一组织线上集中学习；新疆中小学校3 月23 日复课。重要数据：51Talk 发Q4 财报：首次整体盈利，经营性现金流达1.671 亿；2019 年营收15.3 亿、净利润1.5 亿，瑞思教育还推出在线小班课；流利说2019 年净收入10.2 亿，成人英语将于下半年盈利。行业动态：大疆教育正式推出！无人机巨头All in STEAM；纽诺教育预计将投入2000-3000 万，对小微托育机构进行收购；天闻数媒发布迭代版AI 课堂，内含智能组卷、在线批改等功能；竞创教育获近千万元天使轮融资，将投入芸课芸校发展；瑞思联手STEAM机构MarcoPolo，数字化+素质教育的新动作；字节跳动瞄准教育等新业务。

　　   

　　投资建议：教育是政策敏感度极高的行业，目前K9 趋严、K12 培训规范，职教领域利好政策却频出。作为A 股职教旗舰，中公教育聚焦大学生就业，专注招录培训、职业提升培训(考研等)和职业能力训练(IT)，且在研发、渠道、品牌等方面构建较强竞争壁垒，截至2019H1 专职研发2000 人，网店880 家，在职业教育备受政策支持背景下，中公将通过渠道与产品优势实现持续高增长，建议积极关注。

　　   

　　风险提示：教育行业竞争加剧、政策变动风险、二级市场系统性风险等